“一天之內(nèi)漲停到跌停，第二天從跌停到紅盤(pán)，追進(jìn)去又連遭跌停。完全就是把你在天堂到地獄之間扔來(lái)扔去，太刺激了。”劉嘉（化名）講著過(guò)去十天來(lái)的分級(jí)基金初體驗(yàn)。

　　劉嘉提到的，是最近在投資市場(chǎng)上頗為火爆的分級(jí)基金，因?yàn)榇祟?lèi)基金設(shè)置了杠桿，漲跌幅度都很驚人。

　　像劉嘉這樣的普通人都躍躍欲試，分級(jí)基金的火爆不言而喻。一個(gè)例子是，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格從今年7月21日到12月11日實(shí)現(xiàn)復(fù)權(quán)漲幅390.2%的申萬(wàn)證券B，其場(chǎng)內(nèi)流通份額在7月21日為7089萬(wàn)份，到12月11日就飆升到441468.6萬(wàn)份，增長(zhǎng)了61.3倍。

　　不過(guò)，連續(xù)漲停的分級(jí)基金，上周卻震蕩劇烈，也套牢了不少跟風(fēng)買(mǎi)入的投資者。從11月24日至12月5日短短兩周，股票型分級(jí)基金杠桿份額的平均漲幅達(dá)58.06%。而上周，有十余只杠桿基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌幅超20%。專(zhuān)業(yè)人士建議：分級(jí)基金太“任性”，中小投資者最好別參與。

　　高收益激發(fā)投資熱情

　　本月初，股市紅火，微信同學(xué)群里涉股話(huà)題自然也激起群情振奮。在上海某基金公司做研究的同學(xué)L，此時(shí)成為大家請(qǐng)教的對(duì)象。

　　“還買(mǎi)啥股票嘛，直接上分級(jí)基金?！边@位專(zhuān)業(yè)人士冒出的一句話(huà)，讓滿(mǎn)倉(cāng)踏空的劉嘉頭腦一下熱了起來(lái)。

　　啥是分級(jí)基金？目前市面上受熱捧的分級(jí)基金均是指數(shù)分級(jí)基金，分級(jí)基金母基金只能在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回；母基金拆分成A級(jí)、B級(jí)子基金后，則只能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。分級(jí)基金的杠桿來(lái)源于———A級(jí)把資金借給了B級(jí)，只享受利息，因此B擁有了杠桿。有了杠桿，那么掛鉤的指數(shù)如果上漲2%，在2倍杠桿的情況下，基金B(yǎng)就上漲4%。

　　作為愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去追求高收益的人，劉嘉仿佛看到了豐收的希望———“27只杠桿基金成本輪反彈先鋒 最大漲幅近60%”“杠桿基金成市場(chǎng)領(lǐng)頭羊19個(gè)交易日最高漲逾85%”———凈值杠桿、溢價(jià)率和整體溢價(jià)率、套利、上折等一系列復(fù)雜的名詞，對(duì)劉嘉來(lái)說(shuō)都不是什么難題，他看到的似乎只有短期內(nèi)翻倍的收益。

　　過(guò)山車(chē)般的刺激

　　第二天，劉嘉跟同學(xué)L交流時(shí)，對(duì)方讓他關(guān)注一下證券、軍工行業(yè)，但特別囑咐“少買(mǎi)點(diǎn)，怕就怕漲太多，套利資金進(jìn)場(chǎng)壓力大。”

　　同學(xué)的話(huà)聽(tīng)了個(gè)半懂，劉嘉投了5000元進(jìn)去，邊操作邊學(xué)習(xí)：看券商股火熱，12月4日買(mǎi)入了申萬(wàn)證券行業(yè)B。當(dāng)天，該基金從開(kāi)盤(pán)到收盤(pán)上漲7.79%。劉嘉一天的收益達(dá)到了6%左右。這么容易就賺錢(qián)，劉嘉開(kāi)始計(jì)劃增大投資，把手上的股票全賣(mài)了，全部投入分級(jí)基金。第二天，劉嘉陸續(xù)操作將手上持有的股票賣(mài)出，將約5萬(wàn)元資金買(mǎi)入了分級(jí)基金。除了申萬(wàn)證券行業(yè)B之外，他還買(mǎi)入了富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)B和招商中證大宗商品指數(shù)B。當(dāng)天，申萬(wàn)證券上漲了8.82%，富國(guó)軍工上漲了5.66%，招商商品表現(xiàn)不佳，跌了3.14%。

