過(guò)去一年市場(chǎng)跌宕起伏，監(jiān)管層政策頻出，對(duì)于公募基金而言，做絕對(duì)收益的難度正在加大。

　　自2014年6月至2015年6月，打新基金盛極一時(shí)，成為公募基金做絕對(duì)收益的利器。由于打新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益特性加上公募基金得天獨(dú)厚的政策紅利，根據(jù)民生證券測(cè)算，打新基金規(guī)模一度膨脹至1.5萬(wàn)億元。憑借打新基金，多家基金公司規(guī)模迅速上升扭轉(zhuǎn)排名，很大程度上是因?yàn)殂y行、保險(xiǎn)等規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)資金必須依賴公募基金，此前的制度對(duì)公募類基金投資新股存在紅利因素，公募基金和社保基金等A類投資者中簽率是平均中簽率的1.5倍到3倍。但好景不長(zhǎng)，2015年年底，在宣布IPO重啟的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)宣布取消新股申購(gòu)預(yù)繳款制度，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，打新新規(guī)則下，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差將進(jìn)一步縮小，新股制度性紅利將攤薄并普惠化。根據(jù)部分公募基金推算，未來(lái)純打新年化收益在2%-3%左右。隨著新年到來(lái)，純打新基金正式退出歷史舞臺(tái)。

　　在IPO暫停期間，一些基金公司開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向量化對(duì)沖，以期通過(guò)對(duì)沖大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)并利用選股優(yōu)勢(shì)獲取絕對(duì)收益。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年12月31日，全市場(chǎng)共有14只量化對(duì)沖產(chǎn)品（A/C合并計(jì)算），其中8只均成立于2015年。成立于2015年以前的6只基金今年以來(lái)平均收益為13.53%，但實(shí)際上，收益主要來(lái)自于去年前8個(gè)月。9月份至年底整整4個(gè)月，上述6只基金平均收益僅有0.1%。縱觀2015年全年，量化對(duì)沖產(chǎn)品的收益并不如想象中可觀，甚至有基金出現(xiàn)虧損的狀況。

　　多位量化對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期影響收益率的主要因素有兩個(gè)：一為股指期貨等交易受到限制，二為期現(xiàn)基差的深度貼水。由于去年年中股市的極端表現(xiàn)，中國(guó)金融期貨交易所（簡(jiǎn)稱“中金所”）對(duì)于股指期貨的交易規(guī)則進(jìn)行了多次調(diào)整。中金所在原有基礎(chǔ)上提高非套保賬戶股指期貨保證金至40%，同時(shí)對(duì)非套保賬戶的每日最大開(kāi)倉(cāng)數(shù)進(jìn)行限制，從600手10手，并進(jìn)一步提高平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)至萬(wàn)分之二十三。“這影響到大部分對(duì)沖基金的日常操作，最嚴(yán)厲時(shí)各類期貨賬戶都不能開(kāi)出空單。在這種情況下，對(duì)沖基金只能平掉現(xiàn)貨頭寸，以低倉(cāng)位甚至空倉(cāng)的狀態(tài)運(yùn)行。目前三大股指期貨仍處于貼水狀態(tài)，而監(jiān)管政策短期預(yù)計(jì)也不會(huì)取消，預(yù)期收益和基金規(guī)模都下降了很多?！比A南地區(qū)一位管理量化對(duì)沖產(chǎn)品的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，為了保證絕對(duì)收益，目前大部分資金只能轉(zhuǎn)去做銀行協(xié)議存款。

　　在打新和量化對(duì)沖收益都受到壓制的情況下，保本基金成為2015年年底的后起之秀，多只保本基金不僅提前結(jié)束募集，還出現(xiàn)比例配售的火熱景象。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年12月31日，全市場(chǎng)的保本基金總規(guī)模達(dá)到1483.59億份，2015年新增的保本基金份額就達(dá)到1203.17億份，其中大部分成立于年底數(shù)月。保本基金募集規(guī)模在創(chuàng)下歷史新高的同時(shí)，已經(jīng)超越保本基金過(guò)去10年發(fā)展的規(guī)?？偤?。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，2015年保本基金表現(xiàn)不俗。銀河證券基金研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月30日，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金、偏股型基金（股票上下限60%-95%）的平均凈值增長(zhǎng)率分別為50.81%、51.42%，而保本型基金年初以來(lái)的回報(bào)率則為19.68%，大幅超越同期上證綜指和普通債券型基金表現(xiàn)。

　　值得注意的是，雖然保本基金在擔(dān)保機(jī)制的保駕護(hù)航下仍然能提供絕對(duì)收益，但總體來(lái)看，公募基金的絕對(duì)收益產(chǎn)品流動(dòng)性較從前已經(jīng)大幅下降，因?yàn)楸１净鸩⒉幌翊蛐禄蛄炕瘜?duì)沖產(chǎn)品可以隨時(shí)進(jìn)出，要實(shí)現(xiàn)保本主要有兩個(gè)條件：一是須持有到期，二是多數(shù)基金認(rèn)購(gòu)才保本，申購(gòu)不保本。如果投資者急需資金要提前贖回，非但不能享受保本待遇，基金公司還要收取高額贖回費(fèi)。