兩個(gè)多月前，我曾經(jīng)在本專欄發(fā)表過文章《分級(jí)基金B(yǎng)類份額為何火爆不再？》，對(duì)于分級(jí)基金B(yǎng)類份額的當(dāng)時(shí)情況給出了六個(gè)解釋：寶類貨基影響;較為復(fù)雜難懂；自身品種太少；成交量小，流動(dòng)性差；資金套利；自身設(shè)計(jì)缺陷。為此，有投資者問我如何解釋近期分級(jí)基金B(yǎng)類份額突然火爆的情況，我的觀點(diǎn)是：這是分級(jí)基金在強(qiáng)烈牛市預(yù)期情況之下的新常態(tài)。

　　一、貨幣基金風(fēng)光不再。基于當(dāng)前市場(chǎng)投資者對(duì)于牛市行情有著較為強(qiáng)烈的預(yù)期，雖然很多基金公司依然在為了年末的規(guī)?？己说仍蚨^續(xù)大量發(fā)行貨幣基金，但是，貨幣基金的規(guī)?？偭吭鏊僖呀?jīng)在不斷地下降，有些公司的貨幣基金規(guī)模甚至已經(jīng)開始變小。從貨幣基金里流出的資金，極有可能流入股市，其中一部分便有可能會(huì)關(guān)注可交易類基金。

　　二、“自身品種太少”的情況正在改善。2013年，全市場(chǎng)總計(jì)發(fā)行了38只分級(jí)基金；今年以來，截至11月末，市場(chǎng)上已經(jīng)成立、正在發(fā)行、即將發(fā)行的各類分級(jí)基金共有30只。經(jīng)過了這么多基金公司的不斷努力，投資者對(duì)于分級(jí)基金的了解正在與日俱增。并且，本輪牛市行情啟動(dòng)的初期，分級(jí)基金曾經(jīng)有過轟轟烈烈的一小輪行情，它對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度的階段性地極高，在投資者教育方面的積極作用，便在此時(shí)凸顯了出來。三、“自身設(shè)計(jì)缺陷”在真正的牛市行情中突然轉(zhuǎn)變成了特色和優(yōu)勢(shì)。真正成型的分級(jí)基金誕生在兩年前的熊市后期當(dāng)中，并且一度隨著熊市行情的低迷而一再閃光；后來，當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情在底部徘徊、震蕩的時(shí)候，每一次的反彈行情由于空間有限，反而一再凸顯出了分級(jí)基金B(yǎng)類份額的自身天然缺陷：杠桿倍率與參考凈值負(fù)相關(guān)，以至于當(dāng)時(shí)很多關(guān)注到了分級(jí)基金B(yǎng)類份額的投資者不僅投資收益不大，甚至一不小心還有被套利資金清洗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但是，這一次，基礎(chǔ)市場(chǎng)行情走勢(shì)徹底轉(zhuǎn)向了，一方面，隨著滬市綜指的不斷攀登新高，2300點(diǎn)被輕松踏過，2400點(diǎn)被輕松逾越，2500點(diǎn)已不是障礙，2600點(diǎn)只有一天的阻力，2700點(diǎn)已經(jīng)在望。在此背景下，分級(jí)基金B(yǎng)類份額原先的設(shè)計(jì)缺陷由于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的上漲速度飛快，低杠桿區(qū)間的長(zhǎng)度雖然依舊，但度過的時(shí)間已經(jīng)大幅度縮短，不定期向上折算由此可以很快地到來，原始杠桿倍率可以很快地得到恢復(fù)，“搶杠桿”的行情特征由此變得極富魅力。

　　這里，要特別感謝信誠(chéng)基金(博客，微博)管理公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面對(duì)于市場(chǎng)所做出的貢獻(xiàn)。2013年3月6日，該公司發(fā)布《關(guān)于修改信誠(chéng)滬深300指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金合同有關(guān)事項(xiàng)的議案》，提出：“鑒于分級(jí)基金的主要優(yōu)勢(shì)與特點(diǎn)之一在于B份額的實(shí)際杠桿率，而隨著基礎(chǔ)份額凈值的增長(zhǎng)，B份額的實(shí)際杠桿率不斷下降，分級(jí)基金的吸引力不斷降低。通過不定期折算的上折算來恢復(fù)實(shí)際杠桿率以恢復(fù)杠桿級(jí)的杠桿率，具有很強(qiáng)的必要性。因此，提議增加母份額凈值達(dá)到或超過1.500元時(shí)，進(jìn)行不定期折算的情形?！?月10日，該公司發(fā)布公告，持有人大會(huì)通過了上述議案。這是一次在分級(jí)基金發(fā)展史上具有重大意義的會(huì)議，它的積極影響不僅僅在于信誠(chéng)滬深300，更是在于全體分級(jí)基金。此次市場(chǎng)上多只分級(jí)基金能夠快速上折、快速恢復(fù)較高的原始杠桿倍率，保持市場(chǎng)活力，就得益于此。

　　另一方面，轉(zhuǎn)債、軍工、券商、銀行、資源等板塊的輪動(dòng)行情，讓前期相關(guān)基金公司紛紛發(fā)行的那些跟蹤特定指數(shù)的、行業(yè)特征顯著的分級(jí)基金終于有了用武之地，相關(guān)基金的凈值、參考凈值隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)行情與結(jié)構(gòu)性行情的火爆而不斷走上新高，進(jìn)而有力地推動(dòng)了市價(jià)的走高并形成支撐，讓投資者在豐富多彩的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情背景之下有了紛繁多樣的投資選擇，各類分級(jí)基金的行情就此一浪接著一浪，投資者的關(guān)注度和交易熱情不斷走上新高。

　　（王群航 作者系濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任）