截至2015年3月27日，三板成指上漲62.99%，三板做市指數(shù)漲幅89.9%，做市企業(yè)位列漲幅榜首位是令人咋舌的17200%。資本的傳說正在一個(gè)稚嫩的地方上演，一條圍繞新三板的生態(tài)鏈條已經(jīng)形成。凜冬尚未過去，圖利者已急不可耐。

　　“秒殺，真的是秒殺?。　币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此描述新三板私募產(chǎn)品認(rèn)購的火爆程度。

　　2015年以來，新三板突然成為了私募、PE、券商、投資者追逐的熱點(diǎn)，一位新三板公司負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者感慨，“去年上半年我要找人來關(guān)注我們公司還比較困難，但今年春節(jié)以后整個(gè)市場非常熱，大家關(guān)注度很高，做市的200多家公司的增發(fā)都是要用搶的，現(xiàn)在是一票難求??！”

　　一切在變，但是似乎一切又不曾改變。

　　資本總是會(huì)追逐更高的利潤，但是投資機(jī)會(huì)并不總是出現(xiàn)在同一塊金礦中。它突然出現(xiàn)，又突然消失，總是那么出人意料。正如在華爾街每天上演的資本故事一樣，在中國，現(xiàn)在也正在上演著一場資本的盛宴，而這次的主角則是被譽(yù)為“中國納斯達(dá)克”的新三板市場。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年3月27日，三板成指上漲了62.99%。而三板做市指數(shù)漲幅更是高達(dá)89.9%。3月27日，新三板實(shí)現(xiàn)總成交額17.16億元。其中做市公司的平均漲幅高達(dá)228.69%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期A股市場股價(jià)表現(xiàn)，成交額也大幅提升。

　　毫無疑問，競價(jià)交易和轉(zhuǎn)板市場的預(yù)期利好刺激了投資者的神經(jīng)，讓這個(gè)之前被“冷眼相待”的資本市場新生兒開始被熱捧。

　　這是市場的選擇。

　　每一個(gè)身處歷史洪流中的人，都認(rèn)為自己是命運(yùn)的幸運(yùn)兒。

　　搶籌新三板

　　“秒殺，真的是秒殺?。　币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此描述新三板私募產(chǎn)品認(rèn)購的火爆程度。

　　以往對(duì)于新三板市場表現(xiàn)得不冷不熱的私募以及公募機(jī)構(gòu)開始積極行動(dòng)起來，市面上針對(duì)新三板的產(chǎn)品“如雨后春筍般冒出來”。據(jù)了解，今年以來已經(jīng)有包括財(cái)通、寶盈、前海開源、九泰基金、招商基金、長安基金、興業(yè)全球基金、國壽安?；?/a>、紅土創(chuàng)新等近二十家公司發(fā)行了針對(duì)新三板的產(chǎn)品。

　　即使機(jī)構(gòu)募資容易，但是要想?yún)⑴c做市企業(yè)的定增，卻難于上青天。

　　上述人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，“新成立的基金現(xiàn)在還拼命找關(guān)系去搶項(xiàng)目，競爭確實(shí)很激烈。因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)募集了各種新三板的基金，但是找不到適合的標(biāo)的去投。雖然有2000多家，但是好的企業(yè)也就十分之一，因?yàn)楝F(xiàn)在交易火爆的還是做市的那些企業(yè)?！?/p>

　　這也忙壞了負(fù)責(zé)做市的券商。國信證券場外市場部負(fù)責(zé)人魯先德表示，“現(xiàn)在我們做市的工作強(qiáng)度加大了，同時(shí)，工作人員也在不斷地出差，看項(xiàng)目。此外我們的團(tuán)隊(duì)也在不斷地?cái)U(kuò)大，在這方面人員投入比以前有了翻倍的增長。”

　　實(shí)際上，做市商在這輪新三板大漲行情中所起的作用功不可沒。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止至3月23日，僅僅做市的新三板公司平均漲幅為95.84%，與此同時(shí)，同期創(chuàng)業(yè)板的平均漲幅為53.13%。做市企業(yè)中漲幅超過10倍的有97家，智力醫(yī)學(xué)以17200%漲幅位列第一，成交額為1192萬元。新達(dá)通、一銘軟件、遠(yuǎn)航科技、億豐潔凈、艾融軟件、博冠股份、羅曼股份、天躍科技等公司位居漲幅前十名，漲幅均超過5倍。

