上周一，滬深兩市跨境ETF和LOF基金迎來T+0交易時刻，曾經(jīng)嚴(yán)重邊緣化的跨境交易基金一夜間快速激活，所有13只LOF基金和5只ETF上周成交量均大幅放量，成交量平均增長了10倍之多，個別品種遭到資金熱炒，短期內(nèi)價格飆升，多數(shù)LOF基金出現(xiàn)了較高溢價，而套利資金的兇猛涌入令LOF基金場內(nèi)規(guī)模爆發(fā)增長，本周在套利資金打壓下，跨境LOF溢價率很可能回歸正常水平。

　　短期而言，仍有不少跨境LOF基金場內(nèi)規(guī)模偏小，溢價較高，受到外匯投資額度限制規(guī)模短期內(nèi)不會大幅增長，存在一定的套利機(jī)會，投資者宜采取組合套利的方法捕捉溢價套利機(jī)會。長期而言，日內(nèi)交易將成為T+0時代跨境ETF和LOF基金最具吸引力的操作手法。

　　T+0火爆超預(yù)期

　　跨境ETF和LOF一夜激活

　　從上周的表現(xiàn)看，T+0極大地提升了跨境ETF和LOF的流動性，截至上周，跨境LOF成交之王被華寶油氣奪得，該基金上周成交高達(dá)40.82億元，環(huán)比大增11.57倍，跨境ETF成交最大的是易方達(dá)H股ETF，單周成交額達(dá)25.2億元，環(huán)比增長6.64倍。

　　巨額交易還帶來上佳的回報：Wind資訊統(tǒng)計顯示，上周18只跨境交易基金平均漲幅為6.65%，易方達(dá)黃金主題、信誠金磚四國和匯添富黃金漲幅最大，分別達(dá)到29%、25.37%和17.09%，從價格表現(xiàn)看，這些基金成為上周市場最大的明星。

　　18只基金成交均大幅放量，一些原本成交稀少的品種被徹底激活，成交量放大上百甚至上千倍。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，上周18只T+0交易的跨境基金合計成交額達(dá)到88.04億元，比前一周的7.95億元增長了整整10倍。其中工銀資源放量最為顯著，該基金上周累計成交2.26億元，較前一周的14.58萬元猛增1551倍，T+0對諸如工銀資源這類迷你基金起到了起死回生的神奇作用。國投新興成交量暴增378倍。ETF中成交增長最顯著的當(dāng)屬華安德國30ETF，該ETF上周成交額增長了15倍之多。

　　資金大舉涌入套利

　　高溢價沖高回落

　　在交易所市場，T+0仍屬稀缺品種，這就導(dǎo)致了18只跨境交易基金被市場熱炒，交易價格相對凈值出現(xiàn)了較高溢價，套利交易在上周被引爆，導(dǎo)致多數(shù)跨境交易基金規(guī)模爆發(fā)式增長。

　　根據(jù)天相投顧統(tǒng)計顯示，在1月19日T+0首個交易日，18只跨境基金平均溢價率為4.09%，整體并不算高，工銀資源當(dāng)日溢價最高，達(dá)到13.35%，周二到周四，這些跨境交易品種在市場熱炒下價格不斷走高，平均溢價率分別上升至5.93%、7.72%和13.62%，特別是在上周四，溢價率達(dá)到最高水平，有6只跨境LOF溢價率超過了20%，最高的易方達(dá)黃金主題溢價高達(dá)41.67%。但上周五這種炒作大幅降溫，前期被熱炒的易方達(dá)黃金、嘉實黃金、匯添富黃金和銀華通脹等基金跌停報收，另有多個品種大跌，使得18只跨境交易基金平均溢價率回落到8.35%的水平，在套利盤打壓下，本周內(nèi)仍可能繼續(xù)回落。