　　還是不錯(cuò)。全面殺入分級(jí)基金的第一天，劉嘉這樣評(píng)價(jià)自己的表現(xiàn)。

　　新的一周到來(lái)，股市的震蕩開(kāi)始觸動(dòng)著這個(gè)分級(jí)基金新手的神經(jīng)：12月9日，受債市急速去杠桿利空消息打擊，熱度驚人的B類(lèi)基金迅速降溫。當(dāng)日收盤(pán)，NCF環(huán)保B、信誠(chéng)500B、創(chuàng)業(yè)板B等49只分級(jí)B份額齊齊跌停。12月10日早盤(pán)，軍工B、環(huán)保B等21只產(chǎn)品直接以跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)。但隨后隨著市場(chǎng)的走高，部分主題型產(chǎn)品開(kāi)始受到資金追捧。截至收盤(pán)，國(guó)防B、非銀行B等5只產(chǎn)品出現(xiàn)漲停。

　　緊接著，90億套利資金進(jìn)場(chǎng)，分級(jí)基金AB份額齊跌。交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周有十余只杠桿基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌幅超過(guò)20%。

　　劉嘉有點(diǎn)心虛了，此時(shí)他才發(fā)現(xiàn)：自己連套利都還沒(méi)搞懂。

　　什么是分級(jí)基金

　　名詞解釋>

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　　假設(shè)你買(mǎi)了1000元分級(jí)基金母基金，被劃分進(jìn)兩個(gè)賬戶(hù)，其中500元進(jìn)入A份額，另500元進(jìn)入B份額。然后，A份額按約定利率（通常是5.75%）把500元錢(qián)借給B份額，B把自己的500元和向A借的500元拿去買(mǎi)股票或債券。假設(shè)B在股市賺了1000元，在向A支付約定“利息”【500×5.75%＝28.75元】之后，剩下的971.25都?xì)wB份額賬戶(hù)所有，相當(dāng)于A給B融資，B做了杠桿投資；同理，若虧損B同樣需向A支付利息，并獨(dú)自承擔(dān)損失。

　　專(zhuān)業(yè)人士忠告：

　　一塊錢(qián)可能只剩一分錢(qián)

　　這個(gè)品種絕對(duì)不適合小散

　　幾天下來(lái)，前兩周均賺近60%的分級(jí)基金B(yǎng)大幅殺跌，套牢一眾跟風(fēng)買(mǎi)入的投資者。追入軍工B，3天虧損近30%；套利券商B，入場(chǎng)連遇3個(gè)跌停。

　　同學(xué)L的專(zhuān)業(yè)解釋是：伴隨此前的瘋狂漲停，分級(jí)基金尤其是股票型分級(jí)基金的杠桿份額溢價(jià)大幅上升，估值嚴(yán)重偏離。高溢價(jià)引發(fā)大量套利資金在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)母基金，在二級(jí)市場(chǎng)上分拆拋售A、B份額兌現(xiàn)套利收益。深交所數(shù)據(jù)顯示，本月8日到10日的3個(gè)交易日中，深市分級(jí)基金累計(jì)入場(chǎng)套利資金高達(dá)220億元。

　　“分級(jí)B跌起來(lái)非常慘，之前有從一塊錢(qián)跌到兩毛，又折算，恢復(fù)到一塊錢(qián)，再跌到6毛，復(fù)權(quán)后能跌60%到70%，這個(gè)品種絕對(duì)不適合‘小散’，否則最后一塊錢(qián)可能只剩下一分錢(qián)。”同學(xué)的忠告讓劉嘉寒毛倒豎：“你這種級(jí)別還是別玩了。找機(jī)會(huì)賣(mài)了吧，別虧就好。”

　　劉嘉雖然心有不甘，還是準(zhǔn)備本周就離開(kāi)這個(gè)瘋狂的市場(chǎng)。