　　此外，由于投資者的積極參與，新三板市場變得越來越活躍，成交量也有了顯著增長。上述新三板公司負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者介紹，“兩個(gè)月前，中信建投在幫一些公司做定增時(shí)，還會(huì)宣稱他們擁有高凈值人群資源，可以幫公司打散股權(quán)，承諾可以給公司多找點(diǎn)人，比如一次找30多個(gè)自然人以活躍交易度。但是兩個(gè)月之后，交易量上去了之后，現(xiàn)在大家都在愁股東人數(shù)太多，而之前券商所依賴的優(yōu)勢資源到現(xiàn)在就不適用了?！?/p>

　　以上述公司為例，自該公司去年7月份掛牌以后交易量平均一天才幾十萬，春節(jié)前每天也就百萬左右，而到了這周則出現(xiàn)了上千萬的交易量，最高時(shí)交易量一天可達(dá)2000萬以上，交易量呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長。

　　值得注意的是，交易活躍度的改善也讓曾經(jīng)在資本市場受冷落的新三板公司開始掌握了話語權(quán)。

　　“這種變化是很快的，現(xiàn)在都是投資者求企業(yè)?，F(xiàn)在比較好的企業(yè)發(fā)定增，根本不需要路演的，只要一發(fā)定增公告，要求參與的投資機(jī)構(gòu)就應(yīng)接不暇，所以根本不愁募不到資金?，F(xiàn)在主要問題是要挑挑選選，從中選擇對(duì)公司發(fā)展有利的投資者，我們主要有三個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)：第一，要選些頻繁交易的投資者以活躍市場，因?yàn)榇蠹叶急贾院蟮母們r(jià)交易的制度紅利去的，希望成為第一批進(jìn)入競價(jià)交易的公司。第二，目前我們還屬于中小型企業(yè)，知名度不夠，因此選擇一些名氣較大的機(jī)構(gòu)也可以提高我們的知名度，第三，如果未來我們要做產(chǎn)業(yè)整合的話，也會(huì)選擇在這方面很有經(jīng)驗(yàn)的PE、VC機(jī)構(gòu)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

　　新三板生態(tài)鏈

　　新三板的財(cái)富效應(yīng)讓資本掮客對(duì)此趨之若鶩。投行、基金、私募、PEVC以及律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所開始緊密合作，背后的利益鏈也逐漸顯現(xiàn)。

　　魯先德向理財(cái)周報(bào)記者介紹，一般來說，新三板的項(xiàng)目來源主要有多個(gè)渠道，券商會(huì)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、PE、行業(yè)協(xié)會(huì)、銀行等多個(gè)渠道合作來挖掘項(xiàng)目，然后再和會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所進(jìn)行合作，幫助企業(yè)推薦掛牌。掛牌后，要做市的話，主辦券商會(huì)找到其他券商一起做市。如果企業(yè)需要融資的話，券商也會(huì)幫忙再找投資人，比如機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)PE機(jī)構(gòu)等，推薦項(xiàng)目給他們。

　　在這其中雙方的業(yè)務(wù)有可能是交叉互補(bǔ)的。比如跟PE合作，PE將其投資的項(xiàng)目推薦給券商，而券商幫該項(xiàng)目完成掛牌以及后期可能的做市服務(wù)，不僅降低企業(yè)前期投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升了PE機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資的這部分估值，實(shí)現(xiàn)雙方的共贏。

　　當(dāng)然，目前市場上也有采用收費(fèi)方式來合作的。比如申銀萬國，據(jù)了解，如果申銀萬國成功幫其推薦的企業(yè)找到了投資機(jī)構(gòu)并成功獲得融資的話，其一般會(huì)按融資數(shù)額3%左右的比例收取一定的融資顧問費(fèi)。

　　此外，地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)和券商之間的合作也很緊密。以齊魯證券為例，目前其負(fù)責(zé)的120家新三板項(xiàng)目中，有47家公司的歸屬地均為山東省，占比39.16%，而其中很大一部分公司是來自于山東當(dāng)?shù)氐母咝庐a(chǎn)業(yè)園區(qū)。

　　整個(gè)新三板利益鏈條中，受益最大的一方無疑是券商。在2014年8月份做市商推出之前，新三板公司的業(yè)務(wù)大部分都是中小券商在做，很難見到大型券商的身影，因?yàn)樵谒麄兛磥?，新三板業(yè)務(wù)是個(gè)“沒有太多收益”的苦差事。

