對于資金量有限的中小投資者來說，申購新股具有“低風(fēng)險、高收益”的特點，借道打新基金分享新股盛宴似乎有利可圖，然而基金打新也并非穩(wěn)賺不賠

　　5月5日至5月7日，23只新股在連續(xù)3個交易日內(nèi)密集申購。新股接連登場，打新基金也備受市場追捧。統(tǒng)計顯示，今年以來58家基金公司累計獲配2000余次新股機會，儼然已成為散戶眼中的“中簽王”。

　　然而，記者采訪發(fā)現(xiàn)，在二級市場行情好的時候，基金打新不但要承擔(dān)各類機會成本，而且收益并沒有過去高。

　　不再如同“中彩票”

　　2014年初修改后施行的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》。對網(wǎng)下投資者報價、回撥比例、配售等做了修改。其中，“取消有效報價投資者數(shù)量上限、非個人投資者應(yīng)當(dāng)以機構(gòu)為單位進行報價，以及網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過150倍的，回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%”等幾項新規(guī)，直接導(dǎo)致網(wǎng)下機構(gòu)配售比例的急劇下降。

　　比如，4月24日上市的金石東方、珍寶島等10只新股的平均網(wǎng)下配售中簽率僅為0.145%，網(wǎng)上發(fā)行中簽率則高達0.475%。在2014年新規(guī)施行前的打新第一季，48只新股的機構(gòu)網(wǎng)下申購獲配比率高達15.39%。在中國銀河證券基金研究中心分析師李蘭看來，目前無論是與散戶比，還是與過去比，機構(gòu)能吃到的“肉”都少了一大塊。

　　李蘭認為，目前的網(wǎng)上打新收益對于基金來說，只相當(dāng)于“蚊子肉”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)施行前的打新基本按照基金產(chǎn)品計算，沒有中簽的基金都要被“剔除”掉，剩下“中彩票”的基金產(chǎn)品數(shù)量很少，這些基金最低的凈值增長率是1至2個百分點，好一些的可達4個百分點。而新規(guī)施行后，按照機構(gòu)數(shù)量計算，約7成機構(gòu)連同旗下數(shù)百只基金產(chǎn)品都能中簽，每只基金獲配的新股數(shù)量自然相對減少，變成“薄利多銷”的局面。

　　“薄利多銷”讓基金打新魅力下降，但部分基金公司仍樂此不疲。一方面是因為新股相對收益高、風(fēng)險小。南方基金首席策略分析師楊德龍認為，目前新股仍具有一定稀缺性，且定價偏低，其上市后漲幅可觀。今年的上市新股首日平均漲幅超過40%，相對于其他理財產(chǎn)品有一定競爭力。

　　另一方面，有相當(dāng)一部分股市表現(xiàn)不佳的中小基金公司渴望借助打新噱頭快速提升知名度、擴大規(guī)模?！罢嬲诙壥袌霰憩F(xiàn)優(yōu)異的基金公司一般沒有精力參與打新。大的基金公司參與打新，更多的是出于提升基金品牌效應(yīng)、吸引潛在基民考慮，最終意在提升規(guī)模、增加收益?！焙觅I基金研究中心研究員魏璐說。

　　“另外，對于一些自身設(shè)計為低風(fēng)險的基金品種，比如養(yǎng)老基金，其參與打新自然是比投資股票二級市場更穩(wěn)健的方式?！蔽鸿凑f。

　　也須防范“黑天鵝”

　　基金打新并非穩(wěn)賺不賠。一是高倉位打新得不償失，二是仍有新股破發(fā)的潛在風(fēng)險。李蘭解釋道，按照《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購。網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進行配號、抽簽。

　　簡單說，過去打新是拼資金規(guī)模、拼概率，如今除了資金量以外，還要持有相當(dāng)數(shù)量的股票作為申購“門票”。這就將不直接從二級市場主動買入股票的債券型基金擋在門外。

　　對于股票型基金來說，新股方案必須明確每位投資者網(wǎng)上申購數(shù)量的上限，最高不得超過本次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一。以10億元的基金規(guī)模測算，單一股票打新對凈值的最大貢獻也僅有萬分之五。基金規(guī)模越小，相應(yīng)收益占比會大一些，基金規(guī)模越大，收益占比可能越小。在二級市場行情好的時候，基金高倉位打新常常得不償失。

　　從歷史收益來看，基金參與申購新股并不是穩(wěn)賺不賠的買賣。Wind數(shù)據(jù)顯示，在過去的10余年中，有4年出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)的情況，新股破發(fā)家數(shù)分別為3家、26家、77家、41家。特別是2011年和2012年，破發(fā)率分別達到27.30%和26.45%。

　　基金打新還有可能遇上“黑天鵝”。此前，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布公告稱，為規(guī)范打新，對2014年9月至12月期間的43個首次公開發(fā)行股票項目中，違反有關(guān)規(guī)定的31個股票配售對象列入黑名單，其中就包括4家公募基金。