“奔私是一條永不回頭的路。即使是在今年7、8月，千股跌停跌到晚上睡不著覺的時(shí)候，我也沒有后悔選擇這條路?！鄙钲谇昂４笥钯Y本董事長(zhǎng)、曾四次獲得 “新財(cái)富最佳分析師”前三甲的盧山如是說。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月中旬，今年以來共有78家基金公司的282位基金經(jīng)理離職，創(chuàng)出基金業(yè)年離職人數(shù)的歷史新高，幾乎達(dá)到2013年和2014年的數(shù)量總和。從辭職時(shí)間分布看，與市場(chǎng)冷暖息息相關(guān)，隨著國(guó)慶后市場(chǎng)的回暖，離職人數(shù)又再度升溫，而資深的基金經(jīng)理大都選擇奔私。

　　然而，波動(dòng)劇烈的A股市場(chǎng)考驗(yàn)著每一位“公轉(zhuǎn)私”的基金經(jīng)理。他們中有的人在年中的股災(zāi)中黯然清盤，低調(diào)地成為“職業(yè)股民”；有的人在清盤線上苦苦掙扎，被迫轉(zhuǎn)投債券；也有的人成功熬過市場(chǎng)考驗(yàn)，朝著大資管的目標(biāo)前進(jìn)。

　　剩者為王

　　剩者為王，這在私募行業(yè)似乎再合適不過。

　　據(jù)格上理財(cái)不完全統(tǒng)計(jì)，6月19日至9月30日期間，共有355只私募產(chǎn)品清盤，包括部分信托公司發(fā)行的傘形基金。曾在滬上某中型基金公司任職達(dá)7年之久的基金經(jīng)理黃明（化名），奔私之后所管理的產(chǎn)品不幸成為其中的一員。

　　“我現(xiàn)在就是一職業(yè)炒股的，哪是做投資的？現(xiàn)在動(dòng)不動(dòng)千股跌停、千股漲停、千股停牌，我這小小的個(gè)體哪能抵御得了市場(chǎng)波動(dòng)。”8月的某天，記者問起他的近況時(shí)，他負(fù)氣地說，他甚至不愿多談產(chǎn)品的任何一點(diǎn)情況。而就在今年1月，他剛剛成功備案私募基金時(shí)，曾意氣風(fēng)發(fā)：“我就想看看自己的能力邊界有多大?！辈艅傔^半年，現(xiàn)實(shí)的慘痛甚至打垮了他多年在公募基金建立起來的、自己所信仰的投資體系。8月的他，清盤了手上的兩只產(chǎn)品，遣散了剛剛?cè)肼毑贿^半年的兩名研究員，而他來時(shí)的路，是他再也回不去的一條路?！艾F(xiàn)在我就自己每天操作一下，職業(yè)股民嘛，養(yǎng)活自己?jiǎn)栴}還不大。”黃明倔強(qiáng)地說。

　　滬上另一位曾在券商資管、公募基金都管理過幾十億資產(chǎn)，甚至在2008年上證指數(shù)全年一路下挫65%的情況下所管理產(chǎn)品還保住過正收益的基金經(jīng)理陳新（化名），今年在6到9月的表現(xiàn)也不盡如人意。“凈值一直趴著呢，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全割肉了，現(xiàn)在轉(zhuǎn)做債了，也是我做?！惫墒挟悇?dòng)期間，記者多次向他詢問產(chǎn)品情況，但每次得到的答案基本都一樣。

　　“我們也正在接觸一位知名公募的基金經(jīng)理，希望吸收他成為我們的合伙人，談了快半年還未談妥，因?yàn)槔砟钸€無法融合形成新的模式?！闭憬?yáng)資產(chǎn)管理有限公司常務(wù)總經(jīng)理傅夷說。傅夷所在的盈陽(yáng)資產(chǎn)，是典型的民間派私募代表，不過度重視管理人學(xué)歷，追求實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)抓住由市場(chǎng)不理性、反應(yīng)不足或反應(yīng)過度帶來的投資機(jī)會(huì)，熱衷根據(jù)資金流向、市場(chǎng)情緒等“硬指標(biāo)”進(jìn)行交易。

