當(dāng)前底部的上躥下跳和劇烈震蕩可能成為接下來A股在中期內(nèi)的一種新常態(tài)，一方面經(jīng)A股歷連續(xù)三個(gè)月的暴跌行情，許多股票已經(jīng)超跌嚴(yán)重，但是這些超跌嚴(yán)重的股票基本面實(shí)質(zhì)性正處于改善當(dāng)中，而另一方面恐慌性殺跌的后遺癥仍在持續(xù)消化當(dāng)中，但無論中短期表現(xiàn)如何，A股上市公司的投資價(jià)值無疑正逐步抬升，而當(dāng)前底部也將為基金掘金新一輪牛市提供機(jī)會(huì)。

　　企業(yè)未來表現(xiàn)更具吸引力

　　顯而易見的是，A股市場(chǎng)正在變得更好，而不是相反，股票的吸引力也在逐步增強(qiáng)。回到A股市場(chǎng)，部分基金經(jīng)理認(rèn)為目前的主要矛盾仍然是去杠桿，融資余額大幅減少，場(chǎng)外配資的清理尚在進(jìn)行之中。但是，市場(chǎng)已從危機(jī)式的去杠桿階段發(fā)展到了有序去杠桿。A股目前的問題在于，增量資金仍然比較有限，難以抵補(bǔ)去杠桿的流動(dòng)性需求。不過政策面頗為積極，監(jiān)管部門仍在不遺余力的給市場(chǎng)樹立信心。信心也許比黃金更為重要。

　　有鑒于此，深圳多家公募和私募基金經(jīng)理認(rèn)為，正是因?yàn)殡S著A股去杠桿接近尾聲，以及估值的支撐逐漸顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)也借市場(chǎng)情緒集中發(fā)泄，從而迎來反彈行情，而A股當(dāng)前表現(xiàn)可能反映出市場(chǎng)已經(jīng)逐步進(jìn)入底部這一特征。融通基金投資總監(jiān)商小虎認(rèn)為，經(jīng)過這兩輪的去杠桿，A股整體估值中樞已大幅下降，雖然創(chuàng)業(yè)板PE依然60倍，但滬深300的估值已接近10倍，處于歷史較低水平。而負(fù)面因素如人民幣貶值的潛在風(fēng)險(xiǎn)已為市場(chǎng)所反應(yīng)，大國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量也難以形成連續(xù)貶值的基礎(chǔ)，積極因素如央行寬松政策延續(xù)。貨幣政策優(yōu)先與匯率的思路不斷明晰，預(yù)計(jì)后續(xù)積極財(cái)政政策將至。而從當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，被動(dòng)去杠桿所導(dǎo)致的超跌因素也在醞釀市場(chǎng)底部反彈的形成，后續(xù)偏積極的政策也孕育了可能的新趨勢(shì)形成，當(dāng)前無須過于悲觀。

　　在目前的市場(chǎng)狀況下繼續(xù)悲觀和恐懼將完全喪失最基本的投資觀，顯而易見的是，許多投資者在5000點(diǎn)位置上滿倉操作，而在3000點(diǎn)位置上卻只有半倉，這也意味著大多數(shù)投資者實(shí)際上都是趨勢(shì)投資者，當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)漲幅較高時(shí)，就開始超配股票，而當(dāng)市場(chǎng)和指數(shù)大幅回落后，就開始低配股票。但正是這種操作使得市場(chǎng)和投資者忽視了最基本面的企業(yè)價(jià)值，完全通過追漲殺跌的方式來謀求股票獲利，而在大多數(shù)情況下，這種策略帶來的風(fēng)險(xiǎn)高于機(jī)會(huì)。

