事實上，由于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心在于基礎(chǔ)資產(chǎn)的獲取，而我國目前絕大部分基礎(chǔ)資產(chǎn)均為信貸資產(chǎn)，基金子公司若掌握主動權(quán)，過程還很長。

　　資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理人范圍擴(kuò)展至基金子公司。

　　11月19日，證監(jiān)會公布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》、《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》。

　　如何理解基金子公司證券化？

　　在接受理財周報采訪時，格上理財研究中心研究員曹慶展表示，子公司資產(chǎn)證券化就是銀行等機(jī)構(gòu)將自身持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)(比如信貸資產(chǎn))通過基金子公司的專項資管計劃形成標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，然后在銀行間市場或者交易所上市。

　　 子公司已布局

　　“文件剛剛頒布，市場上還沒有標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在售?！币晃淮笮唾Y管產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)人士對理財周報記者說道。

　　據(jù)這位人士透露，自今年9月份證監(jiān)會部署資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，已經(jīng)有基金子公司開始研究政策，爭取在政策出臺后不久就推出產(chǎn)品。

　　正如上述人士所說，基金子公司已經(jīng)開始備戰(zhàn)。

　　國泰元鑫資管的內(nèi)部人士就表示，公司正在研究相關(guān)的產(chǎn)品，以目前的情況來看，很快就會推出產(chǎn)品，“產(chǎn)品設(shè)計難度不大，與以往的資管產(chǎn)品差不多，門檻是百萬起步、收益率也不會出現(xiàn)太大波動，公司主要是等待政策進(jìn)一步的細(xì)化。”

　　而根據(jù)這位內(nèi)部人士的介紹，公司也接到了投資者的反映，感受到投資者對于新業(yè)務(wù)的關(guān)心。

　　金元百利也是蠢蠢欲動，盡管記者以投資者身份咨詢時，公司方面表示還沒有相關(guān)進(jìn)展。不過，華北一家資管產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)的人士透露，包括金元百利在內(nèi)的幾家子公司早有部署，一些公司已經(jīng)取得了實質(zhì)性的突破，這里面包括信達(dá)新興資產(chǎn)、中融資產(chǎn)、萬家共贏等公司。

　　鑫元基金子公司鑫沅資產(chǎn)方面也表示，公司成立之初就制定了主動管理、專業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，其中資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是近期重點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展類型。為此，鑫沅制定了配套的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)制度體系、風(fēng)控體系，對現(xiàn)有系統(tǒng)進(jìn)行改造，以更好的適應(yīng)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　目前鑫沅已經(jīng)著手多個資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前期溝通，資產(chǎn)類型來源廣泛，交易結(jié)構(gòu)中廣泛采用了優(yōu)先/劣后、內(nèi)部增級、多種事件觸發(fā)設(shè)定等標(biāo)準(zhǔn)證券化設(shè)計思路，同時鑫沅也在主動與潛在投資人接觸，按需定制證券化產(chǎn)品。

　　 產(chǎn)品隱現(xiàn)

　　盡管多家公司還在“備戰(zhàn)”階段，但已有公司暗中發(fā)力。

　　一位接近信達(dá)新興資產(chǎn)的人士透露，該公司已經(jīng)發(fā)行了一只有資產(chǎn)證券化概念的產(chǎn)品。

　　對此，信達(dá)新興資產(chǎn)內(nèi)部人士表示，這款產(chǎn)品就是“信達(dá)新興資產(chǎn)-深圳美賽達(dá)并購重組基金專項資產(chǎn)管理計劃”，產(chǎn)品初始銷售期間為2014年10月22日至2014年11月21日，11月18日就已提前結(jié)束了初始銷售。

　　公開資料顯示，這款產(chǎn)品規(guī)模為1.6億元，期限為24個月，認(rèn)購起點(diǎn)為100萬元。融資方為深圳美賽達(dá)科技股份公司，資金投向是通過對美賽達(dá)并購上市注入資金，“分享上市公司因并購帶來的業(yè)績持續(xù)成長而產(chǎn)生的市值更快速的成長?！?

