作者：海富通基金陳軼平、談云飛、何謙

　　從去年到今年，投資者對于債券違約的擔(dān)憂沒有中斷過。

　　對于債券投資者來說，信用風(fēng)險加劇其實(shí)是情理之中的。我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行，在經(jīng)濟(jì)加速去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的背景下，債券市場違約事件陸續(xù)暴露，從私募債到公募債，從民企到國企，從利息違約到本金違約，從長期債券到短期債券，從初始較低評級到初始較高評級，涉及面逐步擴(kuò)大。

　　例如，公募債券自11超日債出現(xiàn)違約以來，12湘鄂情、11天威MTN2、12中富01、10英利MTN1、15山水SCP001、12圣達(dá)債、13山水MTN1、15山水SCP001、15亞邦CP001、11天威MTN1、15宏達(dá)CP001、15雨潤C(jī)P001、15東特鋼CP001和15華昱CP001等多只公募債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，違約事件已超過30起；三月末以來債券二級市場單邊賣出報價大幅低于市場估值的有30多只(有違約風(fēng)險的債券)。

　　其中有部分債券通過政府出面協(xié)調(diào)幫助發(fā)行人、銀行和承銷商等相關(guān)機(jī)構(gòu)解決處置，或發(fā)行人債務(wù)重組等方式最終實(shí)現(xiàn)償付，但債券市場打破剛性兌付已成為趨勢。

　　每當(dāng)信用風(fēng)險爆出時，都有很多投資者咨詢我們：貨幣基金也會“踩雷”嗎？我們非常理解投資者焦慮的心情，畢竟貨幣基金是基金中風(fēng)險最低的品種，是我們現(xiàn)金保值、增值的最后幾道防線之一。

　　在此回應(yīng)大家：在產(chǎn)品合同的嚴(yán)格約束之下，貨幣市場基金投資問題個券的概率非常低。貨幣基金對于企業(yè)債券的信用等級要求很高，其基金合同里都有明確的約定：

　　本基金不得投資以下金融工具：(1) 股票；(2) 可轉(zhuǎn)換債券；(3) 剩余期限超過 397 天的債券；(4) 信用等級在 AAA 級以下的企業(yè)債券；(5) 中國證監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。

　　AAA級是什么概念呢？AAA級信用債券是到目前為止評定等級最高、信譽(yù)度僅次于國債的信用債券。至于那些可能是下一個雷區(qū)的股票是怎樣的評級呢？以4月11日申請停止交易的中國鐵物為例，大公國際最新主體評級是AA+，中債資信的最新主體評級是AA-。

　　除了嚴(yán)格遵照評級規(guī)定之外，海富通基金也非常重視信用研究。信用研究團(tuán)隊(duì)每日跟蹤債券池所覆蓋的債券，對于其負(fù)面輿情、定期報告等第一時間研究并撰寫點(diǎn)評報告。每周召開信用周會，溝通信用研究進(jìn)展，基金經(jīng)理排查持倉股，去除潛在風(fēng)險較大的個券。對于過剩產(chǎn)能行業(yè)，我們更是慎之又慎，幾乎采取回避的態(tài)度。目前海富通貨幣信用債投資比率低于行業(yè)平均水平，其中券種全部為真AAA，那么什么叫真AAA呢？首先不涉及產(chǎn)能過剩行業(yè)的債券，如鋼鐵、水泥、煤炭，其次，所有AAA都是國企、央企；再次，剔除了負(fù)債率較的企業(yè)，并且每個季度對所持倉債券的企業(yè)進(jìn)行調(diào)研；

　　所以，大家基本可以放心。那種由于持倉債券違約造成貨幣基金虧損的情況，在行業(yè)內(nèi)尚未發(fā)生，以后也會是非常極端的情況。不過由于違約事件增多，更多避險資金涌入高評級債券，會影響整個市場的收益率水平進(jìn)一步下行。在收益率方面，我們很難獨(dú)善其身，但是我們會通過靈活的操作，盡可能的把握資金利率波動帶來的機(jī)會。除了信用債，海富通貨幣也配置了一些利率債，一則可以作為規(guī)模的調(diào)節(jié)器；二則可以適當(dāng)采取波段交易的方式，獲得資本利得，同時不用擔(dān)心信用風(fēng)險。

　　海富通貨幣作為一只海通評級的五星貨幣基金，我們深知，安全性是貨幣基金的立足根本。收益，我所欲也，安全，亦我所欲也。期待通過勤勉的管理，在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險的前提下，收益穩(wěn)中求。