□金牛理財(cái)網(wǎng) 何法杰

　　伴隨著公募基金投資限制的放開、量化投資技術(shù)的進(jìn)步以及衍生金融工具的成熟，運(yùn)用股指期貨等手段對(duì)股票組合風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行對(duì)沖以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的投資策略逐漸在公募基金中得到應(yīng)用，以之為主要載體的絕對(duì)收益基金近年來呈現(xiàn)加速擴(kuò)容態(tài)勢。而2015年股票市場的過山車行情以及2016年以來的大幅下挫使得近期的市場目光再度向此類基金聚焦。

　　已成立的13只絕對(duì)收益基金以市場中性策略占據(jù)主導(dǎo)，收益水平的高低取決于其投資組合是否具有顯著的Alpha收益。從其運(yùn)作來看，成立于2015年之前6只絕對(duì)收益基金均取得了正收益，海富通阿爾法對(duì)沖、南方絕對(duì)收益、華寶量化對(duì)沖年化收益水平均在10%以上；南方絕對(duì)收益、廣發(fā)對(duì)沖套利期間最大回撤則均控制在2%以內(nèi)。在當(dāng)前市場震蕩筑底的過程中，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可重點(diǎn)關(guān)注此類基金，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取穩(wěn)健收益，建議其首選權(quán)益投資實(shí)力強(qiáng)大、選股能力較強(qiáng)、過往業(yè)績相對(duì)出色的基金公司推出的相關(guān)產(chǎn)品。

　　13只產(chǎn)品均為發(fā)起式基金，基金公司在其成立時(shí)均投入了不少于1000萬元的自有資金，并承諾持有期限不低于3年，以實(shí)現(xiàn)與基金持有人的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。同時(shí)，多數(shù)絕對(duì)收益基金還采取了定期開放的運(yùn)作方式，以減少頻繁申贖對(duì)基金運(yùn)作的不利影響。

　　截至2015年底，13只基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)到了162.83億元。雖然多數(shù)基金較其初始成立規(guī)模出現(xiàn)了縮水，如嘉實(shí)絕對(duì)收益、嘉實(shí)對(duì)沖套利、南方絕對(duì)收益等；但仍有部分基金實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的逆勢爆發(fā)，工銀絕對(duì)收益便規(guī)模暴增4倍達(dá)到了76.09億元，在同類基金中的占比超過了四成。

　　市場中性策略主要是同時(shí)構(gòu)建股票多頭組合以及股指期貨空頭倉位，對(duì)股票組合的貝塔風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，以獲取阿爾法收益。市場中性策略以合理的資產(chǎn)配置和多空頭寸來保證投資組合與所參照的市場指數(shù)之間的獨(dú)立性，能否構(gòu)建具有顯著阿爾法收益的股票組合為其成敗的關(guān)鍵。由于對(duì)貝塔風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了對(duì)沖，市場中性策略在牛市行情下的走勢并不突出，但在震蕩市場、風(fēng)險(xiǎn)市場下其表現(xiàn)值得期待。

　　輔助的絕對(duì)收益策略則主要包括股指期貨套利策略、統(tǒng)計(jì)套利策略、定向增發(fā)套利策略、大宗交易套利策略、并購套利策略等，不同的基金在具體使用上略有差異。如嘉實(shí)對(duì)沖套利、富國絕對(duì)收益等運(yùn)用多空策略，根據(jù)管理人的投研判斷適時(shí)主動(dòng)調(diào)整多頭股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口，在股指強(qiáng)勢時(shí)可通過降低對(duì)沖比例來分享市場上漲收益。工銀絕對(duì)收益輔助采用包括財(cái)務(wù)報(bào)表業(yè)績預(yù)增交易策略、指數(shù)調(diào)整交易策略、股東增持交易策略等在內(nèi)的事件驅(qū)動(dòng)策略，通過把握交易時(shí)機(jī)獲取超額回報(bào)。

　　而在同期市場指數(shù)及主動(dòng)權(quán)益類基金最大回撤普遍超過40%的極端案例下，絕對(duì)收益基金的最大回撤則均控制在7%以內(nèi)，個(gè)別基金，如南方絕對(duì)收益、廣發(fā)對(duì)沖套利，更是僅在2%以內(nèi)，避險(xiǎn)能力得到了充分體現(xiàn)。

　　在當(dāng)前市場震蕩筑底的過程中，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者建議其重點(diǎn)關(guān)注此類絕對(duì)收益基金，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取穩(wěn)健收益。由于現(xiàn)下以市場中性策略為主的絕對(duì)收益基金，其收益水平的高低主要取決于基金管理人的選股能力，投資組合及個(gè)股選擇是否具有顯著的Alpha收益為其成敗的關(guān)鍵。因而建議投資者重點(diǎn)關(guān)注權(quán)益投資實(shí)力強(qiáng)大、選股能力較強(qiáng)、過往業(yè)績相對(duì)出色的基金公司推出的相關(guān)產(chǎn)品。從已有產(chǎn)品的運(yùn)行狀況來看，建議其重點(diǎn)關(guān)注南方絕對(duì)收益、廣發(fā)對(duì)沖套利、海富通阿爾法對(duì)沖等產(chǎn)品。