1月資本市場回顧

　　A股市場：開年首月A股暴跌，兩融連降氣氛低迷。A股1月份以跌為主，未見明顯反彈動(dòng)力。以熔斷機(jī)制觸發(fā)的1月4日、7日的兩日暴跌對市場情緒影響頗大，盡管證監(jiān)會(huì)之后宣布暫停熔斷機(jī)制，同時(shí)發(fā)布約束減持新規(guī)，之后央行加大放水力度，但是市場依然呈下行趨勢。全月來看，滬深300跌21.04%，創(chuàng)業(yè)板指跌26.53%。

　　國內(nèi)債市：資金面暫無大憂，債市震蕩微跌。央行1月加大公開市場操作頻率和力度，全月凈投放（含國庫現(xiàn)金）13150億元。另外權(quán)益市場大幅波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致部分資金涌入固定收益市場，債券市場資金面整體寬松。從債市一級市場看，債市剛性配置需求仍在，從債市二級市場看，1月份整體呈震蕩走勢，中債總凈價(jià)指數(shù)跌0.22%。

　　海外市場：大宗商品，海外股市齊跌。油價(jià)暴跌暴漲，疊加經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂致使美股下跌，油價(jià)繼續(xù)探底，美股能源股價(jià)繼續(xù)受挫。港股內(nèi)外承壓，恒指大幅下挫，內(nèi)地股市連續(xù)暴跌，港幣匯率承壓，海外市場震蕩走低，恒生指數(shù)跌10.18%，恒生國企指數(shù)跌14.69%。

　　1月基金表現(xiàn)回顧

　　股混基金業(yè)績：1月，股票基金平均收益為-23.09%，普通股基平均收益為-24.52%，指數(shù)股基平均收益為-22.59%。混合基金平均收益為-15.25%，其中，偏股型平均收益為-24.18%，偏債型產(chǎn)品平均收益為-3.25%，靈活型平均收益-10.86%，平衡型平均收益為-16.56%。

　　固定收益基金：1月，純債基金平均收益為-0.04%，一級債基平均收益為-0.30%，二級債基平均收益為-4.29%，指數(shù)債基平均收益為-1.07%。截止1月29日，貨幣基金七日年化收益率均值為2.71%。

　　商品及對沖基金:1月，商品基金平均上漲5.52%。以絕對收益為投資目標(biāo)的股票多空類產(chǎn)品平均收益為-0.96%。

　　QDII基金:1月，QDII平均收益為-8.84%，避險(xiǎn)情緒使得黃金主題產(chǎn)品反彈，債券基金跌幅較小，為抗跌的QDII品種。美股基金跌幅居中，港股基金跌幅較大。

　　未來基金投資策略

　　股混基金投資方面，

　　2月我們對市場的整體看法是謹(jǐn)慎樂觀，謹(jǐn)慎的原因在于基本面不見改善和匯率、資金面隱患仍在，樂觀的原因在于海外環(huán)境改善，自下而上個(gè)股有可為空間，因此未來A股的趨勢性機(jī)會(huì)依然難尋，更多的可能是震蕩疊加結(jié)構(gòu)性行情，投資者可在控制倉位的基礎(chǔ)上優(yōu)選個(gè)股和行業(yè)，謹(jǐn)慎參與反彈。股混基金的選擇上，依然建議左側(cè)投資者分批布局行業(yè)前景較好的新能源、環(huán)保、高端制造、互聯(lián)網(wǎng)加、國防軍工等成長風(fēng)格基金，以及有政策支撐的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、煤炭等行業(yè)基金

　　固定收益基金投資方面，央行力保流動(dòng)性寬裕的決心堅(jiān)定，加上權(quán)益市場短期內(nèi)難以恢復(fù)元?dú)?，債券市場流?dòng)性依然無憂。但當(dāng)前債券市場已經(jīng)處于高位，未來大概率處于震蕩格局，投資者參與需謹(jǐn)慎。在債券基金的選擇上，建議關(guān)注運(yùn)作穩(wěn)健的純債型產(chǎn)品，一類是利率債配置比例較高的產(chǎn)品，另一類是在信用債分化趨勢明顯情況下以高等級信用債為主要配置的基金。

