市場(chǎng)自5月沖高回落之后，隨著近日恐慌情緒的蔓延，6月市場(chǎng)累計(jì)大跌近一成。上周五大盤跳空低開(kāi)，全天陰跌不止，最終跌幅達(dá)7.4%至4192.87點(diǎn)，為2015年1月19日以來(lái)最大單日跌幅；深證綜指跌213.75點(diǎn)至2502.96點(diǎn)，跌幅達(dá)7.87%；中小板跌7.89%，創(chuàng)業(yè)板跌8.31%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅。截至收盤，36只個(gè)股漲停，2004只個(gè)股跌停。所有行業(yè)都出現(xiàn)較大幅度的下跌，其中信托、園區(qū)土地開(kāi)發(fā)、公路、證券、供水供氣等跌幅居前。從風(fēng)格上看，新股指數(shù)、低市盈率指數(shù)表現(xiàn)較好，活躍指數(shù)、中盤指數(shù)等表現(xiàn)不佳。在此背景下，量化對(duì)沖類偏股型基金發(fā)揮其產(chǎn)品特性，逆市取得較好收益，純債型產(chǎn)品收益也較為穩(wěn)健，其他類型產(chǎn)品受市場(chǎng)影響出現(xiàn)不同程度下跌。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，15%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，20%的債券型基金，30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，30%的債券型基金，40%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)債基。

　　偏股基金：

　　均衡配置側(cè)重成長(zhǎng)

　　市場(chǎng)上周在打新資金回流的背景下，滬市周二周三超跌反彈，連續(xù)走出深V行情，但周四、周五市場(chǎng)大幅下跌，吞噬反彈成果。27日央行再次宣布對(duì)金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)并同時(shí)降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)點(diǎn)力度超預(yù)期，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)明顯，避免對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)反饋，而從宏觀層面看，5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)依然不穩(wěn)、下行壓力依然較大，此次降息疊加降準(zhǔn)，最基本的邏輯還是經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需求。在經(jīng)歷過(guò)前期無(wú)間歇式的單邊上漲后，監(jiān)管層通過(guò)去杠桿及控制新股發(fā)行調(diào)控市場(chǎng)節(jié)奏，6月滬指以急跌方式開(kāi)始釋放調(diào)整需求，后續(xù)或演繹企穩(wěn)鞏固，重歸箱體走勢(shì)。

　　綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性等因素，建議投資者近期可適當(dāng)補(bǔ)充倉(cāng)位，分享近期流動(dòng)性寬松帶來(lái)的反彈收益，考慮到當(dāng)前滬深兩市超跌，成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度釋放，基金配置方面，均衡配置中側(cè)重成長(zhǎng)，同時(shí)關(guān)注促改革預(yù)期下的周期性板塊和非銀金融板塊，以代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、活躍主題型基金作為輔助配置。基金行業(yè)配置方面主要加強(qiáng)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”、電商、節(jié)能環(huán)保，醫(yī)藥、消費(fèi)、核電、教育的基金的配置。主題投資方面，繼續(xù)關(guān)注國(guó)企改革、中國(guó)制造2025、新能源等配套政策后續(xù)陸續(xù)出臺(tái)的題材。

　　固定收益基金：

　　利率債行情依然可期

　　一季度及4月份的宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，扣除金融行業(yè)的額外貢獻(xiàn)，一季度GDP增速實(shí)際低于政府預(yù)期目標(biāo)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車投資、消費(fèi)、出口均大幅低于預(yù)期。而隨著前期政府推出的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果正在逐步顯現(xiàn)，制造業(yè)PMI等指標(biāo)和部分高頻數(shù)據(jù)已有所改善，經(jīng)濟(jì)有望在三季度逐步企穩(wěn)。隨著投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期增強(qiáng)以及對(duì)通脹壓力回升的擔(dān)憂，債券市場(chǎng)中長(zhǎng)端債券收益率將進(jìn)一步承壓。尤其是地方政府債務(wù)置換供給大幅增加，對(duì)于利率債具有一定的擠出效應(yīng)，同時(shí)，隨著央行降息降準(zhǔn)及連續(xù)下調(diào)逆回購(gòu)利率，資金價(jià)格逐漸步入歷史最低區(qū)間，長(zhǎng)端利率債在當(dāng)前絕對(duì)水平較低的情況下，仍存在波動(dòng)上行的空間，收益率曲線陡峭化將會(huì)延續(xù)。

　　在貨幣寬松的環(huán)境下，利率債行情依然可期；信用債在控風(fēng)險(xiǎn)的政策背景下，產(chǎn)業(yè)債會(huì)出現(xiàn)分化，但違約風(fēng)險(xiǎn)暴露仍將延續(xù)之前“點(diǎn)爆”的方式，風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期的概率比較低，未來(lái)信用利差仍將維持低位。隨著城投公司發(fā)債門檻的放松，預(yù)計(jì)下半年城投債供給或?qū)⒋蠓磸?。因此，我們認(rèn)為投資者無(wú)需過(guò)度悲觀，建議投資者拉長(zhǎng)久期，享受貨幣寬松帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期仍看好轉(zhuǎn)債，在未來(lái)的投資中未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的優(yōu)質(zhì)個(gè)券及新發(fā)轉(zhuǎn)債是較好的選擇。綜合來(lái)看，在股市寬幅震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，特別是近期出現(xiàn)超跌有望反彈的情形，短期內(nèi)配置選股能力較強(qiáng)的二級(jí)債基為宜。

　　封閉基金：

　　安全墊優(yōu)勢(shì)漸顯

　　市場(chǎng)近兩周連續(xù)巨震，偏股型基金紛紛出現(xiàn)較大回撤，而在這樣的市場(chǎng)中，封閉式基金的安全邊際優(yōu)勢(shì)卻得以體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，目前市面上的封閉式基金平均折價(jià)率高達(dá)21.64%，處于歷史較高水平。而且在長(zhǎng)牛格局未發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整后有望進(jìn)一步走高，封閉式基金業(yè)績(jī)可期。中長(zhǎng)期投資者在折價(jià)率較高時(shí)介入既可收獲凈值上漲回報(bào)，還可以獲得折價(jià)修復(fù)的收益。