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PE蜂擁新三板:九鼎獨霸好榜樣 或被中科招商取代

  • 發(fā)布時間:2015-03-25 17:24:47  來源:光明網(wǎng)  作者:佚名  責(zé)任編輯:劉小菲

  私募股權(quán)基金(PE)中科招商投資管理集團股份有限公司(下稱中科招商)日前發(fā)布信息披露,將于近日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱新三板)掛牌。至此,登陸新三板的私募股權(quán)基金公司將達兩家。2014年4月29日掛牌的九鼎投資目前價格已在發(fā)行價基礎(chǔ)上翻番,交易量更占到了新三板的50%之多。這引起了本土PE們的爭相效仿。

  中科招商掛牌

  中科招商于2000年底成立,是人民幣創(chuàng)業(yè)投資基金管理機構(gòu)。截至今年2月,注冊資本為12.28億元,總股本為12.28億股,其中限售股為11.82億股。

  中科招商主要從事私募股權(quán)投資基金管理和股權(quán)投資業(yè)務(wù)。私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)是指,公司通過私募的方式募集資金、設(shè)立基金,并受托管理基金,運用基金資產(chǎn)對企業(yè)(主要是非上市企業(yè))進行股權(quán)投資,通過被投資企業(yè)IPO、行業(yè)并購、回購或其他方式實現(xiàn)退出,使基金資產(chǎn)實現(xiàn)資本增值和投資收益,為基金投資人創(chuàng)造收益,同時公司收取一定的基金管理費用和收益分成;股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要是用自有資金以股權(quán)方式投資企業(yè)(直接投資),通過被投資企業(yè)未來的上市等獲得增值和收益。

  目前,中科招商的控股股東和實際控制人均為自然人單祥雙,其直接持有中科招商59.13%的股份。中科招商早期股東有北大縱橫聯(lián)合咨詢有限責(zé)任公司、招商局、中科院、北京城建投資發(fā)展股份有限公司、鄂爾多斯等知名國資和大型企業(yè)集團,經(jīng)過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和變更,最后成為幾乎全部為自然人持股的局面。

  在2月引入2家戰(zhàn)略投資者之前,中科招商的股東為22名自然人和2家合伙企業(yè)。這2家合伙企業(yè)分別為天高云淡和海納百川,是中科招商核心人員的持股平臺。

  去年11月,中科招商披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書(申報稿),推薦主券商為光大證券。數(shù)據(jù)顯示,至2014年8月31日,中科招商在管基金111只,意向認繳規(guī)模約607億元,到賬金額約274億元,實際在管基金約252億元。管理基金累計投資項目233 個,項目累計投資金額182.46億元;實現(xiàn)退出項目32個,累計投資額16.16億元;在管項目201個,累計投資額166.29億元?!霸?2個退出項目中,9個通過IPO方式退出,其余通過并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購等方式退出,退出金額30.59億元。”中科招商稱。

  此外,中科招商還管理了一只私募證券投資基金,基金名稱為“廣東中科招商—優(yōu)選1號證券投資基金”,主要投資領(lǐng)域為上市公司定向增發(fā) 。

  中科招商認為,與同行相比,業(yè)務(wù)模式的特色主要體現(xiàn)在“雙投決會”模式:公司內(nèi)部投資決策委員會(下稱內(nèi)決會)負責(zé)投資項目的選擇,只有通過內(nèi)決會的項目,才可推薦給公司管理的基金;基金投資決策委員會對是否投資、投資多少有最后決定權(quán),只有通過基金決策會的項目,基金才可實施投資。

  對于中科招商投后管理方面,接近中科招商人士告訴財新記者,目前中科招商向139個在管項目委派了董事和監(jiān)事。這些董事、監(jiān)事均由公司經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理、投資經(jīng)理擔(dān)任,涉及人員約90人。這些派駐項目的人員通過列席有關(guān)會議等方式實現(xiàn)對投資項目的日常監(jiān)督、管理,及時防控風(fēng)險。

  近兩年,國內(nèi)IPO的停擺和新股發(fā)行政策的不確定性,使得傳統(tǒng)的上市退出渠道受阻,私募股權(quán)投資項目的退出數(shù)量減少。

  據(jù)中科招商公開轉(zhuǎn)讓說明書,截至2014年7月,公司的總資產(chǎn)為38.5億元,其中歸屬申請掛牌公司股東權(quán)益合計為20.4億元。2012年、2013年、2014年1至7月,分別實現(xiàn)營收4.65億元、4.39億元、2.18億元;分別實現(xiàn)凈利潤1.85億元、2.96億元、1.96億元。

