過去11個交易日，受藍籌股大幅上漲刺激，分級基金出現(xiàn)歷史上規(guī)模最大的炒作熱潮，單日集體漲停品種數(shù)量之多、短期內(nèi)B份額溢價提升之快漲幅之大、子份額相對母基金整體溢價之高及持續(xù)時間之長、套利資金之兇猛、成交量之大均為史上所罕見。

　　不過，瘋狂過后，一切都會歸于平靜。在配對轉(zhuǎn)換機制作用下，持續(xù)的高溢價遲早會消失，B類份額溢價率勢必會向均衡水平回落，在這個過程中，B類份額面臨大面積連續(xù)暴跌風(fēng)險。

　　短期漲幅巨大

　　本輪行情分級基金B(yǎng)份額漲幅之大、上漲品種之多是過去不曾出現(xiàn)的。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，過去11個交易日，57只股票型分級基金B(yǎng)份額平均漲幅達到65.58%，其中鵬華非銀行B和申萬證券B區(qū)間漲幅分別達145.74%和143.98%，銀河進取、銀華300B和華安300B也都上漲1倍多。

　　由于B份額漲幅巨大，而A份額跌幅較小，分級基金整體溢價率快速上升。11月20日行情啟動前，分級基金整體溢價平均為零，而截至12月5日，分級基金整體溢價率平均達到17.28%，有多達23只分級基金整體溢價超過20%，建信雙利分級整體溢價最高，達到36.18%，銀華滬深300分級、華商500分級、泰信400分級整體溢價率都超過30%，分級基金出現(xiàn)大面積和持續(xù)時間長的高溢價，同樣在歷史上不曾出現(xiàn)。

　　百億資金套利

　　在配對轉(zhuǎn)換機制下，持續(xù)高溢價必然觸發(fā)兇猛的資金套利，過去一周，越來越多的資金在場內(nèi)申購母基金份額分拆成子份額并賣出來博取豐厚的套利收益。其結(jié)果是，分級基金子份額的規(guī)模成倍增長。

　　統(tǒng)計顯示，上周股票型分級基金A份額和B份額分別增加了44億份，意味著有88億份母基金份額拆分成了子份額，按照母基金平均單位凈值估算，預(yù)計有多達100億元資金進行了套利操作。

　　隨著套利資金的涌入，多數(shù)分級基金子份額規(guī)模暴增，以B份額為例，上周有16只B份額的規(guī)模增長了50%以上，特別是有9只B份額規(guī)模翻番，招商300高貝塔B交易份額從11月28日的271萬份增加到12月5日的7208萬份，單周激增25.6倍，鵬華地產(chǎn)B和招商券商B交易份額分別激增8.11倍和7.25倍。而且由于溢價依然高企，資金套利行動仍在持續(xù)，多數(shù)分級基金子份額的規(guī)模依然會快速增長。

　　B份額面臨風(fēng)險

　　投資者對B份額的持續(xù)追捧是本輪分級基金行情的最大特征，雖然一些品種如鵬華非銀行B、申萬證券B等的上漲有基本面支撐，但絕大多數(shù)分級基金B(yǎng)份額的凈值漲幅并不大。統(tǒng)計顯示，11月20日，分級基金B(yǎng)份額平均溢價率僅為6.76%，但經(jīng)過本輪上漲，到12月5日猛漲至35.43%，這也意味著，僅用了11個交易日，投資者給予B份額的估值便提升了4.24倍，如銀河進取、信誠醫(yī)藥B和銀華300B等份額溢價率更是分別達到63%、62%和61%，而在11月20日這3只基金僅分別溢價6%、6%和3.6%。

　　由于A份額折價率不可能大幅度擴大，B份額溢價率的迅速上升必然會迎來估值回落，套利資金正是促使B份額溢價回歸的主要外力，而基礎(chǔ)市場的動蕩會使B份額溢價加速回落。這也意味著，眾多高溢價B份額面臨著連續(xù)暴跌風(fēng)險。

　　對于B份額的風(fēng)險，中信證券上周五發(fā)布的研究報告指出，對B份額應(yīng)留一份清醒，警惕沒有母份額凈值上漲支撐的B份額。該報告認為，母份額大幅溢價，不管被套利資金套走，還是市場預(yù)期降低自行回落，母份額溢價率最終將回復(fù)至常態(tài)的0%附近，而這一損失將主要由B份額來承擔，一旦市場調(diào)整，市場預(yù)期改變，每天25億元的套利資金，甚至未來更快速的套利資金入場，可能使B份額快速大幅下跌。