為公募基金探路非公募業(yè)務(wù)的子公司們規(guī)模不斷壯大。截至今年上半年，資產(chǎn)管理規(guī)模超過千億的子公司已達20家，規(guī)模最大的民生加銀資管以6240億元奪冠；融通資本以3152億元規(guī)模在非銀系子公司中排名第一。

　　在子公司即將迎來三周歲之際，中國基金報采訪了浦銀安盛資管、國泰元鑫資管、 萬家共贏、天弘創(chuàng)新資管、長安財富等多家基金子公司。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年出現(xiàn)規(guī)模過萬億的基金子公司不是夢。子公司從未停止對發(fā)展模式的探索，但如今仍是通道業(yè)務(wù)占絕大多數(shù)，資產(chǎn)證券化、新三板業(yè)務(wù)等探索仍然“道阻且長”。

　　新探索：資產(chǎn)證券化等新藍海

　　經(jīng)過三年的業(yè)務(wù)沉淀和積累，子公司大概有四類發(fā)展方向：一是依托銀行體系，業(yè)務(wù)源自銀行業(yè)務(wù)體系的延伸；二是依托信托公司，為信托公司做整體業(yè)務(wù)的延伸；三是為公募基金做產(chǎn)品線延伸，主要以投資型專戶為主；四是保持較高的業(yè)務(wù)獨立性，沿著自身專長和資源稟賦做業(yè)務(wù)，這種模式也分兩種，一種是通道業(yè)務(wù)為主，還有一種以主動管理業(yè)務(wù)為主。從業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和探索而言，資產(chǎn)證券化、新三板、另類投資等正在成為基金子公司的新選擇。 資產(chǎn)證券化：

　　十余家參與 更多與券商合作

　　浦銀安盛資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，目前市場上已有十余家子公司參與了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，我們看好資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，已積極在銀行信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)證券化方面與合作機構(gòu)進行探討。

　　國泰元鑫資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理梁之平稱，公司很看好資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，預(yù)計未來5-10年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模將是十萬億計的市場，空間非常大。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方向上，國泰元鑫也在積極參與，當(dāng)前有兩三個事業(yè)部聚焦在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并布局了發(fā)電、供水和高速公路等收費權(quán)項目。

　　天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，天弘創(chuàng)新在2014年下半年就引進資產(chǎn)證券化專業(yè)人才，組建了資產(chǎn)證券化部。在項目資產(chǎn)上，傾向于小額分散的債權(quán)資產(chǎn)，尤其是個人消費類貸款，未來公司將形成以資產(chǎn)證券化為核心、類證券化及互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)并舉的多元化融資服務(wù)，使資產(chǎn)證券化成為多輪驅(qū)動的新型基金子公司的重要一環(huán)。

　　但由于資產(chǎn)證券化專業(yè)性強，對團隊業(yè)務(wù)要求高，多數(shù)子公司或無法獨立管理該業(yè)務(wù)。

　　深圳某基金子公司副總透露，雖然資產(chǎn)證券化很熱，基金子公司也有牌照，但開展該業(yè)務(wù)首先要了解基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)安排，還要具備一定的銷售能力，并熟悉產(chǎn)品上市的運行規(guī)則和監(jiān)管要求。有些子公司雖然涉足了，但更多是與券商在合作。

　　新三板和另類投資等：

　　百舸爭流 空間有限

　　新三板、另類投資、對沖基金等領(lǐng)域也成為基金子公司探索的重點。梁之平表示，作為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點，目前在新三板業(yè)務(wù)上投入的資源較多。

　　深圳上述基金子公司副總也表示，雖然新三板市場不是很火，投資人出手謹(jǐn)慎，機構(gòu)投資人產(chǎn)品募集困難，但這都是階段性的，監(jiān)管層政策正在轉(zhuǎn)暖，未來新三板的商業(yè)機會還可以深挖。

　　此外，子公司在主動管理、另類投資、對沖基金等方面也開展了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的探索。

　　梁之平表示，“子公司要長期發(fā)展需要具備核心競爭力，通道業(yè)務(wù)存在發(fā)展后勁不足、利潤較薄等問題，而主動管理可以磨練團隊的投資管理能力，完善風(fēng)險管理體系。國泰元鑫定位是以主動管理為主，跟行業(yè)主流做通道業(yè)務(wù)相反，我們的主動管理業(yè)務(wù)占到7-8成?！?/p>

　　新的業(yè)務(wù)形態(tài)中，業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限、盈利空間小也是不容忽視的問題。

　　深圳上述基金子公司副總坦言，“上半年基金子公司紛紛在談成立并購基金或新三板產(chǎn)品，但很快發(fā)現(xiàn)股權(quán)類產(chǎn)品很難規(guī)?；?，股市的調(diào)整也讓新三板業(yè)務(wù)陷入低迷，融資類業(yè)務(wù)也很難拿到好的項目，而這項業(yè)務(wù)與公募基金業(yè)務(wù)又存在重合。”

