由于監(jiān)管充分、信息透明，公募基金在資管行業(yè)中是個典型的“乖寶寶”。然而8月8日起實施的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《運作管理辦法》）讓基金行業(yè)進一步體會到“放養(yǎng)”的滋味。不過，雖然已是資管行業(yè)中市場化的佼佼者，但公募基金要真正實現(xiàn)市場化仍非易事，依然有不少難題需要解決。

　　第一道坎 監(jiān)管層如何把控“放養(yǎng)”的度

　　如果說去年6月1日新《基金法》的落地讓基金公司看到了行業(yè)市場化的曙光，那么《運作管理辦法》就讓基金公司切實感受到了監(jiān)管層放手的決心。

　　與仍只聞樓梯聲的新股發(fā)行注冊制改革相比，公募基金產(chǎn)品發(fā)行的注冊制已經(jīng)按下了啟動按鈕。證監(jiān)會明確，要厘清政府與市場的關(guān)系，支持市場主體圍繞客戶需求自主設(shè)計發(fā)行公募基金，不限制產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量、不人為調(diào)控審查節(jié)奏、不干預產(chǎn)品發(fā)行時間。

　　事實上，注冊制的實施來之不易，監(jiān)管層前期就已經(jīng)為基金發(fā)行市場化做了大量的鋪墊工作。在去年修訂的新《基金法》實施后，監(jiān)管機構(gòu)開始對部分新基金發(fā)行推行了注冊制。證監(jiān)會進一步明確了對常規(guī)基金產(chǎn)品，按照簡易程序注冊，審查時間不超過20個工作日；對其他創(chuàng)新型產(chǎn)品，按照普通程序注冊，注冊審查時間不超過6個月。隨后，證監(jiān)會又進一步擴大了適用簡易程序基金產(chǎn)品的范圍，將之前按照普通程序注冊（審查時間不超過6個月）的理財基金、交易型指數(shù)基金（含單市場、跨市場/跨境ETF）及其聯(lián)接基金都納入簡易程序范圍。

　　雖然目前看來市場化已不再是個口號，但擺在監(jiān)管層面前的問題仍有許多?！翱梢钥闯霰O(jiān)管層對基金市場化始終還是謹慎保持著逐步推進的原則?！睖夏郴鸸臼袌霾控撠熑酥毖?，單就風險型產(chǎn)品發(fā)行而言，未來證監(jiān)會要以什么樣的節(jié)奏放開，怎樣去平衡市場風險，已不是簡單的問題。對于基金市場化的另一個敏感內(nèi)容——投資范圍的進一步放開，監(jiān)管層無疑會更加謹慎。

　　值得注意的是，一些風險較高以及產(chǎn)品設(shè)計復雜的創(chuàng)新型產(chǎn)品，目前仍須經(jīng)過證監(jiān)會審核，這類產(chǎn)品并不適用注冊制，例如在審核通道內(nèi)已超過一年卻仍未獲批的多空分級基金。

　　據(jù)了解，基金業(yè)的市場大致化分為三個層次：發(fā)行管制放松、投資標的擴大和對外開放?！半m然第一個層面基本實現(xiàn)，但接下來更加考驗監(jiān)管智慧”，上述基金公司市場部負責人分析，一方面要大膽“放養(yǎng)”，不讓市場化跛腳，真正讓市場按照自己的規(guī)律解決市場中的問題；另一方面要利用調(diào)控之手把握好度和節(jié)奏，避免市場化無序和開倒車。這些，都是監(jiān)管層需要考慮的問題。

　　第二道坎 基金公司如何應對產(chǎn)品大戰(zhàn)

　　公募基金產(chǎn)品發(fā)行實行注冊制無疑為基金公司自由發(fā)行產(chǎn)品打開了大門，新一輪創(chuàng)新大戰(zhàn)將由此掀起。在此背景下，基金公司如何應對以及基金公司之間的角力必然成為行業(yè)格局演變的新焦點。

　　監(jiān)管層的“放養(yǎng)”政策在給基金公司提供更多自主性的同時，也提出了更高產(chǎn)品設(shè)計和管理能力要求?！昂藴手聘臑樽灾?，對于基金公司自身的產(chǎn)品設(shè)計及后續(xù)管理提出了更高的要求，某種程度上，基金公司需要更加謹慎地判斷當前及未來的市場環(huán)境、產(chǎn)品的吸引力及未來持續(xù)的盈利能力等?！鄙虾Ｄ炒涡禄鸸鞠嚓P(guān)負責人對北京商報記者坦言。

　　此前，在產(chǎn)品線發(fā)展規(guī)劃上，無論是大基金公司還是小基金公司，都謀求所謂的完整產(chǎn)品線，造成行業(yè)存在的“大而全、小而全”現(xiàn)象。和成熟市場相比，中國基金業(yè)的發(fā)展時間并不長，要形成真正各具特色的資產(chǎn)管理公司需要經(jīng)過充分競爭，無疑，目前已經(jīng)到了競爭的高潮期。