　　據(jù)了解，該計劃是市面上少有的“債權(quán)+股權(quán)”方式進(jìn)入并購重組計劃專項資管產(chǎn)品，該資管計劃將以1.4億元向美賽達(dá)增資并發(fā)放1億元股東貸款，資金用于其經(jīng)營。

　　另一家悄然開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基金子公司是中融資產(chǎn)，其即將發(fā)行的“中融資產(chǎn)-融盛泰和4號專項資產(chǎn)管理計劃”預(yù)約非?；馃?。

　　這款產(chǎn)品的募集規(guī)模為2億元、期限為12個月，資金投向為受讓宏財集團(tuán)持有的對貴州盤縣2.8億元應(yīng)收賬款，資金最終投入盤縣水庫建設(shè)，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記至中融資產(chǎn)。

　　事實上，在基金子公司資產(chǎn)證券化“正身”之前，多家子公司就開展了類資產(chǎn)證券化的嘗試，主要包括小額信貸、融資租賃、企業(yè)應(yīng)收賬款等領(lǐng)域的類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　其中，萬家共贏格外引人注目，其于今年發(fā)行的“江蘇小貸”就是一款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，旗下還包括融資租賃資產(chǎn)證券化、融資融券資產(chǎn)證券化、供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。記者了解到，目前萬家共贏類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都已售罄，下一步將推出標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　在曹慶展看來，以往的類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與現(xiàn)在相比，從結(jié)構(gòu)上來看并沒太大區(qū)別，不過標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在銀行間市場或交易所等場內(nèi)交易，“因此認(rèn)可子公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)來源將更加廣泛?！?

　　理財周報記者從一位知情人士處了解到，在基金子公司資產(chǎn)證券化方面，不只上述幾家公司較早布局，嘉實資本一直就在資產(chǎn)證券化方面頗為“用心”；此外，今年新成立的中信金石也有資產(chǎn)證券化方面的嘗試，由中信金石管理的“中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃”已經(jīng)于今年5月21日在深交所[微博]掛牌交易。

　　仍有阻力

　　基金子公司資產(chǎn)證券化的機(jī)會在于，有望改變目前基金子公司過度依賴通道業(yè)務(wù)等不良現(xiàn)狀，促進(jìn)基金資管加速轉(zhuǎn)型發(fā)展。然而，上述資管產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)人士卻說：“資產(chǎn)證券化機(jī)會有多大，困難也有多大。”

　　曹慶展也坦承，資產(chǎn)證券化對目前通道業(yè)務(wù)受阻，類信托業(yè)務(wù)發(fā)展困難的基金子公司打開了轉(zhuǎn)型新窗口，“但初期階段，由于面臨著基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取能力的不確定性以及業(yè)務(wù)經(jīng)驗、專業(yè)人員的缺失，項目主導(dǎo)權(quán)將更多的掌握在基礎(chǔ)資產(chǎn)持有人手中，僅僅是變相的通道業(yè)務(wù)。”

　　事實上，由于開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心在于基礎(chǔ)資產(chǎn)的獲取，而我國目前絕大部分基礎(chǔ)資產(chǎn)均為信貸資產(chǎn)，基金子公司若掌握主動權(quán)，過程還很長。

　　鑫沅資產(chǎn)認(rèn)為，實際業(yè)務(wù)開展過程中仍面臨三方面的不足：第一是專業(yè)人才的缺乏，目前證券化人才國內(nèi)總量偏少，且多數(shù)資產(chǎn)證券化人才仍以信托市場為中心；第二是資產(chǎn)管理方法和風(fēng)控能力的不足，證券化業(yè)務(wù)需要高效的資產(chǎn)管理方法，同時對現(xiàn)有基金子公司的風(fēng)控提出了很高的要求。

　　第三是可復(fù)制的成功案例稀缺，現(xiàn)有市場中成功發(fā)行的案例大都有其內(nèi)在的獨(dú)特屬性，很難被復(fù)制，缺乏可復(fù)制的標(biāo)準(zhǔn)案例則意味著業(yè)務(wù)開展是否成功比拼的是資源、人脈，而不是產(chǎn)品自身和風(fēng)險定價能力。

　　華北一位基金公司內(nèi)部人士也持謹(jǐn)慎態(tài)度，他說，發(fā)展資產(chǎn)證券化是一個系統(tǒng)工程，需要健全的法律法規(guī)、發(fā)達(dá)的交易市場、成熟的信用體系和合格的交易對手?！澳壳盎鹱庸緫?yīng)該都有發(fā)展資產(chǎn)證券化的愿望，但業(yè)務(wù)的開展不會一蹴而就，需要整個市場的逐漸成熟。”