秋已至，冬未遠(yuǎn)，當(dāng)股票市場已經(jīng)是哀鴻遍野之時(shí)，固定收益類基金似乎還能透進(jìn)冬日里的一絲暖陽。

　　相關(guān)的統(tǒng)計(jì)表明，從6月15日到9月14日的三個(gè)月時(shí)間中，純債基金成為少有的取得正收益的基金品種。統(tǒng)計(jì)時(shí)間段中取得正收益的純債基金占比超過了八成，其中表現(xiàn)最好的兩只純債基金占比超過了6% 。然而，但凡是與股字沾邊的固收類產(chǎn)品則表現(xiàn)蕭條。

　　而其中的可轉(zhuǎn)債類基金則近況尷尬，記者了解到，由于可轉(zhuǎn)債的容量減少，可轉(zhuǎn)債基金目前遭遇到“無米下炊”的窘境。

　　小眾基金品種走到十字路口

　　來自銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)表明， 截至9月15日，可轉(zhuǎn)債基金的a類排名中，建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)a以 23.55%的收益率排在首位，而排在最末位的是民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選債券， 其收益率約為-34%，首尾相差了約57%；而在b、c類的排名中，兩者同樣分居首位和末位。

　　但知情人士透露，實(shí)際上目前可轉(zhuǎn)債基金在投資中也遇到一個(gè)棘手的問題： 一方面是新的可轉(zhuǎn)債Ipo沒有及時(shí)跟上，而另一方面是多只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款而退市導(dǎo)致容量減少，可轉(zhuǎn)債基金在投資上可供選擇和回旋的余地很小。

　　有趣的是，如是背景下，中金公司在近日也發(fā)表了一份模棱兩可的研究報(bào)告力挺可轉(zhuǎn)債投資。報(bào)告中寫道，股市走平或向下概率略大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)入關(guān)注期，轉(zhuǎn)債估值不便宜，這些決定了轉(zhuǎn)債中期配置價(jià)值仍一般，短期適量博弈短期交易性機(jī)會(huì)，但淺嘗輒止。估值水平尚可、流動(dòng)性好且與當(dāng)前熱點(diǎn)切合度較好的電氣、歌爾轉(zhuǎn)債值得關(guān)注。不建議追漲，如果股指有機(jī)會(huì)上沖到3300-3500點(diǎn)，仍優(yōu)先考慮先予兌現(xiàn)。反過來，如果股市繼續(xù)下跌，屆時(shí)發(fā)行的一級(jí)市場品種值得積極關(guān)注。同時(shí)，靜候一級(jí)市場重啟。

　　而實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債基金是游走在轉(zhuǎn)債與正股中的投資品種，某種意義上這種墻頭草的選擇是因股債的強(qiáng)弱力量變化而變。對(duì)此，某知名基金分析師此前曾公開表示，隨著短時(shí)間內(nèi)大盤轉(zhuǎn)債的集中退出，轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)了降低債券倉位而提高股票倉位的情況，這無形中增加了轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需特別謹(jǐn)慎。而這番言論發(fā)表于今年4月中旬左右，當(dāng)時(shí)大盤的點(diǎn)位在4000點(diǎn)以上，而后指數(shù)墜落的過程則無需多說，凈值表現(xiàn)差的可轉(zhuǎn)債基金很大程度上可能是后來沒有再降過倉位了。

　　對(duì)于上月的行情，眾祿基金某基金分析師則分析，8月份，僅存的4只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯提升，整體下跌8.03%，遠(yuǎn)小于正股-19.43%的調(diào)整幅度?？赊D(zhuǎn)債基金8月跌幅縮小，但仍明顯高于其他類型的債基。其中配置可轉(zhuǎn)債比例較低的建信可轉(zhuǎn)債、富國可轉(zhuǎn)債、博時(shí)可轉(zhuǎn)債跌幅較小，而民生轉(zhuǎn)債、大成轉(zhuǎn)債等配置可轉(zhuǎn)債比例較高的品種跌幅居前。

　　同時(shí)，他提醒投資者，對(duì)于可轉(zhuǎn)債而言，目前僅剩4只可轉(zhuǎn)債，雖然具有一定的稀缺性，但是在正股價(jià)格不斷下跌的情況下，其溢價(jià)率不斷上升，在股指未企穩(wěn)之前，還具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　聚焦四只可轉(zhuǎn)債標(biāo)的

　　緣何區(qū)區(qū)可憐的四只可轉(zhuǎn)債標(biāo)的會(huì)彰顯尷尬呢？因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債基金對(duì)可轉(zhuǎn)債的配置是剛性需求。按照可轉(zhuǎn)債基金合同約定，基金投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中對(duì)可轉(zhuǎn)換債券(含可分離交易可轉(zhuǎn)換債券)的投資比例不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月30日，全市場共有17只可轉(zhuǎn)債基金，其持有的可轉(zhuǎn)債市值合計(jì)86億元。

　　但是如今三季度已經(jīng)漸近尾聲，這一數(shù)字肯定會(huì)繼續(xù)下滑。稍早前的一份數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月9日尚存的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的僅4只—格力轉(zhuǎn)債、航信轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn)債，面值余額合計(jì)119億元，市值約為150億。另外，公開發(fā)行的可交換債只有2只，面值余額52億元，市值約60億元?？?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh000023/" target="_blank" title="分離債 000023">分離債只剩08江銅債，面值68億元。

　　為啥會(huì)出現(xiàn)這一窘境呢？綜合記者采訪獲悉，表面上的原因是可轉(zhuǎn)債市場的容量減少，深層次的原因是隨著今年銀行類轉(zhuǎn)債經(jīng)歷過一輪強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股后，可轉(zhuǎn)債市場的供需矛盾更加凸現(xiàn)出來，而正股的不斷下跌客觀上也促進(jìn)了部分可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股消亡。

　　不過，就僅存的四只可轉(zhuǎn)債標(biāo)的而言， 由于四家均為次新債，距離到期日還有一段較長的路要走，因此想要博弈熊市轉(zhuǎn)股似乎并不現(xiàn)實(shí)，更大的可能性是下修轉(zhuǎn)股價(jià)。按照規(guī)則，當(dāng)可轉(zhuǎn)債的正股價(jià)格因不斷下跌而連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)低于下修價(jià)，基金公司有權(quán)下修轉(zhuǎn)股價(jià)格。

　　當(dāng)然，如果下修轉(zhuǎn)股價(jià)實(shí)現(xiàn)的話，對(duì)于轉(zhuǎn)債本身是有很強(qiáng)的支撐作用，縮小了提前轉(zhuǎn)股的可能；換一個(gè)角度說，不下修轉(zhuǎn)股價(jià)也不意味著肯定會(huì)提前轉(zhuǎn)股，因?yàn)榛蛟S市場也會(huì)有一定幅度的反彈出現(xiàn)。

　　這就是一場博弈，但愿可轉(zhuǎn)債基金的前途不會(huì)像當(dāng)初的生命周期基金一樣！