重倉(cāng)銀行

　　富國(guó)高新技術(shù)凈值創(chuàng)新高

　　盡管經(jīng)歷了股市重挫，基金凈值卻逆勢(shì)創(chuàng)出新高，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)混合基金在資產(chǎn)配置上另辟蹊徑獲得了回報(bào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，股市下跌之前，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)混合基金6月8日基金單位凈值為2.355元，在7月3日跌至1.959元低點(diǎn)之后，至7月23日，不僅收復(fù)此前失地，且創(chuàng)出2.546元年內(nèi)新高，截至8月3日，基金最新凈值為2.189元。

　　相比多數(shù)偏股型基金在此輪下跌中凈值動(dòng)輒30%~40%的跌幅，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不僅在下調(diào)過(guò)程中僅有不到17%的回撤，而且在市場(chǎng)企穩(wěn)反彈之后，基金凈值創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　查閱基金季報(bào)可知，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)重倉(cāng)銀行股，在極端市場(chǎng)下對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)貢獻(xiàn)顯著?；鸲径葓?bào)告顯示，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理在前十大重倉(cāng)股中幾乎頂格配置銀行股，交通銀行(601328)、中國(guó)銀行(601988)、建設(shè)銀行(601939)、招商銀行(600036)4只銀行股占基金資產(chǎn)凈值比均超過(guò)9%，接近10%的單一股票最高持倉(cāng)線，其余6只前十大重倉(cāng)股也均為銀行股，前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)86.96%。

　　事實(shí)上，該基金自一季度以來(lái)就高配銀行股，業(yè)內(nèi)人士也一度質(zhì)疑重配銀行股是否符合該基金“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”的投資特征。不過(guò)，基金經(jīng)理在季度報(bào)告中并不諱言銀行股的投資價(jià)值：金融行業(yè)憑借垂直互聯(lián)網(wǎng)化這一新技術(shù)，做成真正新型互聯(lián)網(wǎng)大金融平臺(tái)的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?？紤]題材股股價(jià)過(guò)度透支未來(lái)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的盈利預(yù)期，且此盈利預(yù)期存在極度不穩(wěn)定性，本基金從年初以來(lái)配置具有互聯(lián)網(wǎng)自身垂直整合、盈利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化、未來(lái)具有戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)改變、盈利模式也可能發(fā)生改變、實(shí)際價(jià)值被低估的金融行業(yè)。

　　不過(guò)，恐慌性大跌結(jié)束之后，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金近期投資思路或發(fā)生了轉(zhuǎn)變。7月15日，中證銀行指數(shù)上漲1.93%，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金凈值大跌7%。對(duì)比7月8日以來(lái)，中證銀行指數(shù)下跌2.78%，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金凈值漲幅已經(jīng)超過(guò)20%。

　　及時(shí)清倉(cāng)

　　國(guó)投瑞銀美麗躲過(guò)下跌

　　在此次股市調(diào)整前，有基金及時(shí)清倉(cāng)從而躲過(guò)下跌，書寫了業(yè)績(jī)“神話”，國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)就是其中一例。

　　6月15日至7月8日，上證指數(shù)持續(xù)下跌，國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)凈值走勢(shì)幾乎為一條直線的圖片在網(wǎng)絡(luò)廣泛流傳。

　　市場(chǎng)調(diào)整之時(shí)果斷降低倉(cāng)位，是國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)凈值躲過(guò)回撤的主要原因。基金二季報(bào)顯示，國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合基金二季度末股票倉(cāng)位僅有1.49%，相比一季度末的89.56%，幾乎屬于空倉(cāng)?；鸾?jīng)理在季報(bào)中表示，基金凈值增長(zhǎng)高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，主要原因在于及時(shí)減倉(cāng)。

　　值得注意的是，該基金經(jīng)理旗下其他基金二季度并沒(méi)有進(jìn)行同樣的減倉(cāng)操作。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合基金是以絕對(duì)收益考核的基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理敢于減倉(cāng)也是出于這一原因，而其余基金依舊以相對(duì)收益運(yùn)作為特點(diǎn)，因此并沒(méi)有降低倉(cāng)位。

　　同樣及時(shí)減倉(cāng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的還有益民服務(wù)領(lǐng)先混合基金，該基金在二季報(bào)中表示，基金二季度增加了類固定收益領(lǐng)域資產(chǎn)的配置，適度參與了部分新股的IPO、增持了部分短久期債券?；鹪诙径冗€更換了基金經(jīng)理，新上任的基金經(jīng)理李道瀅此前從事固定收益投資，同時(shí)管理公司旗下貨幣債券基金，這也意味著基金未來(lái)或轉(zhuǎn)為絕對(duì)收益產(chǎn)品。