  份額轉(zhuǎn)股

  2月27日,中科招商發(fā)布同步披露了定增內(nèi)容:公司擬向不超過30名投資者定向發(fā)行不超過5億股普通股,募集資金不超過90億元。

  掛牌前,中科招商分別向深圳平安大華匯通財富管理有限公司、深圳市合其明股權(quán)投資合伙企業(yè),以每股10.83元的價格、現(xiàn)金方式定向增發(fā)877.19萬股和3693.44萬股,引入戰(zhàn)略投資者。定增完成后,這兩家公司在中科招商的份額占比分別為0.71%和3%。

  此次中科招商也效仿九鼎投資,向基金有限合伙人(LP)定向增發(fā)。中科招商稱,公司擬在掛牌前以18元/股的價格,向新增股東定向增發(fā)約24億元,認購方將以其持有的基金份額出資購買增發(fā)股份。

  去年5月,私募基金LP“份額換股份”模式成為九鼎掛牌新三板的創(chuàng)造性亮點。根據(jù)九鼎披露的公開轉(zhuǎn)讓說明書,九鼎投資以每股610元的價格向138名股東發(fā)行579.799萬股。其中向7名原股東發(fā)行45.053萬股,向131名新股東發(fā)行534.746萬股。

  “這131名新股東中超過100名都是LP,投資項目一直不能上市,投資份額轉(zhuǎn)成股份后,至少是公開掛牌了?!蹦尘哦P表示。這種“份額換股份”模式開創(chuàng)了先河,為業(yè)內(nèi)提供范本。市場普遍認為,此舉是為解決LP份額缺乏流動性。

  10億元公開定增

  知情人士告訴記者,近日,中科招商還將面向廣大的機構(gòu)和個人投資者定增,定增額為10億元,每股定價為18元,設(shè)定的最低認購限額是158.73萬股,不設(shè)置認購上線。發(fā)行的對象為機構(gòu)投資者和符合高凈值個人投資者,機構(gòu)投資者須能按照項目時間進度簽約繳款,并于3月19日安排定增路演。

  “參與定增申報的機構(gòu)和個人投資者數(shù)額已經(jīng)超過了100名,目前只選出了30多名來參加路演,曾經(jīng)的‘公募一哥’王亞偉將作為嘉賓亮相路演發(fā)布會?!敝行沤ㄍ蹲C券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴財新記者,選擇投資者主要按照以下三個標(biāo)準(zhǔn)來進行:同等條件下機構(gòu)投資者優(yōu)先、同等條件下認購金額優(yōu)先、同等條件下認購意向申報時間優(yōu)先。

  對于市場上傳聞王亞偉將以10億元全額認購中科招商定增,上述人士予以否定。他表示,王亞偉只是作為嘉賓來參會,目前還沒有收到其認購申請。

  90億元的定增即便在主板市場也不是小數(shù)目,業(yè)內(nèi)人士對此認為,中科招商定增募資主要是為了擴充資本金,可持續(xù)地投資于好的項目。相較于在新三板嘗鮮的PE公司九鼎投資,中科招商也想通過新三板這樣的平臺實現(xiàn)便捷融資。

  九鼎在新三板備受關(guān)注不僅因為其是首只掛牌新三板的PE公司,更重要的是其每日協(xié)議成交量頻繁出現(xiàn)在新三板榜首。

  僅從3月18日股轉(zhuǎn)公司對外發(fā)布新三板指數(shù)當(dāng)日來看,截至當(dāng)天收盤,九鼎投資一枝獨秀,單日成交額突破億元大關(guān),達到1.14億元,中海陽、海格物流、先臨三維等18只股票緊隨其后,單日成交額維持在1000萬元之上 。

  業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,隨著中科招商的掛牌,或許會扭轉(zhuǎn)九鼎投資成交量獨霸新三板榜首的局面。

  從全球資本市場上來看,已有眾多著名投資管理機構(gòu)實現(xiàn)了公開上市:KKR旗下基金最先于2006年在荷蘭阿姆斯特丹證交所成功融資50億美元,創(chuàng)私募基金上市之先河,隨后KKR集團于2010年7月在美國紐交所上市;2007年6月,黑石集團在紐約證交所上市;阿波羅資產(chǎn)管理公司在2011年3月于納斯達克上市;2012年5月,凱雷投資集團登陸納斯達克。