　　“理論上看，股價(jià)驅(qū)動(dòng)力包括企業(yè)盈利和估值兩方面。”融通基金的一位人士指出，從過往A股市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力來看，估值往往起到更大的作用。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)盈利指的是過往的業(yè)績(jī)，投資者更關(guān)注的是未來的業(yè)績(jī)前景，而市場(chǎng)給予的估值體現(xiàn)出了投資者對(duì)于未來的預(yù)期。對(duì)于A股市場(chǎng)投資者，必須得花更大力氣去研究企業(yè)未來的前景，特別是中國(guó)作為一個(gè)快速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，行業(yè)興衰更替節(jié)奏更快，企業(yè)盈利不穩(wěn)定性大，這和成熟經(jīng)濟(jì)體具有巨大的區(qū)別。過度依賴企業(yè)過往盈利的靜態(tài)市盈率往往會(huì)誤導(dǎo)A股的投資。

　　基金開始逐步布局

　　值得一提的是，廉價(jià)品種的大量存在以及政策面上更為友好的聲音陸續(xù)發(fā)出使得基金經(jīng)理相信，戰(zhàn)略性建倉A股的機(jī)會(huì)已然出現(xiàn)，記者昨日也獲得上海、深圳等地的部分基金經(jīng)理開始逐步加倉股票，同時(shí)私募基金也一改前期一成倉位甚至零倉位的策略，已開始試探性的逐步加倉布局。

　　不過經(jīng)歷前期瘋狂的殺跌以及對(duì)概念股的拋售，企穩(wěn)之后的A股市場(chǎng)正在逐漸“去偽存真”。大摩華鑫基金公司人士昨日指出，目前市場(chǎng)面臨的整體環(huán)境特征一是，市場(chǎng)從6月中旬開始調(diào)整，已經(jīng)累計(jì)下跌約48%；藍(lán)籌股估值已經(jīng)低于歷史均值，但中小市值個(gè)股估值還說不上“便宜”；與此同時(shí)，宏觀增長(zhǎng)仍在繼續(xù)低于預(yù)期；政策雖然在發(fā)力，但到目前為止效果并不明顯，后續(xù)可能還有繼續(xù)作用的空間；同時(shí)市場(chǎng)大幅下跌之后，監(jiān)管環(huán)境也在起變化，有逐步收緊趨嚴(yán)的趨勢(shì)；而目前市場(chǎng)需要更積極、實(shí)質(zhì)的行動(dòng)來重振市場(chǎng)有關(guān)改革的預(yù)期。因此，未來的A股市場(chǎng)不排除會(huì)是一個(gè)強(qiáng)分化的市場(chǎng)，即那些真正具有基本面支撐以及能夠在未來競(jìng)爭(zhēng)中獲取一席之地的成長(zhǎng)股才會(huì)吸引資金的持續(xù)關(guān)注。

　　鵬華新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理梁浩日前也特別指出，不少能夠穿越周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股隨著指數(shù)的下跌也出現(xiàn)大幅下調(diào)。在暴跌的風(fēng)潮過后，相信能夠穿越周期的成長(zhǎng)股會(huì)走出獨(dú)立行情。

　　“一個(gè)理性的投資者對(duì)本次市場(chǎng)調(diào)整以及調(diào)整的幅度是會(huì)有預(yù)期的，敬畏市場(chǎng)對(duì)任何市場(chǎng)參與者都是有效的。”梁浩指出，投資仍需要尋找業(yè)績(jī)和估值匹配度高的行業(yè)和公司。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，我們?nèi)阅芸吹揭淮笈鷥?yōu)秀的企業(yè)在擔(dān)當(dāng)著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任，未來的投資機(jī)會(huì)在這些企業(yè)，應(yīng)該回歸投資的本質(zhì)，尋找這些能夠穿越周期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　文化產(chǎn)業(yè)是投資重點(diǎn)

　　在基金經(jīng)理看來，下半年的弱周期行業(yè)仍是投資的重點(diǎn)。博時(shí)基金魏鳳春認(rèn)為，展望四季度，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性無法消除，但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望低位企穩(wěn)，而股市在大幅下跌之后，也逐漸具備估值支撐。受這些因素的支撐，投資者情緒將從負(fù)面轉(zhuǎn)為中性，因此可望支撐A股在四季度出現(xiàn)反彈，結(jié)構(gòu)方面看好弱周期性的成長(zhǎng)與消費(fèi)板塊。

