近期，在市場持續(xù)動蕩下跌的情況下，不少上市公司定向增發(fā)出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象。部分參與上市公司定增的基金不得不面臨收益縮水的情況，尤其是以參與定增為特色的公募基金產(chǎn)品在創(chuàng)新之余，迎來了市場下行帶來的巨大考驗。部分機構(gòu)認(rèn)為，參與定增仍是當(dāng)前市場的避險利器，但是在短期市場難以消化悲觀情緒的情況下，定增產(chǎn)品在倉位安排、風(fēng)險管控等方面持續(xù)面臨考驗。

　　“破定”頻現(xiàn)考驗定增產(chǎn)品

　　基金參與上市公司定增已經(jīng)成為一種潮流。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年有100多家上市公司的定增項目中有公募基金參與?；饏⑴c上市公司的收益也十分豐厚，數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年間發(fā)行的一年期定增項目持有期平均收益為80.6%，除2011年虧損6.1%，其他年份都是正收益，同時段三年期定增項目持有期平均收益為181.5%。

　　但在市場深度調(diào)整的情況下，上市公司和基金在定增項目中的收益也面臨考驗。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有界龍實業(yè)(600836，股吧)、漢鐘精機(002158，股吧)、平安銀行(000001，股吧)、新宙邦(300037，股吧)等公司事實上出現(xiàn)定增“破發(fā)”。此外，不少公司的股價已經(jīng)跌破定增預(yù)案確定的發(fā)行底價，雖然這類公司后期仍有“反擊”、調(diào)整定增預(yù)案的機會，但目前其定增項目的不確定性凸顯。

　　上市公司定增項目出現(xiàn)的危機，將影響基金等定增項目參與機構(gòu)。以新宙邦為例，公司6月25日發(fā)布配套募資情況，其中財通基金和上銀瑞金以每股50.38元的價格，認(rèn)購了339.42萬股，耗資1.71億元。而到7月2日收盤，新宙邦的股價已經(jīng)下跌至每股31元，折價幅度高達38.5%，定增認(rèn)購機構(gòu)在其中的浮虧明顯。

　　今年1月成立的首只瞄準(zhǔn)定增的公募基金國投瑞銀瑞利混合基金近期也迎來不小的凈值下跌。

　　定增基金迎來策略調(diào)整

　　盡管市場調(diào)整劇烈，基金參與定增項目的熱情依然高漲。6月26日，九泰基金首發(fā)以定增命名的公募產(chǎn)品——九泰銳智定增靈活配置基金，這也是國內(nèi)市場第四只公募定增基金。6月初，財通多策略精選混合基金首發(fā)，產(chǎn)品讓普通投資者以1000元就能分享到一攬子數(shù)十億級定增項目。據(jù)悉，財通基金是業(yè)內(nèi)的“定增王”。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，財通基金累計中標(biāo)216個定增項目，規(guī)模達565億元，為投資者創(chuàng)造了467億元的浮盈及盈利。

　　九泰基金認(rèn)為，定增產(chǎn)品能在一定程度上抵抗指數(shù)波動帶來的回撤，因此收益相對于市場的大幅波動穩(wěn)健，目前，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的主流方式，公募基金參與定增市場存在著系統(tǒng)性投資機會。

　　財通基金副總經(jīng)理王家俊介紹，定增的收益來源有三：個股成長所帶來的α收益、市場波動所帶來的β收益以及參與定增時相應(yīng)的折扣率。因?qū)嵤┒ㄔ龅纳鲜泄揪哂忻鞔_的成長性預(yù)期，所以在二級市場股價表現(xiàn)往往比其他股票更為突出。但近期，盡管有認(rèn)購時相應(yīng)的折扣率，但市場的劇烈調(diào)整使得市場波動所帶來的收益開始銳減甚至出現(xiàn)浮虧，對定增基金產(chǎn)品的壓力不小。

　　國金證券(600109，股吧)人士認(rèn)為，定增類的基金產(chǎn)品在一級市場參與上市公司定增時，因為有相應(yīng)的鎖定期，所以在考察產(chǎn)品的收益情況時需要從長遠角度來考慮，盡管市場波動，但上市公司在定增后的成長性仍可期待。而對于未來想?yún)⑴c認(rèn)購的定增項目，此次的市場調(diào)整給基金等機構(gòu)在投資標(biāo)的的選擇上提出了警示，包括對定增價格是否合理、上市公司是否有較確定的成長性等等。

　　另外，在查閱相關(guān)定增基金產(chǎn)品資料時發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)品的投資策略相對多元，為產(chǎn)品抵御風(fēng)險提供了相應(yīng)機制。如國投瑞銀基金(博客，微博)的兩只基金和財通多策略精選基金，除參與一級市場的定增項目外，也將積極捕捉二級市場定增投資機會，主要關(guān)注未能參與的、暫時跌破定增價以及預(yù)案出臺初期的定增項目。二級市場定增的投資機會，在市場及相關(guān)個股出現(xiàn)短時劇烈調(diào)整之時也將涌現(xiàn)。