　　而現(xiàn)在隨著新三板政策的明朗化以及交易制度的日趨完善，“苦差事”已經(jīng)變成了每家券商的標(biāo)配業(yè)務(wù)。長江證券承銷保薦公司董事總經(jīng)理周依黎認(rèn)為，“雖然純粹依靠推薦項(xiàng)目是不太可賺錢的，因?yàn)楝F(xiàn)在收入很低，終生督導(dǎo)費(fèi)僅十萬元左右，推薦業(yè)務(wù)平均水平才100萬左右，在其中需花的時(shí)間和成本卻很高。但是我們是希望通過這個(gè)平臺(tái)來培養(yǎng)客戶，當(dāng)客戶做大做強(qiáng)后，我們?cè)偻ㄟ^給客戶帶來更多附加值的東西，比如未來的轉(zhuǎn)板，并購，以及再融資，從中賺取收入?！?/p>

　　此外，新三板掛牌公司數(shù)量目前已達(dá)到2140家，未來數(shù)目有望再翻番，而數(shù)量的增長也將使得券商收入相應(yīng)的翻倍增長。

　　值得一提的是，券商直投收益將成為未來券商業(yè)務(wù)中最為“誘人”的一塊肥肉。據(jù)了解，目前已經(jīng)有平安證券、國泰君安、中信證券、申萬宏源等通過旗下直投子公司設(shè)立新三板基金，由于背靠券商資源，這些基金與PE、VC和傳統(tǒng)私募機(jī)構(gòu)相比，更能夠近水樓臺(tái)先得月，搶得優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司資源。

　　據(jù)了解，目前券商主導(dǎo)下的新三板基金產(chǎn)品已成為今年最活躍的一類基金產(chǎn)品，該類產(chǎn)品未來可通過做市或者競價(jià)、并購等方式退出，其投資回報(bào)值得期待。

　　此外，此前熱衷于投資一級(jí)市場的PE、VC對(duì)新三板也開始產(chǎn)生了濃厚的興趣。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年共有1572起新三板掛牌案例，其中VC、PE投資的項(xiàng)目有412家，占到總量的26.21%。而深創(chuàng)投、達(dá)晨、啟迪、硅谷天堂、九鼎等機(jī)構(gòu)則出現(xiàn)在了多家新三板公司的股東名單中。

　　就目前了解的情況來看，對(duì)于PE、VC來說，新三板目前主要扮演的是其投資項(xiàng)目的退出渠道的角色，直接參與項(xiàng)目定增的較少，不過已經(jīng)有硅谷天堂、啟迪創(chuàng)投開始嘗試這一方式。

　　據(jù)了解，啟迪創(chuàng)投作為最早參與新三板投資的機(jī)構(gòu)之一，目前在新三板市場已經(jīng)有8年的投資歷史。公司最初在新三板投資的世紀(jì)瑞爾已經(jīng)成功在創(chuàng)業(yè)板上市，并獲得退出。除此之外，通過參與定增而實(shí)現(xiàn)的收益也頗為可觀。啟迪創(chuàng)投董事總經(jīng)理羅茁向理財(cái)周報(bào)記者介紹，“去年我們?cè)谌迳蠀⑴c的沃捷傳媒、德鑫物聯(lián)、諾思蘭德、晟矽微電這四家企業(yè)的定增，其中有三個(gè)是第二輪定增，還有一個(gè)是我們新投的項(xiàng)目，結(jié)果不到一年，高的漲了三倍，還有2個(gè)漲了一倍，所以這個(gè)市場變化跟兩年前比是天翻地覆的，這已經(jīng)跟主板的勁頭差不多了?！?/p>

　　以啟迪創(chuàng)投投資的聯(lián)飛翔為例，公司在2009年6月投資了720萬元，持股225萬股。此后在2010年定增時(shí)以5.5元/股的價(jià)格認(rèn)購了聯(lián)飛翔的14.8萬股。如果以3月26日收盤價(jià)9.02元/股計(jì)算，啟迪創(chuàng)投在該項(xiàng)目的浮盈為3410.94萬元，投資回報(bào)率為429%。與通過IPO方式退出所實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)率并無太大差別。