  多家PE跟進新三板

  在九鼎投資的示范效應(yīng)下,PE類公司也都摩拳擦掌,躍躍欲試?;饦I(yè)協(xié)會內(nèi)部人士告訴財新記者,協(xié)會一向鼓勵私募基金到新三板掛牌。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會3月19日發(fā)布的通知,私募基金將分為私募證券基金(自主發(fā)行)、私募證券基金(顧問管理)、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和其他私募基金。

  2月中旬,思考投資作為第一家私募證券基金(顧問管理)正式在新三板掛牌,其推薦主券商為財通證券。

  “硅谷天堂將爭取在今年上半年到新三板掛牌,從去年開始就已經(jīng)啟動了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌工作,推薦主券商為中信建投證券,現(xiàn)在已經(jīng)到了最后階段,快收尾了,最快4月就可以報材料?!?硅谷天堂總裁鮑鉞告訴財新記者,硅谷天堂在去年底已經(jīng)做了一次增資,面向的都是普通機構(gòu)投資者,目前公司流動性資產(chǎn)在九成以上,掛牌時不會考慮“債轉(zhuǎn)股”這樣的操作。

  鮑鉞指出,很多企業(yè)抱著轉(zhuǎn)板的心態(tài)掛牌新三板,但硅谷天堂并沒有考慮轉(zhuǎn)板的問題,新三板如果是一個好的交易所市場,能夠解決企業(yè)的流動性問題、融資問題、有著完善定價機制的話,企業(yè)沒有轉(zhuǎn)板的必要。

  “新三板是一個機構(gòu)投資者市場,投資者并不會盲從,雖然新三板掛牌的門檻相較于主板會低一些,但若不是好公司,也不能解決流動性的問題。”鮑鉞稱。

  新三板作為一個公開交易的市場,同時也是定價的一個體系,它所起到的定價功能也是股權(quán)投資機構(gòu)選擇掛牌的原因之一。事實上,長期以來缺乏流動性被認為是新三板最大的缺陷,也是當(dāng)前一些機構(gòu)猶豫的原因,不過在很多業(yè)內(nèi)人士看來,這一困境正在緩解。

  流動性待解

  截至3月17日,在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司達到2113家,總市值達到7966.23億元。當(dāng)日掛牌公司股票成交8.43億元。其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交5.59億元,做市股票達到200只,協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓的股票成交2.83億元。不論是從新三板掛牌企業(yè)還是從每日交易量來看,都在不斷產(chǎn)生新的突破。

  3月18日,兩個新三板指數(shù)正式上線,也被業(yè)內(nèi)認為這將是新三板流動性紅利的開始。這兩個指數(shù)分別是,三板成指(899001)和三板做市指數(shù)(899002),其中,三板成指共有332只樣本股,三板做市指數(shù)共有105只樣本股。

  全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理謝庚表示,三板成指以覆蓋全市場的表征性功能為主,包含協(xié)議、做市等各類轉(zhuǎn)讓方式股票,并考慮到目前協(xié)議成交連續(xù)性不強、價格走勢不平穩(wěn)等因素,該指數(shù)擬每日收盤后發(fā)布收盤指數(shù);三板做市指數(shù)則聚焦于交投更為活躍的做市股票,兼顧表征性與投資功能需求,并于盤中實時發(fā)布。

  目前,新三板的流動性還遠低于預(yù)期,特別是個股之間的流動性差異很大,“明星股”與“僵尸股”并存,致使許多投資者長期處于觀望狀態(tài)。對此謝庚表示,新三板市場不同于滬深交易所,不通過IPO進行上市,沒有股票發(fā)行環(huán)節(jié)。新三板掛牌公司多是家族企業(yè)改制而來,屬于存量上市,即把股東原有的股份拿出來進行股份轉(zhuǎn)讓。如此一來,股權(quán)集中成為新三板市場的一大特點,甚至有一半公司的股東人數(shù)不超過十個。股權(quán)高度集中的情況自然影響了市場的流動性,然而股權(quán)要不要分散,要不要有更高的市場化程度,要不要持續(xù)融資,均取決于公司的自主選擇。

  針對市場對協(xié)議交易股票的詬病,謝庚認為,目前看來新三板市場協(xié)議交易仍有需求存在,但這種交易方式?jīng)]有價格發(fā)現(xiàn)功能,下一步將做一些改進,完善協(xié)議交易方式。

  “隨著做市商制度的上線、股市指數(shù)的推出,新三板的價格發(fā)現(xiàn)功能將逐漸顯現(xiàn)。”謝庚稱,價格發(fā)現(xiàn)功能免去了一對一的談判,將有利于企業(yè)投融資的對接與并購重組,未來會有越來越多的公司看好這一效應(yīng),適度分散股權(quán),進一步改善市場流動性。

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