　　QDII及商品基金等投資方面，日本央行開啟負(fù)利率，歐量化寬松預(yù)期提升，對日歐股市有一定利好，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體增長乏力，疊加金融危機(jī)之后普遍的貨幣寬松政策使得股票資產(chǎn)累積較高漲幅，總體看海外股市整體投資性價(jià)比不高。油氣能源主題基金方面，1月國際油價(jià)大幅波動(dòng)成為市場的關(guān)注焦點(diǎn)，從美元趨勢性升值及原油供需失衡矛盾的角度出發(fā)，油價(jià)是否筑底成功難以定論，但長期看處在底部區(qū)域的概率較高，因此建議長期投資者左側(cè)分批建倉，右側(cè)投資者可以繼續(xù)等待。1月表現(xiàn)最好的黃金QDII依然是避險(xiǎn)需求的較好標(biāo)的。

　　1月資本市場回顧

　　A股市場

　　開年首月A股暴跌，兩融連降氣氛低迷。由于前期中小盤調(diào)整壓力較大、1月大股東解禁日來臨、人民幣匯率大幅波動(dòng)、注冊制臨近傳言、宏觀資金面趨緊等原因，A股1月份以跌為主，未見明顯反彈動(dòng)力。其中，以熔斷機(jī)制觸發(fā)的1月4日、7日的兩日暴跌對市場情緒影響頗大，盡管證監(jiān)會(huì)之后宣布暫停熔斷機(jī)制，同時(shí)發(fā)布約束減持新規(guī)，之后央行加大放水力度，但是市場依然呈下行趨勢。證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示“中國監(jiān)管者計(jì)劃減少對市場的干預(yù)，讓市場更為自由地波動(dòng)”，該言論對市場信心有一定抑制作用。資金參與情緒下降，滬深兩融余額連續(xù)20個(gè)交易日下降。1月全部A股日成交額均值為5387億元，較2015年12月7889億元下降32%。從盤面上來看，煤炭、鋼鐵、軍工、黃金，建筑、券商等板塊階段性走高。全月來看，上漲綜指跌22.65%，滬深300跌21.04%，中小板指跌25.27%、創(chuàng)業(yè)板指跌26.53%。29個(gè)中信一級行業(yè)全部下跌，煤炭（-13.7%）、銀行（-13.98%）跌幅較小，其余行業(yè)跌幅均在20%以上，計(jì)算機(jī)（-36.12%）、通信（-32.63%）、傳媒（-32.20%）等跌幅較大。

　　國內(nèi)債券市場

　　資金面暫無大憂，債市震蕩微跌。為了維穩(wěn)銀行間流動(dòng)性，央行1月加大公開市場操作頻率和力度，全月通過公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）13150億元。截至1月29日，R007利率（加權(quán)均價(jià)）為2.2682%，較1月初的2.3065%下降2%。另外，權(quán)益市場大幅波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致部分資金涌入固定收益市場，債券市場資金面整體寬松。從債市一級市場看，債市剛性配置需求仍在，農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率全部高于二級估值，口行固息金融債中標(biāo)收益率全部低于二級估值，國開行的固息增發(fā)債的招標(biāo)結(jié)果低于預(yù)期。從債市二級市場看，由于債市目前已處高位，上行空間收窄，1月份整體呈震蕩走勢。全月來看，中債總凈價(jià)指數(shù)跌0.22%，中債企業(yè)債總凈價(jià)指數(shù)跌0.36%，中債國債凈價(jià)指數(shù)跌0.04%，中證轉(zhuǎn)債則大跌10.48%。

