瑟瑟秋涼，高調(diào)半年多的私募迎來了悲傷時刻。

　　截至8月底，私募清盤的數(shù)量遠(yuǎn)超去年，而且提前清算的產(chǎn)品大幅增加。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2015年8月31日，清算的產(chǎn)品已達(dá)1437只，其中提前清算466只，占比32.43%。而去年全年清算410只產(chǎn)品，提前清算59只，占比僅為14.39%。

　　私募排排網(wǎng)研究員陳伙鑄告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，6月份A股掉頭向下暴跌后，清算產(chǎn)品大量增加，其中提前清算的比重加大，大多為跌破凈值被迫清算。

　　國內(nèi)私募行業(yè)發(fā)展至今，正在面臨最為嚴(yán)峻的清盤危機(jī)。而就在今年上半年，這個行業(yè)還正處于體量的擴(kuò)大和發(fā)行產(chǎn)品劇增的疾速擴(kuò)張狀態(tài)。

　　多位私募人士在今年年初接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時，都表示出今年將增加產(chǎn)品發(fā)行、擴(kuò)大公司資管規(guī)模的計劃。除了老牌私募的產(chǎn)品和規(guī)模擴(kuò)容外，上半年行情大漲時也涌入了一批新私募。其中不乏有魚龍混珠的成分。而一些新成立的私募也存在著風(fēng)控機(jī)制不完善等弊病。

　　上半年狂熱的資本市場，更是讓許多人冒險高位建倉。牛豐私募在近期給投資者的公開信中提到，該基金在6月初滬指5100點上方建倉。截至9月2日收盤，牛豐2號凈值為0.37。

　　自去年以來一路高歌猛進(jìn)的私募，是時候停下腳步。私募基金以追求絕對收益越來越受到高凈值客戶的追捧，但其在野蠻擴(kuò)張、跑馬圈地的同時，仍存在著不少需要完善和改進(jìn)的方面，例如在建立風(fēng)控等管理制度上缺乏知識和經(jīng)驗支持，以及投資原則、投資紀(jì)律等等。一輪大面積清盤的狂風(fēng)暴雨過后，優(yōu)生和幸存者，亦在深刻地反思重塑，尋求長遠(yuǎn)發(fā)展之道。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國內(nèi)私募發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)在今年4月達(dá)到高峰，繼而從6月起開始接連下滑。

　　人才參差不齊

　　前有老牌私募清水源，后有新兵牛豐基金，不少私募在虧損時多少都會把責(zé)任推給市場。諸如，“沒有料到市場會有如此高強(qiáng)度的調(diào)整”，亦或是“政府利好政策頻出，不敢減倉而高倉運(yùn)行”等等，鮮有提及專業(yè)擇時和選股能力。而同樣市場中，亦不乏澤熙這類勝出者。

　　隨著私募清盤產(chǎn)品的增多，私募“大散戶“化的質(zhì)疑也開始傳出。

　　相比公募，出身較為草莽的私募?xì)v來不問出身。以私募管理人的過往從業(yè)經(jīng)驗來考察，私募基金管理人被劃分為民間派、券商派、媒體派、公募派和其他金融機(jī)構(gòu)派(保險、期貨等)幾類。

　　去年私募基金登記備案等松綁政策暖風(fēng)吹起后，私募產(chǎn)品發(fā)行增加，行業(yè)提速發(fā)展，更是加劇了優(yōu)秀人才緊缺的行業(yè)問題。

　　然而，大到整個私募市場的擴(kuò)張，小到一家私募公司的擴(kuò)張，人才緊缺是被忽視的問題。因此，不難看到，一些私募對不同產(chǎn)品采用了復(fù)制策略，以應(yīng)對管理規(guī)模上升所帶來人手不足。然而，這意味著當(dāng)該策略失效時，多個產(chǎn)品將接連受到牽連。今年7月份出事的清水源便是如此，旗下多個產(chǎn)品的策略基本一致，導(dǎo)致一只產(chǎn)品清盤拋售股票會導(dǎo)致內(nèi)部多只產(chǎn)品踩踏。有投資者質(zhì)疑當(dāng)時只有30億管理能力的清水源實際上管理著超過30億的資金。