　　注冊制的實施對基金公司創(chuàng)新能力也是一個考驗，對于小基金公司更是如此。基金產(chǎn)品創(chuàng)新往往伴隨著大量人力物力的投入，沒有雄厚家底的基金公司時常因為有心無力而成為看客。自2012年公募基金創(chuàng)新大潮開啟以來，嘗到創(chuàng)新甜頭的幾乎都是大中型基金公司。雖然公募創(chuàng)新中也有天弘基金烏鴉變鳳凰的例子，但這樣的幸運兒畢竟少之又少，多數(shù)小公司都處于絕處求生的境地。比如近期被傳出四家股東中有三家打算撤離的浙商基金，就是基金發(fā)行中的失利者。

　　毫無疑問，基金公司的核心競爭力在于人才。未來，要在市場化的競爭中吸引投資者，人才流失加速的現(xiàn)狀需要改善。令人欣喜的是，今年以來，股權(quán)激勵在很多中小公司破題，而這些變化將有助于讓基金行業(yè)在大資管時代保持競爭力。

　　第三道坎 發(fā)行渠道如何更給力

　　中國的基金銷售市場一直以來都是銀行一家獨大，雖然近年來積極發(fā)展第三方獨立銷售機構(gòu)，不過目前看來并未達到預期效果。去年以來互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金爆發(fā)式增長，使得銀行面臨存款搬家的困擾。銀行本身的業(yè)務受到影響之后，便將拉存款作為最重要的業(yè)務，這也是今年以來基金平均募集規(guī)模持續(xù)走低的原因之一。

　　如果沒有了渠道的支持，所謂的創(chuàng)新只能成為空中樓閣。不光是以銀行為代表的傳統(tǒng)基金銷售渠道強勢依舊，如今連打親民牌的第三方銷售機構(gòu)都不好招惹。據(jù)北京商報記者了解，目前銷售實力最強的某第三方銷售機構(gòu)，向基金公司開出的傭金比銀行略高。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，基金發(fā)行市場化推進過程中，渠道配合程度是一個關(guān)鍵因素?！皠?chuàng)新型產(chǎn)品若如預期大面積開花，如何把這些層出不窮的新產(chǎn)品銷售出去也是個問題，這意味著需要渠道方面要有更高的配合度，但做到這一點并不容易?！北狈侥炒笮突鸸厩啦咳耸刻寡?。就銀行渠道來說，不少客戶都是通過理財經(jīng)理的介紹來了解產(chǎn)品。創(chuàng)新產(chǎn)品的頻繁推出也對這些基金銷售人員提出了更高要求。

　　渠道的制約將是公募基金發(fā)展面臨的一大瓶頸，如何通過市場化倒逼多元化，如何讓渠道發(fā)揮更多的功能，是擺在基金業(yè)面前的待解難題。

　　第四道坎 買者如何懂得“自負”

　　雖然監(jiān)管層歷來強調(diào)對投資者的保護，但注冊制的實施在給投資者創(chuàng)造更多選擇可能的同時，實際上也讓投資者承擔了更大的選擇性風險。

　　在成熟的市場中，基金投資者把基金當成自己資產(chǎn)配置的工具，而不是簡單的理財產(chǎn)品。不過，在中國，由于投資者不愿承受風險又帶有政策時代的思維慣性，盲目跟風、快進快出的現(xiàn)象十分普遍。更多人關(guān)心的只是預期收益而非風險提示，買者自負的原則更是在監(jiān)管層的“縱容”下淪為口號。這些不僅不利于投資者的成熟，更是破壞了公募基金價值投資的操作，間接影響了行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

　　“基金只是一種投資工具，投資者自己有了解基金產(chǎn)品以及擇時的義務?！睗步鹦呕鹧芯恐行闹魅?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/person/detail.php?id=1741" target="_blank" title="王群航 ">王群航曾多次強調(diào)。投資者風險自擔也是基金市場化的結(jié)果。

　　值得注意的是，真正能做到清清楚楚買基金的投資者并不多。“大多數(shù)基金投資人由于一些非理性決策，遠未能獲得基金投資能夠為他們帶來的回報，高買低不買，持劣贖優(yōu)，賺錢頻繁交易、賠錢長期持有的現(xiàn)象比比皆是?！蹦Ω康だA鑫副總秦紅曾對此表示。

　　當基金成為工具之后，基金的作用就是幫助投資者完成資產(chǎn)配置。投資者的需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，基金公司推出迎合這部分需求的基金產(chǎn)品，基金公司根據(jù)工具型產(chǎn)品的定位重新構(gòu)建全新的產(chǎn)品線。投資者明確知道他買的是什么產(chǎn)品，這個對整個基金市場是一件好事。