　　融通基金投資總監(jiān)商小虎則更為看好具有創(chuàng)新能力的新興互聯(lián)網(wǎng)和文化產(chǎn)業(yè)?！皩?duì)于改革和創(chuàng)新紅利的預(yù)期，我們?nèi)匀缓軜酚^。過去投資驅(qū)動(dòng)的粗放式增長(zhǎng)掩蓋了大量產(chǎn)業(yè)低效率的環(huán)節(jié)，這也意味著巨大的制度改革紅利和技術(shù)創(chuàng)新空間?！鄙绦』⒄J(rèn)為行業(yè)管制的放松、行業(yè)壁壘的打破有利于引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大量過剩產(chǎn)能也為“破壞性創(chuàng)新”提供了有利的發(fā)展環(huán)境，競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新將加速產(chǎn)業(yè)效率的提升。

　　在他看來，盡管經(jīng)濟(jì)增速整體處于一個(gè)降臺(tái)階的過程，但這是經(jīng)濟(jì)體由投資型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變的必然結(jié)果，GDP構(gòu)成內(nèi)容的不斷升級(jí)為產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、企業(yè)創(chuàng)新提供了廣闊的舞臺(tái)，這一點(diǎn)是市場(chǎng)所忽略的，作為二級(jí)市場(chǎng)的投資者更應(yīng)去研究GDP結(jié)構(gòu)中快速成長(zhǎng)的朝陽行業(yè)，淡化經(jīng)濟(jì)增速的數(shù)字本身。

　　而當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)革命引發(fā)的跨界競(jìng)爭(zhēng)商業(yè)模式影響也更為深遠(yuǎn)。企業(yè)創(chuàng)新的核心從過往的產(chǎn)品服務(wù)為中心轉(zhuǎn)向以用戶為中心，企業(yè)未來最寶貴的資產(chǎn)可能將是大數(shù)據(jù)。以用戶為中心的競(jìng)爭(zhēng)模式將導(dǎo)致行業(yè)之間的壁壘和差異不斷被打破，未來跨界競(jìng)爭(zhēng)將席卷各個(gè)行業(yè)，越來越多的企業(yè)將面臨門口野蠻人的挑戰(zhàn)，跨界競(jìng)爭(zhēng)帶來的優(yōu)勝劣汰將提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力，也為彎道超車趕超全球先進(jìn)國(guó)家?guī)頇C(jī)遇?；诖耍糠只鸾?jīng)理因此認(rèn)為未來三到六個(gè)月，市場(chǎng)經(jīng)過充分換手和情緒修復(fù)之后將迎來新一輪的健康牛市。

　　在市場(chǎng)人士看來，從市場(chǎng)的主導(dǎo)性板塊看，未來包括國(guó)企改革、競(jìng)爭(zhēng)格局改善的一部分周期性行業(yè)、受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)，粉絲經(jīng)濟(jì)是近期較為看好的方向。暑期電影電視的熱播，消費(fèi)者愿意為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)，這些意味著粉絲經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來。從IP產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，互聯(lián)網(wǎng)文學(xué)網(wǎng)站、出版發(fā)行商、影視節(jié)目制作商、游戲產(chǎn)業(yè)、衍生商品供應(yīng)商均依托各自優(yōu)勢(shì)展開跨界競(jìng)爭(zhēng)和合作，積極滿足年青一代潛力巨大的情感消費(fèi)需求。粉絲經(jīng)濟(jì)有望成為下一個(gè)巨大“風(fēng)口”，這也正是個(gè)性化消費(fèi)時(shí)代崛起的重要拐點(diǎn)，投資于這樣的朝陽產(chǎn)業(yè)必將帶來巨大的投資回報(bào)。