　　記者最近幾個月的走訪發(fā)現(xiàn)，有不少新成立的私募尚未組建完整的團(tuán)隊便已發(fā)行產(chǎn)品。所謂的投研團(tuán)隊和風(fēng)控體系更是處于籌建狀態(tài)。

　　對一般投資者來說，在數(shù)量眾多，信息缺乏的背景下選擇靠譜的私募基金，更是需要火眼金睛。目前，許多私募借助券商和金斧子等第三方代銷渠道。這些渠道多少會對代銷的產(chǎn)品進(jìn)行包裝美化。這就更加考驗投資者的辨別能力。

　　深圳一位老牌私募人士認(rèn)為，投資者應(yīng)選擇正規(guī)的第三方機(jī)構(gòu)。他指出，銀行、券商等第三方代銷機(jī)構(gòu)對所銷售的陽光私募產(chǎn)品都會進(jìn)行深入的研究和篩選。

　　華泰證券研報則認(rèn)為，私募基金管理人的背景是很重要的考量指標(biāo)。

　　華泰證券統(tǒng)計今年以來截至6月30日的數(shù)據(jù)顯示，公募派整體的業(yè)績分布比較均勻，相比民間派(含媒體派)不存在明顯的尖峰的特征，并且公募派業(yè)績?yōu)樨?fù)收益的比率只有3%，而民間派業(yè)績?yōu)樨?fù)收益的比率為20%，可見民間派整體的業(yè)績波動相較與公募派的波動性更大。

　　公募派由于大多都經(jīng)過比較系統(tǒng)的投資研究培訓(xùn)，屬于是集成化學(xué)校似的人才培養(yǎng)體系，因此這一群體的投資理念是比較一致的，整體業(yè)績都比較均勻，不會出現(xiàn)非常離譜的高收益和低收益。

　　而民間派多數(shù)屬于個人大戶或者是對投資有著強(qiáng)烈愛好的個人投資者轉(zhuǎn)型而來，由于這一部門群體沒有受到過非常正統(tǒng)的學(xué)校似的集成培訓(xùn)，他們的操作理念大多數(shù)來自多年對市場的觀察總結(jié)，由于觀察的角度不同，因此這一群體的操作方式相差比較大，因此也會導(dǎo)致業(yè)績的差異非常明顯。

　　華泰證券進(jìn)一步指出，選擇公募派的私募管理人就比較像學(xué)校如何選擇優(yōu)秀學(xué)生一樣，可以通過觀察其過往在管理公募基金的業(yè)績與同期的同類型產(chǎn)品比較得出，一般至少要是其過往的同類同期產(chǎn)品的前50%才能算上比較優(yōu)秀。

　　沒跟上的風(fēng)控

　　與公募基金相比，私募基金突出的特點是信息披露不充分，投資限制較少，較多的使用杠桿，賣空等手段。然而，不看重風(fēng)控，卻是私募最大的硬傷。

　　尤其是隨著今年上半年高凈值人士對私募的追捧，很多私募規(guī)模一夜成長，卻出現(xiàn)了缺乏管理大規(guī)模資金的短板。規(guī)模扶搖直上之時，風(fēng)控更是沒有跟上。

　　七月中旬處于清盤漩渦的清水源是在問題暴露后，才設(shè)置專門的風(fēng)險控制委員會，專門負(fù)責(zé)對不同產(chǎn)品的倉位高低、持股集中度進(jìn)行動態(tài)跟蹤和及時預(yù)警。

