4月17日，《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱“指引”）發(fā)布，兩融業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)分別針對不同基金放開，且對投資比例做出詳細規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士指出，指引出臺后，公募有望帶來2500億融資余額和數(shù)千億元的融券彈藥，但是考慮到公募基金不追求業(yè)績報酬，融資這類帶杠桿的操作，或?qū)⒅斏鲄⑴c。

　　帶來2500億融資增量

　　指引規(guī)定，股票型基金、混合型基金可以參與融資業(yè)務(wù)。在任何交易日日終，股票型、混合型基金持有的融資買入股票與其他有價證券市值之和，不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%；

　　采用絕對收益、對沖策略的基金可以參與融券交易?；饏⑴c融券交易，融券資產(chǎn)凈值不得高于基金資產(chǎn)凈值的33%；

　　此外，封閉式股票基金、開放式指數(shù)基金（含增強型）、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）可以參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)?；饏⑴c轉(zhuǎn)融通證券出借交易，在任何交易日日終，參與轉(zhuǎn)融通證券出借交易的資產(chǎn)不得超過基金資產(chǎn)凈值的50%，證券出借的平均剩余期限不得超過30 天，平均剩余期限按照市值加權(quán)平均計算。

　　這是監(jiān)管層首次針對公募基金參加兩融與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)給出詳細指引。業(yè)內(nèi)人士認為，有了細節(jié)的指引后，公募基金參與兩融和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將進入實際操作階段。一位量化基金經(jīng)理認為，允許基金參與融券交易，且融券資產(chǎn)凈值最高可達基金資產(chǎn)凈值的33%，比例之高出乎其意料，對于一些擅長尋找異動股票的策略模型而言，戰(zhàn)斗力將大大增強。不過考慮到當前融券困難，可能一下難以將比例用足。濟安金信基金評價中心主任王群航認為，可參與融券交易的基金只有采用絕對收益和對沖策略的基金，可能是因為這類公募基金具備做空經(jīng)驗，顯示了監(jiān)管層審慎放開的原則。

　　對于允許股基混基參與融資業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)人士認為公募基金的參與必然會加大市場的波動，但基金在初始階段或許會比較謹慎。王群航認為，權(quán)益類基金平均倉位在85%左右，參與融券后在日終持有的證券市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%，意味著基金可用來做融資做長期投資的倉位僅有10個點，其實空間并不大。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會3月數(shù)據(jù)和最新的兩融數(shù)據(jù)，開放式股基和混基達2.51萬億，意味著當前公募通過融資做長期投資的規(guī)模頂多達2500億元左右，占當前日融資余額的21%。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，在2014年8月開始實施的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中規(guī)定，基金總資產(chǎn)最高可達基金凈資產(chǎn)的140%。這意味著在日間，除去5%應(yīng)對贖回的現(xiàn)金倉位，基金有40個點的倉位可融資進行T+0操作，必然會加劇市場波動。

　　不過，王群航表示，這對公募基金來說不現(xiàn)實。首先，公募基金通常是長期投資，并不善于做日間盤，無論對基金經(jīng)理還是交易員，日間操作對其都是較大挑戰(zhàn)，且公募需調(diào)整其風(fēng)控系統(tǒng)；其次公募資金規(guī)模較大，不方便進行T+0交易；最后，公募基金的手續(xù)費畸高，平均達到萬分之八，T+0交易并不劃算。

　　融券規(guī)模難迅速擴大

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，允許公募參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，有望改變當下融券困難的局面。因為基金倉位不低，長期持有的重倉股如果能夠出借，市場上的融券量將大大增加，有利于完善做空機制，而同時對基金來說，也能帶來一筆穩(wěn)賺不賠、3-4個點的出借收益。

　　楊德龍認為，目前轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)僅對開放式指基（含增強型）、ETF和封閉式股基開放，能帶來的融券量不會很大，說明監(jiān)管層只是一步步放開。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，截至2014年底，指基、ETF和封閉式股基的總規(guī)模為9553.24億元，雖然股基有80%的倉位下限規(guī)定，但由于長線重倉股的倉位有限，意味著當前這一規(guī)定給市場帶來的融券量還不到萬億元。