　　然而在他看來，公募派仍然有很多的背景優(yōu)勢(shì)?！八麄儗?duì)宏觀環(huán)境和政策的理解深刻，在個(gè)股和行業(yè)的調(diào)研可以做到非常細(xì)致深入，且專業(yè)訓(xùn)練有素，形成了一套很完整也很有個(gè)人風(fēng)格的投資體系。這也是我們?yōu)楹蜗胛展蓟鸾?jīng)理的原因，如果能賺到市場(chǎng)和投資兩部分的錢，不是錦上添花嗎？”他說。

　　不過，他也提到，公募基金經(jīng)理在公募平臺(tái)里積攢的優(yōu)勢(shì)在私募實(shí)戰(zhàn)中可能會(huì)成為劣勢(shì)：“深入的研究容易讓他們與個(gè)股產(chǎn)生感情，而可能忽略A股大多數(shù)情況下同漲同跌的性質(zhì)，他們有時(shí)會(huì)相信，自己精挑細(xì)選過的股票會(huì)完全脫離市場(chǎng)的表現(xiàn)，這在我們看來可能會(huì)有一點(diǎn)問題。就像面對(duì)同樣的下跌行情，我們可能想止損，公募的人可能想補(bǔ)倉(cāng)，完全不一樣的思路，所以公奔私，可能需要打破自有的一套體系和邏輯?！备狄恼f，“不過，公募派強(qiáng)烈看好的股票肯定不會(huì)差，只是時(shí)間點(diǎn)的問題。如果能將雙方的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，會(huì)有非常好的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)?！?

　　“其實(shí)，不管公募、私募、券商資管、專戶，從長(zhǎng)一點(diǎn)的角度看，都追求長(zhǎng)期復(fù)利增長(zhǎng)，本質(zhì)是一樣的。但從短期角度看，絕對(duì)收益的思路要求可能更高，從風(fēng)格選擇、倉(cāng)位控制的要求上，變量可能更多一點(diǎn)。但無論哪種思路，活下來是最重要的?！北R山說。

　　學(xué)無止境

　　“我們出來做私募比較晚，2013年6月才成立華夏未來資本，除了當(dāng)時(shí)在華夏基金的人事原因以及私募基金的法律地位在當(dāng)年得到明確承認(rèn)等外部因素外，更重要的是，我們需要想清楚，私募一年近2%的管理費(fèi)加上20%的收益提成，怎樣才能讓投資者物超所值？如果僅僅繼承原來那套相對(duì)收益的思路，與市場(chǎng)同漲同跌，那么私募基金存在的價(jià)值在哪里？如果這點(diǎn)沒有想清楚，我就不會(huì)去做私募?！比A夏未來資本管理有限公司董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)鞏懷志回憶起兩年多前的奔私?jīng)Q定，這樣說。

　　鞏懷志在華夏基金期間，曾擔(dān)任華夏成長(zhǎng)(000001，基金吧)、華夏藍(lán)籌(160311，基金吧)、華夏優(yōu)勢(shì)、華夏大盤、野村QFII等多只基金的基金經(jīng)理，此前曾多年管理著全國(guó)社保股票組合，是圈內(nèi)赫赫有名的投資大佬，被視為當(dāng)時(shí)華夏基金的靈魂人物之一。

　　為了解決“2+20”的疑問，他想到了股指期貨——在公募期間從未用到的一類投資工具?！艾F(xiàn)在大家當(dāng)然能夠理解股指期貨是非常好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠提供很好的流動(dòng)性補(bǔ)償，但在2013年，投資人對(duì)這類工具的運(yùn)用遠(yuǎn)不如現(xiàn)在這般充分，甚至存在很多誤解。但當(dāng)時(shí)，我們成立私募基金之前已經(jīng)想好，一定要構(gòu)建一個(gè)能夠隨時(shí)靈活對(duì)沖的投資體系。”

