操作上相對(duì)謹(jǐn)慎 多數(shù)倉(cāng)位不高 下半年頻現(xiàn)主題投資機(jī)會(huì)

　　對(duì)沖基金看淡三季度行情

　　法制晚報(bào)訊（文/記者 王磊）對(duì)沖基金在投資者印象中較為神秘，其在股市中的進(jìn)出、業(yè)績(jī)、觀點(diǎn)都被投資者所關(guān)注。凱石工場(chǎng)7月對(duì)沖基金行業(yè)報(bào)告顯示，對(duì)沖機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年仍是主題主導(dǎo)的行情，所以前期熱炒的新能源汽車(chē)、軍工、信息安全等題材在回調(diào)過(guò)后仍有機(jī)會(huì)，但是下一輪可能會(huì)出現(xiàn)分化，對(duì)于前期沒(méi)有漲過(guò)的應(yīng)該多關(guān)注?？春玫陌鍓K包括電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，傳統(tǒng)行業(yè)看好供給收縮的，如汽車(chē)零配件等，另外軍工板塊在未來(lái)幾年可能都有機(jī)會(huì)。

　　對(duì)沖基金看好軍工板塊

　　就對(duì)沖基金上半年表現(xiàn)來(lái)看，各月的多數(shù)時(shí)間皆跑贏主板市場(chǎng)，且波動(dòng)性遠(yuǎn)小于中小盤(pán)股的指數(shù)。對(duì)沖基金管理人在操作上相對(duì)謹(jǐn)慎，多數(shù)倉(cāng)位不高，能屢次戰(zhàn)勝市場(chǎng)主要憑借對(duì)沖基金的靈活性。共計(jì)1066只對(duì)沖產(chǎn)品上半年平均收益1.84%。其中，傳統(tǒng)的股票多頭策略上半年平均回報(bào)1.84%。半年度冠軍被CTA管理期貨策略的國(guó)泰君安-青騅衍生品高頻一期(78.01%)奪得。

　　就對(duì)沖基金上半年表現(xiàn)來(lái)看，各月的多數(shù)時(shí)間皆跑贏主板市場(chǎng)，且波動(dòng)性遠(yuǎn)小于中小盤(pán)股的指數(shù)。凱石工場(chǎng)對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，在上半年市場(chǎng)整體弱勢(shì)的情況下，對(duì)沖基金管理人在操作上相對(duì)謹(jǐn)慎，多數(shù)倉(cāng)位不高，能屢次戰(zhàn)勝市場(chǎng)主要憑借對(duì)沖基金的靈活性。此外，正如凱石工場(chǎng)在年初的對(duì)沖基金投資策略中預(yù)測(cè)的一般，上半年以“脈沖式”結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，個(gè)股行情層出不窮，對(duì)沖基金的擇時(shí)和選股能力整體較為出色，因而成功把握住投資機(jī)遇。凱石工場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年運(yùn)作中的各類策略對(duì)沖基金共計(jì)1066只，平均收益1.84%。其中，傳統(tǒng)的股票多頭策略上半年平均回報(bào)1.84%。管理型、分級(jí)型對(duì)沖基金平均業(yè)績(jī)分別為1.24%和0.16%。

　　凱石工場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，對(duì)沖基金管理者普遍對(duì)三季度行情不算樂(lè)觀，認(rèn)為可能的機(jī)會(huì)還是主題行情。就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，季度遭遇下滑，上半年處于較為寬松的環(huán)境，行情仍然沒(méi)有太多出彩的地方。

　　多數(shù)受訪者認(rèn)為下半年仍是主題主導(dǎo)的行情，所以前期熱炒的新能源汽車(chē)、軍工、信息安全等題材在回調(diào)過(guò)后仍有機(jī)會(huì)，但下一輪可能會(huì)出現(xiàn)分化，對(duì)于前期沒(méi)有漲過(guò)的應(yīng)該多關(guān)注?？春玫陌鍓K包括電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，傳統(tǒng)行業(yè)看好供給收縮的，如汽車(chē)零配件等，另外軍工板塊在未來(lái)幾年可能都有機(jī)會(huì)。

　　下半年頻現(xiàn)主題投資機(jī)會(huì)

　　上半年A股窄幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度創(chuàng)20年新低。主題機(jī)會(huì)雖貫穿上半年，但正如凱石工場(chǎng)在年初預(yù)測(cè)的，機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)皆呈頻繁、脈沖式特征，且主題間的輪動(dòng)十分快速。對(duì)于下半年，政府穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯且取得階段性成效，經(jīng)濟(jì)與政策的進(jìn)一步互動(dòng)仍將貫穿下半年，相關(guān)財(cái)政、貨幣乃至產(chǎn)業(yè)政策仍有出臺(tái)空間，從而為下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性保駕護(hù)航，加上改革轉(zhuǎn)型的繼續(xù)推進(jìn)，都將為市場(chǎng)繼續(xù)輸入階段性、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。目前來(lái)看，IPO的漸次市場(chǎng)化、并購(gòu)重組的市場(chǎng)化、內(nèi)地港股互聯(lián)互通、國(guó)企混合所有制改革等下半年都將繼續(xù)推進(jìn)，在改善A股市場(chǎng)投資環(huán)境的同時(shí)，亦將階段性地輸入主題投資機(jī)會(huì)。

　　下半年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及階段性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)較上半年有所提升，且隨著時(shí)間推移，多重政策效果的累積有望令投資機(jī)會(huì)相對(duì)明朗。不過(guò)，市場(chǎng)局部估值壓力并不輕松，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)有限。在此背景下，凱石工場(chǎng)建議，下半年對(duì)沖基金投資可從組合的策略布局、管理人的能力選擇、產(chǎn)品的風(fēng)格特征這三個(gè)層面來(lái)把握市場(chǎng)脈絡(luò)、跟住投資機(jī)會(huì)的變化：對(duì)管理人的選擇由“擇時(shí)派”逐步轉(zhuǎn)型為擇時(shí)選股的均衡派；產(chǎn)品的篩選在初期注重投資大消費(fèi)的產(chǎn)品，后期重心轉(zhuǎn)移至成長(zhǎng)風(fēng)格品種，并將主題型產(chǎn)品貫穿始終；組合策略上在繼續(xù)側(cè)重股票多頭的同時(shí)增加固定收益、管理期貨、相對(duì)價(jià)值套利等策略的比例，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力圖增厚組合的總收益。