12月9日A股市場劇烈回調(diào)，加之前期進入的套利盤拋壓加大，導致分級基金B(yǎng)份額大幅殺跌。WIND統(tǒng)計顯示，兩市共有55只分級B份額以跌停收盤。

　　杠桿雙刃劍特征凸顯

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，兩市60只股票型分級B基金中，除了鵬華中證國防B、信誠中證800金融B、泰達進取收紅，華商500B平盤，申萬證券B、華商500B停牌之外，其余分級基金B(yǎng)份額均以下跌收盤。其中，有43只基金跌停。同時，由于受中證登調(diào)整企業(yè)債質(zhì)押回購影響，債市同樣劇烈調(diào)整，債券混合型和債券純債型分級B也大面積下跌，其中國泰信用B、招商可轉(zhuǎn)債B、嘉實多利B等多只基金跌停。

　　分析人士表示，分級B的全線下跌，一方面與市場的大幅回調(diào)影響了投資者心理預期有關(guān)，另一方面也是緣于近期分級基金整體溢價率之高和持續(xù)時間之長歷史罕見，隨著越來越多資金意識到其中的套利機會而紛紛進場，也導致分級B的拋壓急劇增加。

　　11月末以來，受大盤暴漲所致，分級基金B(yǎng)類份額成為各路資金追捧的對象，幾乎完全無視標的指數(shù)的上漲幅度和基金的整體折溢價率，這在相當程度上透支了B類份額的上漲潛力。一旦市場遭遇回調(diào)，在套利盤的打壓之下，杠桿的雙刃劍特征就得到了明顯的體現(xiàn)。

　　事實上，前期一些整體溢價率偏高的分級基金，由于套利資金的涌入，溢價率已經(jīng)明顯下行。比如銀華滬深300分級基金截至上周末的整體溢價率一度高達34.59%，不過銀華300B本周兩個交易日連續(xù)跌停，整體溢價率已經(jīng)回落到18%左右。在不少市場人士看來，對于直接從二級市場買入B份額的投資者而言，這實際是一個生動的風險教育案例。

　　溢價套利不確定性加大

　　從整體溢價率來看，集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，在股票型基金中，仍有泰達進取、華商500B等7只基金的整體溢價率在30%以上。

　　華泰證券基金分析師王樂樂表示，雖然分級基金理論的套利空間巨大，但考慮到從申購、分拆到賣出需要2-3個交易日的時間，而且近期市場震蕩加劇，短期市場存在較大不確定性。從品種選擇上來看，需要考慮套利資金的容量問題，建議規(guī)避流動性太差的一些高溢價品種，可以考慮A、B子份額成交額均在5000萬元以上的品種。

　　根據(jù)集思錄網(wǎng)站數(shù)據(jù)，如果篩選出A、B份額成交量均在5000萬元以上的品種，仍有申萬中小板、申萬軍工、招商券商、富國創(chuàng)業(yè)板、富國軍工等幾只分級基金的整體溢價率在10%以上。

　　國金證券研究報告也提醒說，整體溢價套利中風險包括母基金凈值下跌風險和B端回調(diào)風險，但對于投資者來說，母基金凈值下跌是最大的風險，而B端回調(diào)風險次之。因為如果母基金凈值不下跌，即使B端回調(diào)到整體折價狀態(tài)，投資者也可以通過贖回母基金退出。因此，建議投資者通過工具對沖母基金凈值下跌風險，來減小套利風險。