　　除了PE、VC之外，私募機(jī)構(gòu)和公募基金當(dāng)然也不會(huì)錯(cuò)過新三板的這次造富浪潮。據(jù)了解，目前新三板的火爆也促使基金公司成立新產(chǎn)品的頻次加快。以財(cái)通為例，其今年年初同時(shí)成立了2只新三板市場的專戶公募產(chǎn)品，總規(guī)模在8000萬元。截至目前，該2只產(chǎn)品收益已經(jīng)達(dá)到了近50%，據(jù)悉，目前新三板倉位在90%的水平。而3月26日，財(cái)通基金又馬不停蹄地發(fā)行了新一期的新三板產(chǎn)品，由于前2只基金的良好業(yè)績表現(xiàn)，使得這次一開放預(yù)約便被搶購一空。

　　據(jù)財(cái)通基金相關(guān)工作人員介紹，財(cái)通新三板系列基金主要重點(diǎn)關(guān)注采用做市交易的200多只股票以及兩年內(nèi)能夠申報(bào)轉(zhuǎn)板的已掛牌企業(yè)。其中對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)+金融、高端裝備制造業(yè)等有發(fā)展前景的行業(yè)較為看好；并表示其偏好資本和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的創(chuàng)新型企業(yè)。

　　而這些機(jī)構(gòu)掘金新三板的另外一個(gè)意義是，對(duì)于不能滿足新三板投資要求的個(gè)人投資者可以借道基金專戶或者基金子公司來參與新三板的投資，通過這種方式，個(gè)人投資者門檻降低至100萬元，這也是大多數(shù)個(gè)人投資者參與新三板的主要形式。

　　當(dāng)然，私募基金業(yè)中也不乏濫竽充數(shù)者。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，“現(xiàn)在大家是在搶籌碼，其中也會(huì)出現(xiàn)很多傻錢，一些新的機(jī)構(gòu)募了錢找不到項(xiàng)目，只是希望拼命沖進(jìn)來，也不做盡職調(diào)查的工作。比如說，有些基金只要在新三板5元以下的股票就愿意閉著眼睛去接，去參與增發(fā)。而這無疑會(huì)增加基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　PE一哥的PK

　　中科招商與九鼎投資的PK已經(jīng)成為新三板最熱門的話題。

　　兩家均同處于PE行業(yè)，均擅長募集資金，就連打法上也頗為相似，傾向于“工廠流水線”式的投資方式，并且也都曾是創(chuàng)業(yè)板開啟后的最大受益者，Pre-IPo項(xiàng)目讓他們?cè)谕顿Y界迅速崛起，當(dāng)然也因?yàn)镮PO的關(guān)閘而使得他們遇到了退出的困境。

　　頗有創(chuàng)新基因的九鼎投資創(chuàng)造了一種新的交易模式：基金LP份額換股權(quán)。一方面讓已經(jīng)到了退出期的LP股東可以順利退出，另外一方面也可以享受九鼎投資的分紅收益。

　　中科招商似乎也在效仿著九鼎的做法，3月20日，中科招商正式在新三板掛牌。與此同時(shí)，公布了定向增發(fā)方案。中科招商擬向不超過30名投資者定向發(fā)行不超過5億股普通股，募集不超過90億元資金，發(fā)行價(jià)為18元/股，創(chuàng)下了新三板單次融資的最高額紀(jì)錄。

　　不過3月26日晚間，公司發(fā)布公告稱，將募集資金縮減為50.4億元，增發(fā)股份也減少為2.8億股。公司對(duì)此次變動(dòng)并未予以說明原因。據(jù)此前媒體報(bào)道，有可能是由于目前認(rèn)購的資金太多，使得公司認(rèn)為18元/股的價(jià)格太便宜而減少發(fā)行規(guī)模。

　　據(jù)悉，本次發(fā)行股份募集資金主要用于設(shè)立新的基金并增加GP出資額、實(shí)施項(xiàng)目投資及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

　　由于PE機(jī)構(gòu)龐大的資產(chǎn)規(guī)模，中科招商和九鼎投資可謂是新三板中的重量級(jí)公司，因此關(guān)于到底誰是新三板市場最大市值股成為了業(yè)內(nèi)爭論不休的話題。

　　中科招商在掛牌后股價(jià)便一路上漲，從最初18元/股上漲至目前55元/股，漲幅將近300%。若以3月27日的協(xié)議買入價(jià)55元/股計(jì)算的話，中科招商市值高達(dá)731.5億元。截至3月27日，中科招商并沒有一筆交易。