　　上周到底有多少套利資金進(jìn)入，這從主要跨境基金場內(nèi)規(guī)模變化便可以計算，以工銀資源為例，該基金去年底場內(nèi)和場外總規(guī)模僅為424萬份，但截至上周五，其場內(nèi)份額便已經(jīng)猛增至6048萬份，短期規(guī)模暴增。華寶油氣規(guī)模更是從去年底的1.9億份猛增至上周五的24.41億份，暴增10倍以上。這些套利資金極大增加了場內(nèi)份額供給。

　　套利品種須精挑細(xì)選

　　求穩(wěn)可組合套利

　　截至上周五，仍有不少品種溢價率較高，具有一定的套利價值，對于期望進(jìn)行短期溢價套利的投資者來說，在選擇標(biāo)的時候要注意幾點：

　　一是不要選擇溢價過高的品種，溢價越高往往意味著套利資金規(guī)模越大，由于套利要T+3個交易日方能完成(即T日通過場內(nèi)按單位凈值申購，T+3日份額以市價賣出)，套利資金越大往往會導(dǎo)致溢價率的過快下降乃至消失，如易方達(dá)黃金主題上周五全天跌停，就是最好證明，截至上周五，易方達(dá)黃金主題溢價率仍最高，達(dá)到27.49%，由于該基金前期炒作過熱，短期可能繼續(xù)大幅下跌，投資者仍應(yīng)該回避。信誠四國、信誠商品、嘉實黃金和匯添富黃金溢價率超過10%，除了這幾只基金之外，投資者也可以關(guān)注溢價率在5%~10%間的品種，如銀華通脹、招商金磚、南方中國、國投新興和工銀資源等。

　　二是盡量不要選擇單一品種套利，而是采取多品種分散套利。即在同等資金規(guī)模的情況下，投資者應(yīng)該申購多只溢價率不等的基金實施套利，而不是集中地買一只基金。這樣做的好處是可以充分分散單一基金的溢價回落或流動性風(fēng)險。

　　三是盡量選擇場內(nèi)規(guī)模較小、外匯投資額度不高的品種套利，場內(nèi)規(guī)模大小決定了跨境品種的價格彈性，盤子越小往往溢價越容易升高，由于QDII規(guī)模受到外匯投資額度限制，那些外匯額度較低的基金其規(guī)模不會大幅增大。目前看，信誠基金只獲批了1億美元外匯額度，在所有基金公司中最少，工銀瑞信基金則只有3億美元額度，同樣不高，這些公司旗下產(chǎn)品值得重點關(guān)注。

　　至于目前跨境LOF的場內(nèi)規(guī)模，深交所公布的信息顯示，截至上周五，信誠四國場內(nèi)規(guī)模最小，只有331萬份，南方中國、招商金磚和國投新興場內(nèi)規(guī)模也都不大，分別只有848萬份、1324萬份和1909萬份，是較好的套利選擇。

　　日內(nèi)交易呈現(xiàn)巨大魔力

　　溢價4%以內(nèi)可逐步建倉

　　對于投資者來說，T+0相比T+1最大的好處是在風(fēng)險可控(可隨時賣出止損，比如虧2%等)的情況下可以實施高頻次的日內(nèi)交易，這正是T+0的巨大魔力所在。做好日內(nèi)交易，是參與跨境ETF和LOF投資的重要交易策略。

　　由于T+0品種的稀缺性，LOF基金可能較長時間內(nèi)維持一定的溢價交易，合理的溢價應(yīng)該是2%(場內(nèi)申購費加上交易費等)左右。根據(jù)記者的盤面觀察，在跨境基金溢價率回落到4%以內(nèi)時可以逐步建立多頭倉位，在折價交易時更是買入的好時機(jī)。當(dāng)然，對標(biāo)的未來走勢的判斷也對投資相關(guān)LOF起到重要的指導(dǎo)作用，比如黃金、石油、大宗商品價格未來如果看漲，相關(guān)LOF就可能被爆炒，溢價率走高。

　　對于港股ETF和LOF品種，由于港股交易和A股大部分時間重合，可以緊跟港股指數(shù)走勢。深諳技術(shù)分析的投資者將會在T+0交易中得到用武之地。