　　經(jīng)歷過極端行情后，一些私募盡管沒有遭遇清盤危機(jī)，但也從中吸取經(jīng)驗，加強(qiáng)自身管理。

　　這一兩年的“公奔私“潮流，進(jìn)一步促使公募的管理模式被運(yùn)用到私募，尤其是風(fēng)險控制體系。原公募基金經(jīng)理、望正資本董事長王鵬輝希望能將公募完備的管理體系和私募市場化的運(yùn)作機(jī)制結(jié)合。 經(jīng)歷過今年的極端行情后，他在內(nèi)部強(qiáng)調(diào)了對流動性的管理，要求對個股的集中度要保持警惕。記者了解到，望正資本已在這方面設(shè)置了更為嚴(yán)格的紀(jì)律，以保證控制單只股票的持倉比例和絕對金額，要保證基金的整體流動性。

　　隨著，去年和今年，“公奔私”人數(shù)的增加。私募風(fēng)控“公募化”在再次風(fēng)起。公募派的基金經(jīng)理以基本面選股為主，有較為嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，會將投資決策與交易決策分開。他們并不直接參與股票的買入與賣出，會下達(dá)指令由交易員代理完成。

　　事實上，公募派私募在風(fēng)控方面早已走在前列。私募排排網(wǎng)在2011年的一份調(diào)研報告顯示，從目前的陽光私募建立的風(fēng)控體系來看，較為完善的是公募背景的私募公司，如星石、從容、尚雅、武當(dāng)?shù)?，而這些公司大多是采取事前、事中、事后模式進(jìn)行風(fēng)險控制。

　　目前私募產(chǎn)品普遍設(shè)立止損線和清盤線，被認(rèn)為對投資者并不能形成真正的保護(hù)層，反而鼓勵了風(fēng)險承受能力較低的投資者進(jìn)入。好買基金研究中心曾令華表示，以股票型私募為例，一般私募的清盤線設(shè)置在0.8元左右，使投資者認(rèn)為最大的風(fēng)險在虧損20%左右(姑且認(rèn)為能在0.8元全部賣出)。

　　今年以來，隨著清盤產(chǎn)品數(shù)量的增多，清盤線機(jī)制的功過備受爭議。事實上，目前也出現(xiàn)了不少瀕臨清盤線的產(chǎn)品計劃與投資人協(xié)商，降低清盤線。

　　具有風(fēng)控價值的清盤線出現(xiàn)了異化。曾令華進(jìn)一步指出，在市場回調(diào)時，由于清盤線的存在，管理人傾向于減倉。如果遭遇了6月至今的連續(xù)巨幅下跌，那么基金就要每天在跌停盤上掛股票，與融資盤平盤異曲同工。

　　另有一些市場人士則認(rèn)為，最好的風(fēng)控便是做好投研，將風(fēng)控融于投研之中。一位券商分析師表示，如果能夠找到最好的種子選手，又能排除集體情緒的頻繁干擾，還能定位公司處于成長的早中期，那么這筆投資的勝算已極高?！笆Ｏ轮饕娘L(fēng)控就是買到低價，剩下最大的風(fēng)險就是買到高價。但這條比看懂公司還難?！?

　　隨著股指期貨等新興對沖工具的出現(xiàn)和普及，越來越多的投資者對私募管理人提出了利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險對沖的需求。不過，現(xiàn)實中，卻存在著不少難以實現(xiàn)的障礙。在中國，多數(shù)股票型私募的基金經(jīng)理都還是精選個股者，并不熟悉股指期貨的運(yùn)用。另外，早年成立的產(chǎn)品中并未有引入股指期貨，因此若要使用，需征求所有投資人同意，更改協(xié)議。

　　2008年的大熊市曾經(jīng)讓一波沒有風(fēng)險意識的私募倒下。朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)顯示，從2008年開始后的5年，私募產(chǎn)品清盤數(shù)量逐年增長。2015年的這次股市大震蕩又會洗刷掉多少尚未真正長大的私募？