　　萬家共贏上述負(fù)責(zé)人也表示，新三板業(yè)務(wù)產(chǎn)品可能有數(shù)億市場規(guī)模，但是總占比依舊很小。另類投資會是子公司轉(zhuǎn)型的一個方向，但業(yè)務(wù)空間較小，也很難做成氣候。

　　“現(xiàn)在業(yè)務(wù)想創(chuàng)新突破依舊艱難”，萬家共贏上述負(fù)責(zé)人表示，“子公司轉(zhuǎn)型方向多是一回事，但是真正對子公司盈利有較大影響的業(yè)務(wù)仍然不成氣候。由于現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟下行，收費較高的非標(biāo)類業(yè)務(wù)下滑較快，一對一通道業(yè)務(wù)和主動管理類產(chǎn)品收費也較低，目前盈利點依然很少?！?/p>

　　此外，不少基金子公司近期面臨著房地產(chǎn)領(lǐng)域、政信平臺兌付的問題，這也是基金子公司轉(zhuǎn)型的掣肘。

　　老問題：通道業(yè)務(wù)如同雞肋

　　通道業(yè)務(wù)仍占七成

　　基金子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：第一階段是2013年初，子公司探索委托貸款等類信托業(yè)務(wù)，由于子公司渠道資源豐富、當(dāng)時房地產(chǎn)業(yè)務(wù)向好，子公司比信托公司展現(xiàn)出更多的資源優(yōu)勢；第二階段是2013年下半年至2014年上半年，很多銀行系子公司設(shè)立，原本通過信托和其他子公司通道的產(chǎn)品開始向銀行系子公司轉(zhuǎn)移，銀行資源的傾斜讓通道業(yè)務(wù)迅速成長為子公司的主流業(yè)務(wù)；第三階段是2014年年中至今，由于房地產(chǎn)市場低迷對通道業(yè)務(wù)的壓縮，一行三會的協(xié)同監(jiān)管，資產(chǎn)證券化、新三板、股權(quán)投資等新金融生態(tài)的涌現(xiàn)，子公司又開始探索新的業(yè)務(wù)形態(tài)。

　　浦銀安盛資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，子公司在當(dāng)前仍以通道業(yè)務(wù)為主。

　　國泰元鑫資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理梁之平估計，行業(yè)內(nèi)約七成的業(yè)務(wù)還是以通道業(yè)務(wù)為主，許多子公司業(yè)務(wù)上也接近這樣的比例。

　　深圳某基金子公司副總分析，銀行對當(dāng)前基金子公司業(yè)務(wù)形態(tài)的塑造起到了重要作用，由于銀行缺乏獨立的資管牌照，通過旗下的子公司便可以開展類投行和投行加資管的業(yè)務(wù)，這也形成了當(dāng)前基金子公司以通道業(yè)務(wù)為主的發(fā)展模式。

　　二次創(chuàng)業(yè)不容易

　　伴隨著資本市場的風(fēng)云沉浮，迅速壯大的基金子公司正在面臨通道業(yè)務(wù)規(guī)模滯漲、盈利空間收窄、缺乏核心競爭力等發(fā)展瓶頸，而不能過度依賴通道業(yè)務(wù)，也逐漸成為業(yè)內(nèi)的共識，成立僅三年的基金子公司再次謀求華麗轉(zhuǎn)身。

　　萬家共贏相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，子公司規(guī)模上漲多為通道業(yè)務(wù)，利潤雖然也在增長，但大規(guī)模發(fā)展的時期已經(jīng)過去，下半年子公司規(guī)模較年中其實是持平的，增速大不如前?；鹱庸具@三年的發(fā)展增速已經(jīng)超過了同期公募，但這種發(fā)展是不可持續(xù)的，必須開拓業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，并找到自身的核心競爭力和業(yè)務(wù)方向。

　　天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人也表示，在當(dāng)下的經(jīng)濟新常態(tài)中，金融業(yè)正發(fā)生著深刻變化，基金子公司應(yīng)逐漸從通道、房地產(chǎn)融資、政府平臺融資等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中抽身，主動求變，著力發(fā)展類投行業(yè)務(wù)，注重自身的主動管理和風(fēng)險控制能力的打造。

　　長安財富常務(wù)副總經(jīng)理王東分析，雖然通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益較好，但客觀看，一方面市場本身通道業(yè)務(wù)就少；另一方面，從團隊培養(yǎng)、業(yè)務(wù)發(fā)展的角度看，通道業(yè)務(wù)的“營養(yǎng)價值”較小，未來應(yīng)將戰(zhàn)略布局重點放在提升盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力上面。

　　浦銀安盛資產(chǎn)管理公司某負(fù)責(zé)人也稱，作為銀行系基金子公司，我們堅持在控制風(fēng)險的前提下，逐步改變簡單的通道業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)重心，并希望在新三板、貴金屬投資、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化等能發(fā)揮自身優(yōu)勢的業(yè)務(wù)中發(fā)展。