導讀

　　證券行業(yè)“去牌照化”的趨勢越來越明顯，而其中一個很重要的試驗場便在新三板。

　　6月13日，全國股轉公司副總經(jīng)理隋強公開表示，非券商機構參與推薦掛牌、股票做市的政策有望很快落地。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，在臨近擴圍之時，一些私募基金已經(jīng)積極備戰(zhàn)，招兵買馬，靜待行業(yè)格局改變。

　　證券行業(yè)“去牌照化”的趨勢越來越明顯，而其中一個很重要的試驗場便在新三板。

　　根據(jù)去年底證監(jiān)會發(fā)布的《關于證券經(jīng)營機構參與全國股轉系統(tǒng)相關業(yè)務有關問題的通知》(下稱“《通知》”)，在新三板上監(jiān)管層未來將放開推薦掛牌業(yè)務的牌照和做市業(yè)務的牌照，支持非券商金融機構如基金管理公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理等機構開展相關業(yè)務。

　　但何時可以申請掛牌和做市業(yè)務，對機構的要求等眾多問題在《通知》發(fā)布之后一直都沒有解答，非券商機構參與新三板的業(yè)務仍有待細則落地。

　　而就在6月13日，全國股轉公司副總經(jīng)理隋強公開表示，基金公司子公司、期貨公司子公司、私募基金等非券商機構參與推薦掛牌、股票做市的政策有望很快落地。

　　事實上，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，在臨近擴圍之時，一些私募基金已經(jīng)積極備戰(zhàn)，招兵買馬，靜待行業(yè)格局改變。

　　私募積極備戰(zhàn)

　　早在做市商制度推出之時，非券商金融機構做市的空檔便被留下。

　　《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務管理規(guī)定(試行)》中對做市商的范圍進行了明確。

　　即“做市商是指經(jīng)全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司同意，在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價數(shù)量范圍內按其報價履行與投資者成交義務的證券公司或其他機構”。

　　但彼時，對于“其他機構”監(jiān)管層并沒有給出明確的解釋，只是稱“其他機構在全國股份轉讓系統(tǒng)開展做市業(yè)務的具體規(guī)定，由全國股份轉讓系統(tǒng)公司另行制定”。但這也為未來其他金融機構加入做市商大軍，留下了制度空間。

　　最終，2014年12月25日，證監(jiān)會下發(fā)的《通知》將這一信息明確，文中明確表示，“支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構等其他機構經(jīng)我會備案后，在全國股轉系統(tǒng)開展推薦業(yè)務和做市業(yè)務”。

　　不過，記者了解到《通知》下發(fā)之后，各家機構對于爭取做市和推薦業(yè)務的牌照并不積極。

　　“還未看到任何細則下發(fā)，我們也不知道到底是否符合資格，所以還是靜觀其變?！北藭r一家私募股權投資機構的人士告訴記者。

　　不過，時過境遷，記者日前了解到，在擴容細則臨近之時，有一些機構已經(jīng)開始進入預備動作，等待發(fā)令槍響后以最快的速度起跑。

　　中科招商副總裁朱為繹便表示，中科招商現(xiàn)在成立了新三板事業(yè)部，正在申請新三板掛牌、做市資格，“我們正在做相關準備工作，政策一出臺，我們就馬上去申請”。

　　另有一家準備掛牌新三板的PE機構也告訴記者，近期正在籌備做市資格的申請，打算先組建做市業(yè)務的團隊。

　　該PE的一位人士對記者說：“其實之前也在不瘟不火地推進這個事情，但是上周六股轉系統(tǒng)的領導說擴容的事情快了，我們就打算加快組建團隊的速度?！?/p>

　　另外，記者還了解到，華興資本對于新三板業(yè)務資格態(tài)度積極。

　　事實上除了如中科招商這一類成名已久的大私募之外，很多新生的或是專門投資新三板的私募機構也將牌照放開當成一次巨大的機會。

　　“盡管目前我們的業(yè)務規(guī)模不大，而且只投新三板，但是細則落地之后，我們一定會申請牌照的，我認為哪怕僅僅給我們自己投的企業(yè)做市也挺好的。”滬上一家小型私募股權投資機構的負責人告訴記者。

　　實際上，在細則出臺之前，《通知》對于非券商機構申請做市牌照做出了初步的規(guī)定，這便是要向證監(jiān)會備案，另外開展做市業(yè)務的機構實繳注冊資本應不低于1億元，財務狀況穩(wěn)健，且具有與開展做市業(yè)務相適應的人員、制度和信息系統(tǒng)。

　　因此，除了能夠達到財務要求之外，組建團隊是準備申請牌照的機構的當務之急。

　　變身小投行

　　《通知》講到，基金子公司、期貨公司子公司實際上都有資格申請推薦和做市業(yè)務。但從記者了解到的情況來看，目前私募是所有機構當中最積極的。

　　這也和私募的業(yè)務特點有關，目前要給企業(yè)做市的話，首先便要獲取企業(yè)的股權，而私募機構在這方面存在天然的優(yōu)勢，一家大型私募股權投資機構手中的股票池可以說不亞于一家中小型投行。

　　更重要的是，私募投資機構可以借由推薦業(yè)務和做市業(yè)務將產(chǎn)業(yè)鏈延伸，甚至變身小投行。

　　朱為繹指出，新三板將改變目前PE行業(yè)現(xiàn)狀，使PE行業(yè)從過去依賴IPO制度紅利，轉變成真正的資產(chǎn)管理機構。PE機構將成為新三板業(yè)務綜合服務提供商，投資、掛牌、做市、財務顧問，提供一條龍服務。而新三板未來的業(yè)務模式包括做市、財務顧問、投資業(yè)務、研究咨詢、并購基金等，這些未來PE都可以做。

　　前述上海小型私募股權投資機構人士也對記者表示：“未來我們和企業(yè)合作的時候，就不會只看何時退出獲利，我們不一定要賣出企業(yè)的股權，前期幫助企業(yè)掛牌，中期幫助企業(yè)定增做財務顧問以及幫助企業(yè)做市。目前券商可以做的業(yè)務我們未來都可以嘗試?！?/p>

　　實際上，PE業(yè)務延伸的好處在九鼎投資(430719)身上已經(jīng)體現(xiàn)出來。

　　盡管做市業(yè)務牌照還未放開，但是利用收購九洲證券(原名天源證券)的機會，九鼎投資實際上已經(jīng)獲得了做市業(yè)務和推薦掛牌業(yè)務的資格。而記者了解到，目前九洲證券的做市標的很大一部分正是九鼎投資自己投資的企業(yè)。

　　那么，私募等非券商機構參與做市業(yè)務會對現(xiàn)有的做市格局產(chǎn)生什么影響？

　　金元證券做市商部門負責人何旭表示：“券商以及直投公司手中的籌碼有限，而其他私募機構卻是有‘大量庫存’的做市商。但券商相比其他機構有更多約束，只有在同等監(jiān)管規(guī)則的條件下，券商在做市商業(yè)務上才有優(yōu)勢。”