　　而與此同時(shí)，九鼎投資的股價(jià)也在發(fā)生著微妙的變化。中科招商掛牌當(dāng)天，九鼎投資以8.9元/股開盤，當(dāng)天收于9.46元/股。令人猜不透的是，當(dāng)天股價(jià)最高沖到99元/股，這也是2015年以來九鼎投資的最高價(jià)格，不過當(dāng)天的成交量并不大，僅為3.77萬股。

　　由于九鼎投資采用的是協(xié)議作價(jià)的方式，因此該價(jià)格的公允性存在一定的疑慮，99元/股如此高的報(bào)價(jià)，到底是何人所為。

　　此后3月23日—27日九鼎投資的收盤價(jià)為9.22元/股，9.81元/股，11.5元/股，12.95元/股，13.31元/股。最高價(jià)也再未超過99元/股。

　　若按照3月27日九鼎投資的平均交易價(jià)格13.5元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司市值為549.85億元，僅為目前中科招商75%的市值。

　　另據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前中科招商已經(jīng)在籌劃做市的事宜。而九鼎投資在其近期發(fā)布的第一屆董事會(huì)第十二次決議公告中顯示，關(guān)于從協(xié)議方式變更為做市方式的決議還需股東大會(huì)審議通過?？梢灶A(yù)見，當(dāng)兩家公司開始實(shí)行做市，公司市值將實(shí)現(xiàn)更大幅度的增長。

　　據(jù)公告顯示，截至2014年6月31日，中科招商營業(yè)收入為2.17億元，歸屬于掛牌公司的凈利潤為1.96億元，而九鼎投資營業(yè)收入為1.31億元，歸屬于母公司的凈利潤為0.43億元，從營收規(guī)模來說，中科招商略勝一籌。不過值得注意的是，在中科招商的營業(yè)收入中有近85%收入來源于管理費(fèi)收入，而收益分成的占比僅為2752.55萬元，占比12.63%。而九鼎收入結(jié)構(gòu)中項(xiàng)目管理報(bào)酬占比為15.26%。因此兩家營業(yè)收入均過度依賴管理費(fèi)收入，因此未來市值的增長將取決于兩家公司收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。

　　從投資回報(bào)率來看，中科招商運(yùn)行滿5年的基金的綜合IRR為22.01%，而九鼎投資在今年年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)行滿5年的基金的綜合IRR為34.7%，遠(yuǎn)高于中科招商。

　　截至2014年8月31日，中科招商在管基金111只，基金認(rèn)繳規(guī)模為607億元，實(shí)際在管基金約252億元。目前公司管理的累計(jì)投資項(xiàng)目233個(gè)，該等項(xiàng)目累計(jì)投資金額為182.64億元，實(shí)現(xiàn)退出項(xiàng)目32個(gè)，累計(jì)投資額16.16億元，在管項(xiàng)目201個(gè)，累計(jì)166.29億元。在32個(gè)退出項(xiàng)目中9個(gè)通過IPO方式退出。

　　新三板公司遭遇新煩惱

　　新三板的火熱，與最近連續(xù)釋放的政策利好是分不開的。

　　業(yè)內(nèi)資深人士向記者透露，“因?yàn)樾氯宥ㄎ皇且芍袊募{斯達(dá)克，政策上支持比較多，上面的意思就是要弄多一個(gè)交易所，是上海交易所、深圳交易所之外的另一個(gè)交易所。”

　　據(jù)了解，去年12月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)。通知中明確表示允許已取得全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)備案的證券公司可由其分公司直接開展推薦業(yè)務(wù)，同時(shí)將支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案后，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展推薦業(yè)務(wù)。此外，為擴(kuò)大做市隊(duì)伍，證監(jiān)會(huì)支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)經(jīng)備案后，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。并支持基金管理公司試點(diǎn)推出投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的公募基金產(chǎn)品。同時(shí)也鼓勵(lì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票。

　　對(duì)此，國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德認(rèn)為，“該通知實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)員令。證監(jiān)會(huì)動(dòng)員各種力量往新三板走，所以這也是表明證監(jiān)會(huì)將更加重視新三板的發(fā)展?！?/p>