　　對(duì)于公募出身的他而言，使用對(duì)沖工具并不是強(qiáng)項(xiàng)?！皬奶烊慌懦獾街鲃?dòng)吸收，這個(gè)行業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是學(xué)習(xí)能力，不然，會(huì)不斷地落后于整個(gè)資產(chǎn)管理領(lǐng)域前進(jìn)的腳步?！彼a(bǔ)充說，其實(shí)投資領(lǐng)域中很多工具、體系可以融會(huì)貫通，關(guān)鍵是要放下既有的成績(jī)，對(duì)新的好東西保持敬畏和學(xué)習(xí)的態(tài)度。據(jù)鞏懷志回憶，他在第一只產(chǎn)品成立之前的短暫時(shí)間就帶領(lǐng)投資團(tuán)隊(duì)集體考取了期貨從業(yè)資格，“兵馬未動(dòng)、糧草先行。”而所謂靈活對(duì)沖，即在公司旗下8只主基金設(shè)立之時(shí)就確定可利用股指期貨對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的原則，而期貨的倉(cāng)位則根據(jù)未來市場(chǎng)的具體行情來定。“2013年有一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人還不能理解和接受靈活對(duì)沖的策略，因?yàn)楫?dāng)時(shí)這樣的產(chǎn)品很少，且我國(guó)股指期貨誕生后還未接受過市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的考驗(yàn)。但我們堅(jiān)持了靈活對(duì)沖的原則，為了應(yīng)對(duì)未來瞬息萬變的市場(chǎng)，為了實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)、穿越牛熊的目標(biāo)。”

　　事實(shí)證明，這個(gè)原則幫他迎來了豐厚“戰(zhàn)功”。在鞏懷志管理的私募基金產(chǎn)品中，最老的一只——成立于2013年10月底的華夏未來領(lǐng)時(shí)對(duì)沖1號(hào)兩年時(shí)間收益翻倍，其中19個(gè)月正收益，5個(gè)月負(fù)收益，月最大回撤5%左右；另外，今年3月開始運(yùn)作的華夏未來澤時(shí)進(jìn)取1號(hào)，截至目前，所有月份收益為正，任何時(shí)點(diǎn)申購(gòu)的投資者均獲得了正收益。同時(shí)，資料顯示，自6月15日開始的大震蕩中，華夏未來資本旗下所有產(chǎn)品4周的回撤為6.5%，而同期市場(chǎng)跌幅超30%，回撤控制排在擇時(shí)對(duì)沖策略中的首位；6月18日建倉(cāng)的產(chǎn)品3周漲幅達(dá)4%左右。

　　值得注意的是，華夏未來資本在今年上半年市場(chǎng)最火爆的時(shí)候并沒有大規(guī)模發(fā)行產(chǎn)品，甚至長(zhǎng)期封閉了領(lǐng)時(shí)對(duì)沖1號(hào)的申購(gòu)。他解釋稱，“這一方面是因?yàn)楫?dāng)時(shí)過度膨脹的投資者情緒已經(jīng)背離了長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的初衷，另一方面我們?cè)诜此既绾瓮晟瓶刂苹爻返耐顿Y體系。有所為、有所不為，堅(jiān)守能力邊界，對(duì)私募而言非常重要?！?

　　“在中證500股指期貨推出以前，我們主要使用滬深300股指期貨來對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在年底年初的大盤藍(lán)籌股行情中凈值出現(xiàn)逆市回撤，我們必須完善原有的風(fēng)控體系。從科學(xué)的角度，使用股指期貨對(duì)沖現(xiàn)貨的前提是期現(xiàn)市場(chǎng)的完全匹配。期現(xiàn)不匹配可能在某一階段獲得一些超額收益，但大幅增加了潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”他說，“市場(chǎng)越火熱的時(shí)候越需要冷靜，越不好發(fā)的時(shí)候越應(yīng)該進(jìn)場(chǎng)。經(jīng)歷了市場(chǎng)大跌以后投資者并不熱衷于股票型基金，我們的產(chǎn)品發(fā)行反而開始積極，因?yàn)檫@時(shí)仍然關(guān)注權(quán)益產(chǎn)品的更多是真正想獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的投資人?！?