　　海外市場

　　大宗商品，海外股市齊跌。大宗商品方面，除了黃金之外之外幾乎全線下跌，尤其是伊朗制裁解除及美國頁巖油出口禁令解除提升了原油市場的供給預(yù)期，原油價(jià)格繼續(xù)探底，但臨近月末低位有所反彈。海外股市幾乎全線下跌，加息預(yù)期疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，美股納斯達(dá)克100跌6.84%，標(biāo)普500跌5.07%、道瓊斯工指跌5.50%。歐洲股市方面，泛歐斯托克600跌6.44%，德國DAX跌8.80%，法國CAC40跌4.75%，富時(shí)100跌2.54%。

　　港股內(nèi)外承壓，恒指大幅下挫。內(nèi)地股市開年連續(xù)暴跌，受人民幣匯率貶值影響，港幣匯率承壓，海外市場震蕩走低，香港市場壓力倍增。恒生指數(shù)跌破20000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最低點(diǎn)位跌近2012年6月低點(diǎn)。全月來看，恒生指數(shù)跌10.18%，恒生國企指數(shù)跌14.69%。

　　1月基金表現(xiàn)回顧

　　股票基金

　　1月，股票基金業(yè)績慘淡，平均收益為-23.09%，主動(dòng)股基跌幅大于指數(shù)股基。具體來看，普通股基平均收益為-24.52%，產(chǎn)品全部下跌，86%的產(chǎn)品跌幅大于20%，最高收益為中銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的-3.80%。指數(shù)股基平均收益為-22.59%，幾乎全部下跌，72%的產(chǎn)品跌幅大于20%，最高收益為華安中證高分紅C的0%。

　　從風(fēng)格來看，價(jià)值風(fēng)格優(yōu)于成長風(fēng)格。從投資范圍來看，投資基建、農(nóng)業(yè)、國防、煤炭、能源、銀行等領(lǐng)域的基金跌幅較小，信誠中證基建工程（-0.1%）、銀華中證國防安全（-1.36%）、融通中證大農(nóng)業(yè)（-8.11%）、富國中證煤炭（-11.56%）、天弘中證銀行A（-13.10%）等表現(xiàn)好于同類產(chǎn)品。

　　混合基金

　　混合基金下跌幅度小于股票基金，平均收益為-15.25%。其中，偏股型平均收益為-24.18%，偏債型產(chǎn)品平均收益為-3.25%，靈活型平均收益-10.86%，平衡型平均收益為-16.56%。

　　偏股型產(chǎn)品全部下跌，最高收益為東吳配置優(yōu)化的-5.28%。靈活型產(chǎn)品中，有81%的產(chǎn)品下跌，最高收益為光大欣鑫A的10.46%。平衡型產(chǎn)品中，僅僅一只產(chǎn)品上漲，為東方新價(jià)值的0.72%。偏債型產(chǎn)品中，有93%的產(chǎn)品下跌，最高收益為泰達(dá)宏利養(yǎng)老收益A的0.93%。

　　債券基金

　　各類債基普調(diào)，二級債基跌幅較大。1月，純債基金平均收益為-0.04%，有68%的產(chǎn)品上漲，新華安享惠金C（1.82%）漲幅最大。一級債基平均收益為-0.30%，有51%的產(chǎn)品上漲，最高收益為大摩強(qiáng)收益?zhèn)?/a>的0.90%。二級債基平均收益為-4.29%，是跌幅最大的債基品種，僅7%的產(chǎn)品上漲，最高收益為銀河強(qiáng)化收益的0.99%。指數(shù)債基平均收益為-1.07%，有48%產(chǎn)品上漲，最高收益為國泰上證5年期國債ETF聯(lián)接C的1.96%。

　　商品基金及對沖基金

　　商品基金普漲，對沖基金平均收益為負(fù)。1月，COMEX黃金上漲5.45%，商品基金平均上漲5.52%，博時(shí)黃金ETF

　　D收益最高，漲6.22%。以絕對收益為投資目標(biāo)的股票多空類產(chǎn)品平均收益為-0.96%，最高收益為華寶興業(yè)量化對沖A的0.30%。

　　貨幣基金

　　截止1月29日，貨幣基金七日年化收益率均值為2.71%，新華財(cái)富金（10.08）收益最高，長盛貨幣(080011，基金吧)（8.07%）收益其次。從收益區(qū)間來看，僅7%的產(chǎn)品七日年化收益超4%，27%的產(chǎn)品在3%~4%之間，51%的產(chǎn)品在2%~3%之間。

