6月中旬以來，A股現(xiàn)調(diào)整性下跌，7月8日，國家隊出手穩(wěn)定市場，而在此之前的17個交易日，滬指累計跌幅超過32%，上證綜指短期日波動率超過3%。

　　與此同時，私募市場也出現(xiàn)連鎖反應，相關(guān)統(tǒng)計顯示，截至7月3日，89%的私募產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，約有三分之一的股票型基金跌幅超過30%，這與上半年私募基金整體的優(yōu)異表現(xiàn)大相徑庭。受回調(diào)影響，已有上百只私募產(chǎn)品面臨清盤的危險。

　　市場中性策略基金逆勢上漲

　　此次下跌讓私募基金遭遇了滑鐵盧，但也有一些私募基金通過采用市場中性的策略逆勢上漲。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，所謂的市場中性策略是指同時構(gòu)建多頭和空頭以對沖投資組合風險，其目標是產(chǎn)生獨立于市場波動的穩(wěn)定收益。由于波動率增大，市場的各種標的價格劇烈變動，這就造成：同品種價格變動不一致，套利機會顯著增加；相關(guān)聯(lián)不同品種的價格扭曲進一步放大，使用中性策略容易鎖定這部分被放大的利潤，而且各頭寸的組合不受指數(shù)影響較小，日內(nèi)回撤極小。

　　禮一投資負責人表示：“其實本輪回調(diào)也是意料之中的事情。全球沒有一直上漲的股市，更何況本輪牛市是融資屢創(chuàng)新高以及場外瘋狂配資下形成的瘋牛。超過2萬億的凈融資額以及超過2萬億的場外配資助漲助跌，一旦資金面供給不足，趨勢調(diào)轉(zhuǎn)就急轉(zhuǎn)直下，步入另一個極端。所以，當巨型IPO上市以及年中結(jié)算引發(fā)市場資金面緊張時，下跌就出現(xiàn)了。在趨勢急轉(zhuǎn)下，融資和場外配資放大了下跌，踩踏造成的流動性枯竭使得配資強平，恐慌蔓延，期指大幅貼水、千股開盤即跌停?！?

　　在明晰市場趨勢情況下，采用相應的策略就能有效保證收益的穩(wěn)健。以數(shù)據(jù)為證，禮一投資量化回報1期產(chǎn)品近期表現(xiàn)良好，通過股指期貨套利和ETF套利等手段，6月份當月收益率超過9%，逐日凈值沒有回撤。尤其是在6月12日至30日中，在上證指數(shù)下跌16.49%這一背景下，禮一在這一時間段的收益率仍然達到了4.26%，充分體現(xiàn)了其策略在震蕩行情中的穩(wěn)定收益特性。奪得了私募套利策略產(chǎn)品6月份收益排名第一的佳績。

　　在經(jīng)歷了7月的回調(diào)之后，滬深300指數(shù)全年漲幅由最高點的50.9%，快速回落至僅剩16.7％，而根據(jù)公開數(shù)據(jù)，數(shù)千家私募股票型基金全年回報排名前十名的回報平均約回撤15％。這主要是因為這類基金在六七兩月都出現(xiàn)了比較大的回撤，其中最大回撤達到55.16％，40%的私募業(yè)績虧損在20%-30%之間。但是以中性策略為主的禮一量化一期截至7月份的全年回報高達78.3％，不僅六、七月份沒有回撤且分別以10.2%和13.7%的收益率大幅跑贏指數(shù)與各種權(quán)益類股票型基金。這種穩(wěn)健的投資收益甚至力壓多數(shù)“吃了多少就得吐多少”的傳統(tǒng)型私募產(chǎn)品。

　　未來中性策略仍是較優(yōu)選擇

　　對于未來的市場走向，市場分析人士表示，隨著政策穩(wěn)定市場，國家隊大舉進場，市場于7月8日止跌企穩(wěn)，而9日、10日再現(xiàn)漲停潮。而政策兜底之下配資盤又卷土重來，原本快速撤退的融資盤即刻止步，凈融資額止于1.4萬億后不再明顯下降，可見在下半年內(nèi)A股的賭性一時難改，市場震動較同期會更為劇烈。

　　展望下半年的A股市場，央行資金面的寬松、國內(nèi)經(jīng)濟基本面是否企穩(wěn)以及美聯(lián)儲加息預期發(fā)酵等事件驅(qū)動又會誘發(fā)市場的大幅波動，中性策略依舊是較優(yōu)的配置策略。

　　前述市場分析人士表示：“在此前景下，中性策略私募的優(yōu)勢會更加突出，其優(yōu)異的風險控制能力和穩(wěn)定的收益率保證了其在調(diào)整市場中走得更加長遠。”

　　對此，連續(xù)獲得兩屆“金牛私募管理公司（對沖策略）”獎的禮一投資表示贊同。其負責人言道：“我們一直是相對價值投資策略實踐的先行者，經(jīng)歷過牛市、熊市的多重考驗。從2008年股市大跌到2012年資產(chǎn)規(guī)模變大，再到去年，我們的資產(chǎn)收益率一直都不錯。對比以往，再結(jié)合現(xiàn)有的市場趨向來看，中性策略確實仍是相對穩(wěn)定的投資，而我們的優(yōu)勢也會更加明顯。”