長盛基金正在發(fā)行的長盛同泰債券是國內(nèi)首只引入CPPI策略的二級(jí)債基。二級(jí)債基引入CPPI策略和保本基金有何不同？怎么樣才能管好此類產(chǎn)品？證券時(shí)報(bào)記者采訪了長盛同泰擬任基金經(jīng)理馬文祥。

　　股債雙選 可進(jìn)可退

　　在馬文祥看來，宏觀方面，當(dāng)前貨幣政策繼續(xù)保持寬松，并維持較低的基礎(chǔ)利率水平，保持市場充足流動(dòng)性和保持幣值基本穩(wěn)定。財(cái)政政策方面，繼續(xù)抑制地方政府投資沖動(dòng)、中央政府選擇性加杠杠，調(diào)結(jié)構(gòu)；差異性稅收政策和優(yōu)惠減免，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有有極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

　　從微觀上看，馬文祥認(rèn)為，市場上短期內(nèi)的擾動(dòng)因素，比如房價(jià)上漲的附加效應(yīng)，由于存在房價(jià)上漲預(yù)期，使得買方持幣待購、賣方捂房待售的意愿大增，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場仍然對(duì)資金具有較強(qiáng)的吸納效應(yīng)。在去庫存利好政策的刺激下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場的熱度仍將維持一段時(shí)間。這種情況下，債券市場，包括股票市場、投資品市場在內(nèi)，資金流出使得短期內(nèi)很難有趨勢性的投資機(jī)會(huì)。

　　二級(jí)債基的可選標(biāo)的為股票和債券。股票、債券、房地產(chǎn)是三大資金吸納市場，通常情況下，這三個(gè)市場的資金流動(dòng)會(huì)形成一種相對(duì)的蹺蹺板效應(yīng)。房地產(chǎn)市場平穩(wěn)將是市場下一步風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要參考指標(biāo)，馬文祥表示可重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：房價(jià)漲幅是否企穩(wěn)，房地產(chǎn)市場成交量是否上來。成交量一旦放量，意味著資金開始從這個(gè)市場當(dāng)中釋放，如果沒有新增的投資渠道，債券和股票市場可能重獲資金青睞。

　　馬文祥認(rèn)為，另一個(gè)重要的觀察因素是改革成效。假如改革的成效好于市場預(yù)期，顯然權(quán)益市場機(jī)會(huì)更大；若改革進(jìn)度滯后，宏觀經(jīng)濟(jì)始終保持低位運(yùn)行，債市的投資機(jī)會(huì)會(huì)顯現(xiàn)出來。

　　首只引入保本策略的二級(jí)債基

　　長盛同泰是二級(jí)債基，它的特殊之處在于引入了保本基金CPPI策略，以債券資產(chǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)品種構(gòu)筑安全墊，通過CPPI策略有效控制凈值回撤，在構(gòu)筑安全墊的基礎(chǔ)上進(jìn)行防守反擊，在市場上漲時(shí)為投資者實(shí)現(xiàn)更高回報(bào)；同時(shí)疊加運(yùn)用TIPP策略，在保本的基礎(chǔ)上，力爭保護(hù)基金已實(shí)現(xiàn)收益不被侵蝕；定期強(qiáng)制分紅條款，保障收益落袋為安。因此從產(chǎn)品形式上看，長盛同泰是介于二級(jí)債基和保本基金之間的基金品種。它比二級(jí)債基多一個(gè)保本策略，業(yè)績波動(dòng)性有所降低；但此類基金比保本基金又少了一個(gè)機(jī)構(gòu)擔(dān)保，對(duì)投資人而言則可節(jié)約一筆擔(dān)保費(fèi)。

　　馬文祥表示，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力和寬松貨幣環(huán)境是支持債券市場長期投資的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。短期的市場調(diào)整將為債券市場帶來建倉良機(jī)。信用債仍然可以作為資產(chǎn)配置的主力品種，但需注意防范信用風(fēng)險(xiǎn)。長盛的核心競爭優(yōu)勢之一就是信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力。權(quán)益市場一方面需等待資金突破，另一方面供給側(cè)改革下行業(yè)間、行業(yè)內(nèi)分化也會(huì)加劇，需精選行業(yè)和個(gè)股。首選產(chǎn)能釋放充分的行業(yè)、政策落地和稅收扶持行業(yè)，以及具備創(chuàng)新、升級(jí)能力的企業(yè)。