　　QDII基金

　　1月，QDII亦較大幅度失血，平均收益為-8.84%，僅不到一成產(chǎn)品收正。避險(xiǎn)情緒使得黃金主題產(chǎn)品反彈，易方達(dá)黃金主題漲5.58%，嘉實(shí)黃金漲5.50%。債券基金跌幅較小，為抗跌的QDII品種。美股基金跌幅居中，港股基金跌幅較大。

　　未來基金投資策略

　　股混基金投資方面，根據(jù)凱石6+1策略，經(jīng)濟(jì)基本面依然較為疲弱，政策面持續(xù)穩(wěn)定，這兩個(gè)影響因素屬于變化不大的方面。資金面保持寬松的格局，但空間不大，匯率暫時(shí)穩(wěn)定但長期貶值預(yù)期不改，這兩方面屬于暫時(shí)穩(wěn)定但又存在隱患的影響因素。歐美日寬松預(yù)期再起給市場注入一針強(qiáng)心劑則屬于短期利好因素，如未來美國加息步伐進(jìn)一步放緩則海外環(huán)境有繼續(xù)改善的可能。市場面方面，利空的方面在于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，但從好的一面考慮，目前A股已經(jīng)下跌較多，一些個(gè)股已經(jīng)具備投資價(jià)值。因此，2月我們對市場的整體看法是謹(jǐn)慎樂觀，謹(jǐn)慎的原因在于基本面不見改善和匯率、資金面隱患仍在，樂觀的原因在于海外環(huán)境改善，自下而上個(gè)股有可為空間，因此未來A股的趨勢性機(jī)會(huì)依然難尋，更多的可能是震蕩疊加結(jié)構(gòu)性行情，投資者可在控制倉位的基礎(chǔ)上優(yōu)選個(gè)股和行業(yè)，謹(jǐn)慎參與反彈。股混基金的選擇上，依然建議左側(cè)投資者分批布局行業(yè)前景較好的新能源、環(huán)保、高端制造、互聯(lián)網(wǎng)加、國防軍工等成長風(fēng)格基金，以及有政策支撐的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、煤炭等行業(yè)基金。

　　固定收益基金投資方面，節(jié)前資金面偏緊，央行力保流動(dòng)性寬裕的決心堅(jiān)定，加上權(quán)益市場短期內(nèi)難以恢復(fù)元?dú)?，債券市場流?dòng)性依然無憂。但當(dāng)前債券市場已經(jīng)處于高位，未來大概率處于震蕩格局，投資者參與需謹(jǐn)慎。在債券基金的選擇上，建議關(guān)注運(yùn)作穩(wěn)健的純債型產(chǎn)品，一類是利率債配置比例較高的產(chǎn)品，另一類是在信用債分化趨勢明顯情況下以高等級信用債為主要配置的基金。

　　QDII及商品基金等投資方面，日本央行開啟負(fù)利率，歐量化寬松預(yù)期提升，對日歐股市有一定利好，但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體增長乏力，疊加金融危機(jī)之后普遍的貨幣寬松政策使得股票資產(chǎn)累積較高漲幅，總體看海外股市整體投資性價(jià)比不高。油氣能源主題基金方面，1月國際油價(jià)大幅波動(dòng)成為市場的關(guān)注焦點(diǎn)，從美元趨勢性升值及原油供需失衡矛盾的角度出發(fā)，油價(jià)是否筑底成功難以定論，但長期看處在底部區(qū)域的概率較高，因此建議長期投資者左側(cè)分批建倉，右側(cè)投資者可以繼續(xù)等待。1月表現(xiàn)最好的黃金QDII依然是避險(xiǎn)需求的較好標(biāo)的。(文章來源于：凱石金融產(chǎn)品研究中心)