今年以來，A股市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，去年遭遇“黑天鵝”的私募量化產(chǎn)品，在經(jīng)歷市場(chǎng)考驗(yàn)后，配合市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換調(diào)整策略，凈值恢復(fù)較快。私募基金普遍認(rèn)為，在市場(chǎng)恢復(fù)理性后，阿爾法策略的大年將來臨。

　　阿爾法產(chǎn)品業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

　　深圳嘉石大巖資本首席執(zhí)行官汪義平認(rèn)為，去年12月份市場(chǎng)處于非理性狀態(tài)，“在沒有經(jīng)濟(jì)基本面的情況下，大股票快速上漲，更多是情緒因子驅(qū)動(dòng)，投資者熱情高漲。所以不是量化投資出問題，是市場(chǎng)非理性，在極端非理性情況下，量化策略會(huì)遇到挑戰(zhàn)，但這種非理性會(huì)修復(fù)，2015年是做量化投資很好的年份”。

　　據(jù)好買基金數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，私募市場(chǎng)中性策略（又稱“阿爾法策略”）產(chǎn)品一改去年的下跌頹勢(shì)，1月平均收益率為3.11%，2月平均收益率為2.47%。

　　數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)中性策略私募基金1月收益率最高為尊嘉ALPHA1號(hào)，凈值上漲7.57%，元普量化對(duì)沖月月盈1號(hào)漲6.84%，泓信泓利量化對(duì)沖一期漲6.61%。其中朱雀投資旗下阿爾法尊享、漂亮阿爾法產(chǎn)品1月收益率均超過5%，博道投資旗下的安進(jìn)3期收益率超過4.9%，還有盈融達(dá)投資、富善投資、大巖資本等旗下阿爾法策略產(chǎn)品也獲正收益。

　　“今年市場(chǎng)偏向于成長(zhǎng)股反彈，TMT、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)個(gè)股分化較大?！鄙虾Ｖ烊竿顿Y量化部副總經(jīng)理陳志凌告訴證券時(shí)報(bào)記者，近期業(yè)績(jī)復(fù)蘇，主要來自市場(chǎng)風(fēng)格切換帶來的貝塔收益，疊加精選個(gè)股的阿爾法收益。

　　調(diào)整策略避免落后

　　多家私募認(rèn)為，去年年底市場(chǎng)中性產(chǎn)品遭遇暴跌，主要原因是市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情，“當(dāng)時(shí)無論怎么選擇其他的股票，都無法跑贏強(qiáng)勢(shì)的滬深300”。

　　在經(jīng)歷初期發(fā)展后，阿爾法策略經(jīng)歷市場(chǎng)考驗(yàn)，需要經(jīng)驗(yàn)積累和模型的完善。記者發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)私募進(jìn)行了模型因子的調(diào)整，并積極使用套利策略。

　　陳志凌告訴記者，這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法通過構(gòu)建組合分散，需要依靠風(fēng)險(xiǎn)管理。去年底，他們一方面在期指對(duì)沖層面預(yù)留了一些多頭敞口，另一方面在風(fēng)控上對(duì)回撤較大的產(chǎn)品進(jìn)行減倉，因此沒有任何產(chǎn)品觸及止損線。

　　“今年在產(chǎn)品中加入擇時(shí)策略，基于趨勢(shì)跟蹤原理進(jìn)行量化擇時(shí)，在敞口上選擇多頭或空頭，而不是原來的零敞口?！标愔玖柘蛴浾呓忉?，如果判斷市場(chǎng)有上漲趨勢(shì)，系統(tǒng)會(huì)發(fā)出多頭信號(hào)，在股指期貨上平調(diào)一點(diǎn)空單，留多頭敞口；看空時(shí)加一些空單，形成動(dòng)態(tài)多空的靈活對(duì)沖。

　　尊嘉資產(chǎn)相關(guān)人士也告訴記者，他們?cè)诋a(chǎn)品中加入觀察市場(chǎng)風(fēng)格的因子，“如果這段時(shí)間滬深300比較強(qiáng)勢(shì)，選股難以跑贏，就會(huì)完全復(fù)制滬深300指數(shù)，降低倉位，這樣可以避免出現(xiàn)像去年那樣的回撤”。

　　在市場(chǎng)較為強(qiáng)勢(shì)時(shí)，做套利也是私募的一個(gè)選擇。陳志凌表示，“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，期指和現(xiàn)貨的價(jià)差一度擴(kuò)大到4%，可利用期現(xiàn)套利等方法，捕捉異常價(jià)差，獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益”。

　　浙江寧聚投資客服人員告訴記者，從年初到現(xiàn)在，他們主要在做中低風(fēng)險(xiǎn)的套利，包括ETF套利、跨期套利、期現(xiàn)套利等，相對(duì)而言，主策略阿爾法策略的倉位較低，“1月做期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)較好，基差突然一下拉大，我們拿大部分倉位做套利，阿爾法倉位不超過10%，未來會(huì)根據(jù)行情變化再啟動(dòng)”。