　　觸發(fā)下折

　　招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B暴跌96%

　　可轉(zhuǎn)債不設(shè)漲跌幅加之杠桿效應(yīng)，在市場(chǎng)大跌期間，三只轉(zhuǎn)債分級(jí)基金進(jìn)取份額以超過(guò)90%的跌幅，排在基金跌幅榜前列，分別是銀華中證轉(zhuǎn)債B、東吳轉(zhuǎn)債B、招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B。

　　其中，6月15日至7月8日，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)債券母基金凈值下跌42.46%，由于帶有杠桿效應(yīng)，其B份額招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B（轉(zhuǎn)債進(jìn)取，150189）凈值大跌96%。

　　在市場(chǎng)連續(xù)大幅下跌的背景下，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B杠桿迅速放大，價(jià)格杠桿已由初始杠桿時(shí)的3.3倍大幅擴(kuò)大至5.4倍；7月7日，在母基金凈值下跌7.6%的基礎(chǔ)上，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B大跌41.3%，凈值由前一交易日的0.540元跌至0.317元，大幅低于向下不定期折算的0.45元閾值。在6月27日起連續(xù)發(fā)出6次可能發(fā)生不定期份額折算風(fēng)險(xiǎn)提示公告后，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)最終觸發(fā)下折。

　　7月8日為折算基準(zhǔn)日，市場(chǎng)仍然深跌不止，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B的杠桿已經(jīng)將近7倍，在母基金接近跌停的情況下，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B暴跌77%，凈值跌至0.071元，基金倒在7月9日反彈前最黑暗的時(shí)刻。而在6月15日，該基金凈值為1.824元，至7月8日跌幅達(dá)96%。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，或許由于投資者預(yù)期向下折算幾成事實(shí)，自7月7日起連續(xù)兩個(gè)交易日，招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B從開盤起無(wú)量跌停，這也意味著7月6日收盤前買入招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B的投資者除了買入對(duì)應(yīng)的A份額合并贖回之外，在二級(jí)市場(chǎng)上無(wú)出逃的方法。假設(shè)投資者以7月6日收盤價(jià)0.709元買入招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)B，下折后資產(chǎn)縮水高達(dá)89%。

　　相比其他指數(shù)型分級(jí)基金，轉(zhuǎn)債分級(jí)基金下折更為慘烈，主要源于兩方面因素。首先，可轉(zhuǎn)債并無(wú)漲跌幅限制；其次，相比其他指數(shù)型分級(jí)基金初始杠桿2倍，轉(zhuǎn)債分級(jí)A和B份額比例是7:3，初始杠桿高達(dá)3.3，隨著母基金下跌，轉(zhuǎn)債分級(jí)B份額杠桿越來(lái)越大，也就更快觸發(fā)下折。

　　指基輕倉(cāng)

　　前海開源旗下基金跑贏基準(zhǔn)

　　市場(chǎng)極端走勢(shì)之下，一直以跟蹤標(biāo)的指數(shù)為投資目標(biāo)的指數(shù)基金，也出現(xiàn)了大幅跑贏基準(zhǔn)的案例。

　　前海開源基金開被動(dòng)管理為主動(dòng)投資先河，今年以來(lái)，旗下數(shù)只指數(shù)基金悉數(shù)空倉(cāng)，恰遇市場(chǎng)調(diào)整，部分投資者順勢(shì)將其當(dāng)做分級(jí)貨基來(lái)操作。不過(guò)也有投資者質(zhì)疑，指數(shù)基金進(jìn)行擇時(shí)操作是否恰當(dāng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月15日至7月8日，前海開源旗下中航軍工指數(shù)分級(jí)、農(nóng)業(yè)分級(jí)、健康分級(jí)3只指數(shù)分級(jí)母基金，分別跑贏比較基準(zhǔn)45%、39%、38%。而在此期間，中航軍工分級(jí)基金凈值日波動(dòng)最大不超0.3%，由此可推斷，該基金倉(cāng)位幾乎為零?；鸲緢?bào)也顯示，股票占前海開源基金資產(chǎn)凈值不超3%。

　　標(biāo)的指數(shù)大幅下跌，基金凈值幾乎不動(dòng)，以至于前海開源中航軍工分級(jí)整體溢價(jià)率大幅高企，投資者進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行溢價(jià)套利操作，截至6月30日，前海開源中航軍工指數(shù)分級(jí)基金整體規(guī)模高達(dá)179億，相比成立之初的4.99億，大幅增長(zhǎng)。