　　此外，最近兩會(huì)期間對(duì)于新三板的政策指導(dǎo)也明確了新三板的未來發(fā)展方向。據(jù)悉，3月5日，肖鋼在接受媒體采訪時(shí)表示，多層次資本市場之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制是證監(jiān)會(huì)一直關(guān)心的問題，今年證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)研究新三板市場向創(chuàng)業(yè)板市場轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，并明確制定轉(zhuǎn)板方案是今年改革的重要工作之一。而這也意味著實(shí)現(xiàn)新三板到創(chuàng)業(yè)板之間的“無縫對(duì)接”將在今年會(huì)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　另據(jù)了解，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部副總監(jiān)王小軍曾公開表示新三板競價(jià)交易系統(tǒng)最快將于今年年中準(zhǔn)備完成，這也就意味著此前一直猶抱琵琶半遮面的競價(jià)交易制度也將在今年正式落地，而新三板分層制度也將在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市制度和競價(jià)交易三者將形成一個(gè)自下而上的金字塔結(jié)構(gòu)。

　　魯先德對(duì)此分析稱，“轉(zhuǎn)板是非常重要的一個(gè)預(yù)期，另外競價(jià)交易下半年會(huì)推出來，這樣新三板的分層和投資者門檻的降低都會(huì)有一定預(yù)期，如果之前投的一些項(xiàng)目之后可以做競價(jià)交易，那么公司投資價(jià)值會(huì)更加凸顯。”

　　如果說政策紅利是內(nèi)在的話，那么財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)則是外在表現(xiàn)。較高的投資回報(bào)率吸引了眾多投資者的目光和錢袋。

　　前述業(yè)內(nèi)資深人士回應(yīng)稱，“大家看到新三板的一些股票一直在漲，能夠賺錢了，所以就踴躍進(jìn)場了。創(chuàng)業(yè)板的PE目前平均是80倍左右，而新三板在去年之前平均PE還不到20倍。屬于價(jià)值低洼地，相比投資來得快，因此更多人會(huì)參與進(jìn)來。不過現(xiàn)在最大的問題還是投資門檻問題，個(gè)人投資者的門檻為500萬，相對(duì)較高?！?/p>

　　以信息業(yè)為例，目前新三板做市企業(yè)中，信息業(yè)的平均市盈率為58.68倍，而A股市場該行業(yè)指標(biāo)為98.58倍，兩者之間仍有一定差距。不過值得一提的是，目前在新三中已經(jīng)有一些企業(yè)市盈率已經(jīng)與創(chuàng)業(yè)板公司相當(dāng)甚至有的超過了創(chuàng)業(yè)板的一些公司。比如目前新三板中的同智偉業(yè)、先臨三維、點(diǎn)點(diǎn)客的市盈率分別為497.41倍，293.59倍，292.66倍，均已經(jīng)超過了創(chuàng)業(yè)板該行業(yè)的平均值。

　　然而，正如一枚硬幣有它的兩面一樣，新三板的火熱在為掛牌的企業(yè)帶來融資和交易的功能的同時(shí)也為其帶來了“甜蜜的煩惱”。據(jù)了解，由于購買者踴躍，一些做市的公司股東人數(shù)很快突破了200人，而按照要求，當(dāng)股東人數(shù)超過200人時(shí)，需要先由證監(jiān)會(huì)審核再報(bào)送股轉(zhuǎn)中心備案，這比僅僅報(bào)送股轉(zhuǎn)系統(tǒng)備案的流程要復(fù)雜很多，耗費(fèi)的時(shí)間也會(huì)較長。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解到的情況，到目前為止，報(bào)送材料的企業(yè)中僅有掛牌的瓊中農(nóng)信通過了證監(jiān)會(huì)的審核，據(jù)悉，從其2014年9月13日?qǐng)?bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，到今年1月15日取得證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司定向發(fā)行的批復(fù)，整個(gè)走完證監(jiān)會(huì)的流程需要4個(gè)月的時(shí)間，這無疑是很高的時(shí)間成本。

　　由于目前證監(jiān)會(huì)對(duì)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司的審核標(biāo)準(zhǔn)目前還尚未明確，因此不少新三板公司的負(fù)責(zé)人開始擔(dān)憂了起來。前述新三板公司負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，“現(xiàn)在2月份交易活躍之后我們的股東數(shù)量超過了200人，我們肯定要去證監(jiān)會(huì)報(bào)批，但是我們很擔(dān)心，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)到底是怎么審核的，大家打聽來打聽去也不知道是什么標(biāo)準(zhǔn)。這和新三板的創(chuàng)立之初是相違背的，本來是要便利，但是這樣的話又回到證監(jiān)會(huì)的老路上去了?！?