隨著指數(shù)點(diǎn)位的攀升，市場各種風(fēng)險(xiǎn)也在積蓄。盡管預(yù)知了一定風(fēng)險(xiǎn)，但投資者仍期待股市能往上再走一會(huì)兒，尤其是他們押注的券商股及證券類分級(jí)B。

　　“一些人還在買入證券類B。”上海一家私募基金經(jīng)理稱，這些證券類分級(jí)即將上折，很多投機(jī)盤看重的是上折復(fù)牌后的搶權(quán)行情。

　　套利盤反向操作

　　自IPO重啟消息公布以來，券商股成為市場領(lǐng)漲龍頭。對(duì)于這波行情，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，IPO重啟是誘因，但內(nèi)在的邏輯還是出于估值修復(fù)的自發(fā)需要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月2日，今年以來申萬券商(851931)指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到39.15%，位居滬深兩市板塊跌幅榜首。

　　隨著反彈的深入，券商股業(yè)績向好。但在一些精通分級(jí)基金領(lǐng)域的投資者看來，券商股漲停潮背后，離不開證券類分級(jí)基金的助推作用。

　　當(dāng)券商股漲停潮涌之時(shí)，一些套利及投機(jī)資金已經(jīng)先知先覺地布局了分級(jí)基金，并造成后者場內(nèi)份額的快速增長。以申萬菱信證券分級(jí)基金為例，11月2日的場內(nèi)份額為48.96億份，但到11月10日這一份額增至56.1億份。

　　分級(jí)基金場內(nèi)份額的暴增，時(shí)常離不開套利資金的追捧。據(jù)集思錄網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，當(dāng)券商股出現(xiàn)第一個(gè)漲停板時(shí)，折價(jià)率最高的一只證券類分級(jí)基金折價(jià)約10%，其他多只證券類分級(jí)基金整體折價(jià)率在5%左右。這意味著，如果當(dāng)天二級(jí)市場買入分級(jí)A、B后合并(當(dāng)日可盲合)后，在第二個(gè)交易日贖回，這樣的反向套利能鎖定約5%甚至更高的收益。

　　為何會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況？在研究員看來，還是歸因于產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的“漏洞”。當(dāng)券商板塊整體漲幅出現(xiàn)10%時(shí)，證券類分級(jí)母基金漲幅10%，分級(jí)B漲停，但分級(jí)A部分微跌，這樣的情況一旦發(fā)生，就讓證券類分級(jí)基金出現(xiàn)了整體的折價(jià)。對(duì)于套利投資者來說，這是不錯(cuò)的套利機(jī)會(huì)。

　　不過，在瘋狂過后，券商類分級(jí)整體的折價(jià)率基本消失，有些甚至出現(xiàn)了溢價(jià)。這也讓押注證券類分級(jí)套利的參與者失去了興趣。

　　投機(jī)者的目標(biāo)

　　然而，只要指數(shù)還在漲，證券類分級(jí)的機(jī)會(huì)還是有的。

　　隨著連日來的瘋漲，一些證券類分級(jí)已經(jīng)或者即將上折。截至11日，本輪反彈以來，招商證券分級(jí)成為第一只上折的證券類B。此外，仍有其他多只證券類分級(jí)的凈值正在逼近1.5元的上折閥門。

　　上述研究員稱，就過往經(jīng)驗(yàn)而言，上折會(huì)有搶權(quán)行情，很多人為此會(huì)繼續(xù)買入證券類分級(jí)B，期待能在復(fù)牌后搶到1-2個(gè)漲停板。正因如此，11月11日，盡管券商指數(shù)漲幅略超2%，但仍有券商B級(jí)(150236)、券商B(150201)、證券B基(150344)三只證券類分級(jí)B漲停。

　　與投機(jī)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好相比，經(jīng)歷過多輪牛熊轉(zhuǎn)換的老股民則并不看好券商股的“現(xiàn)在時(shí)”。一位具有十多年股齡的資深投資者稱，自己炒股的原則是只買看得懂的股票；且不論券商股中長期會(huì)不會(huì)漲，短期瘋漲過后正常也是需要調(diào)整去把風(fēng)險(xiǎn)釋放掉的。