　　朝大資管方向前行

　　離開了公募平臺(tái)的支撐，明星基金經(jīng)理如何在私募界繼續(xù)笑傲江湖，這是所有公奔私基金經(jīng)理繞不開的話題。除了搭建好的團(tuán)隊(duì)、有清晰的差異化發(fā)展規(guī)劃和學(xué)無止境、了解自己的能力邊界外，朝著大資管方向前行被越來越多的私募人士提及。

　　“以前講私募要朝大資管方向發(fā)展，感覺有點(diǎn)天方夜譚，現(xiàn)在似乎正成為一種必須。要做絕對(duì)收益，需要運(yùn)用更多工具，打通更多市場(chǎng)，才能把這種風(fēng)險(xiǎn)分散掉，光靠深入調(diào)研公司很難做到，這是我后來想到的?！鄙鲜錾虾Ｄ乘侥伎偨?jīng)理告訴記者。

　　盧山也表達(dá)了類似的看法?！拔覀儓F(tuán)隊(duì)里研究員出身的多，知道行業(yè)壁壘有多么重要，相較于大多數(shù)只做二級(jí)市場(chǎng)的私募而言，我們對(duì)整個(gè)股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)鏈也比較熟，目前旗下7只二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品、2只定增產(chǎn)品、1只新三板產(chǎn)品，后兩者都是一鎖三年。這樣即使在股市異常下跌期間，我們心里也不慌，因?yàn)槲覀冇刑嗫勺龅耐顿Y?！?

　　鞏懷志也提到，除了運(yùn)用不同的金融工具和交易品種，他們也建立了量化投資和研究團(tuán)隊(duì)，“不只是不同市場(chǎng)間，不同國(guó)家之間其實(shí)也有很多低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，或者由金融衍生品產(chǎn)生的交易機(jī)會(huì)。做私募最大的一點(diǎn)改變，是眼界的突然擴(kuò)寬，就像知識(shí)的圓圈，知道的越多，才發(fā)現(xiàn)未知的越多?！?

　　另?yè)?jù)記者多方調(diào)研得知，作為目前國(guó)內(nèi)最成熟的大型私募機(jī)構(gòu)之一，景林資產(chǎn)至今年中的總管理規(guī)模已超過500億元，其中外幣資產(chǎn)近300億元，人民幣資產(chǎn)超過200億元。景林資產(chǎn)表示，未來會(huì)打通一二級(jí)市場(chǎng)、境內(nèi)外市場(chǎng)，以及發(fā)展多策略產(chǎn)品，旗下基金不僅覆蓋新三板產(chǎn)品、定增產(chǎn)品、拆VIE紅籌回歸產(chǎn)品，一向注重主動(dòng)管理的景林也有意發(fā)展股指對(duì)沖產(chǎn)品。

　　同樣作為滬上百億級(jí)私募的理成資產(chǎn)，也剛剛?cè)肼毩艘晃辉┞氈薪鹚嗄甑膶W(xué)者型人才，作為公司在量化產(chǎn)品條線的重要補(bǔ)充，而在此之前，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)主動(dòng)管理型產(chǎn)品和并購(gòu)基金的投入上多年平分秋色。另外，理成資產(chǎn)也開始少量但精細(xì)地布局新三板產(chǎn)品，構(gòu)建多策略、跨品種、跨市場(chǎng)的產(chǎn)品線。

　　“以前說做私募，可能大家最先想到的就是一個(gè)牛人或者一群牛人，互相搭臺(tái)唱戲就干起來了，做的還是原來在公募最熟悉的事情，利用的無非是自己多年在平臺(tái)積攢的經(jīng)驗(yàn)和圈子，但現(xiàn)在越來越不是這樣簡(jiǎn)單了。市場(chǎng)從不缺少股神，但缺少常青樹，要想長(zhǎng)期抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)活下來，需要私募本身就成為一個(gè)非常好的生命體，一個(gè)自我更新能力很強(qiáng)的生命體，這要求這個(gè)生命體不是由單一部分構(gòu)成，而是相互之間形成支撐，整合起來發(fā)揮1+1大于2的作用。”盧山說。