開年股市大跌，債市呈現(xiàn)較好的走勢，但債券市場已經(jīng)經(jīng)歷了兩年的牛市，收益率下行空間有限，部分債券甚至已經(jīng)透支了其收益。有基金經(jīng)理表示，在國內(nèi)外市場環(huán)境的影響下，今年債券市場延續(xù)震蕩小牛市的概率仍然較高，但信用風(fēng)險仍在聚集，有待充分釋放。

　　短期避險價值凸顯

　　新年伊始，人民幣兌美元匯率大幅下跌，資本市場受此擾動極大，股市和債市呈現(xiàn)了相反的走勢。

　　上周，上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數(shù)收于155.21點，較前一周上漲了0.47點，全周共成交了23.45億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數(shù)收于198.12點，較上周末上漲了0.56點，共成交141.95億元。上周國債期貨小幅上揚，主力合約3月品種（TF1603）收盤報101.050元，較前一周上漲了0.285元。

　　國壽安保債券基金經(jīng)理董瑞倩認為，2016年人民幣兌美元的貶值幅度和波動性較2015年將進一步擴大，中短期內(nèi)仍有貶值的壓力，但是2016年人民幣兌一籃子貨幣可能小幅升值。

　　此外，董瑞倩表示，美元加息和人民幣貶值可能會階段性擾動資金面，并可能階段性制約央行放松貨幣政策的節(jié)奏，但人民幣波動彈性加大也提高了中國央行貨幣政策的獨立性，央行利率政策最終將更加取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面因素，總體來看，美元加息和人民幣貶值對中國債市的影響偏中性。

　　國金基金徐艷芳則認為，人民幣貶值和美國加息對國內(nèi)債市形成壓制。美國加息導(dǎo)致中美利差縮窄，壓制了國內(nèi)債券收益率下行的空間。同時，資金不斷流出中國，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣流失，流動性風(fēng)險增大。不過，預(yù)計央行會用公開市場操作甚至降準等多種措施加以對沖，資金面整體會維持平穩(wěn)。

　　長盛基金張帆表示，由于國內(nèi)債市中境外投資者占比很小，因此，人民幣貶值不會帶來大規(guī)模的債市資本外流，反而隨著貶值過程中風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險增大，債券的短期避險價值凸顯。

　　據(jù)了解，不少基金公司已經(jīng)將債券基金作為2016年發(fā)行的重點。

　　風(fēng)險與機會共存

　　歷經(jīng)兩年的債券牛市，整體利率水平已接近十年來的最低水平，2016年的債市投資機會在哪里？需要注意的風(fēng)險點又是什么？

　　國壽安保董瑞倩認為，歷經(jīng)兩年債券牛市，今年票息收入的貢獻已大幅下降，而在去年5次降準降息后，今年央行繼續(xù)引導(dǎo)市場利率下降的空間幅度也明顯不及去年，2016年債券市場投資回報率預(yù)計難以達到過去兩年牛市水平。

　　不過，董瑞倩表示，今年經(jīng)濟基本面因素仍然對債券牛市行情有所支撐。中國加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，人口老齡化和去杠桿去產(chǎn)能是中國債市過去兩年大牛市的大時代背景，以往債市三年牛熊轉(zhuǎn)換的小周期規(guī)律已被打破，利率中樞的中長期下降趨勢已經(jīng)奠定，今年債券市場延續(xù)震蕩小牛市的概率仍然較高。

　　國金基金徐艷芳表示，預(yù)計2016年隨著經(jīng)濟增速下行和通縮延續(xù)，無風(fēng)險利率仍有下行空間。不過，隨著美國的進一步加息、中美利差的縮窄，下行空間會受到一定壓制。

　　長盛基金債券型基金經(jīng)理張帆表示，2016年是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型關(guān)鍵的一年，也是中國舊經(jīng)濟和新經(jīng)濟交界的位置，不確定性很高，就未來一段時間來看，應(yīng)該會面臨較低的利率水平，經(jīng)濟增速向下企穩(wěn)的局面，從投資的角度來看也面臨著大類資產(chǎn)輪動的可能。

　　董瑞倩認為，今年債市的風(fēng)險點在于經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期疊加債券市場供給擴容會帶來一定的市場波動，而且市場信用風(fēng)險仍在聚集，有待充分釋放。總體來看，2016年債券市場投資的機遇與挑戰(zhàn)并存，把握利率波段操作機會，嚴控信用風(fēng)險是獲取超額收益的關(guān)鍵。

　　北京某債券型基金經(jīng)理表示，今年的信用債違約事件可能會增加，屆時會帶來市場上大量拋售信用債的風(fēng)潮，不少資金又會涌入利率債等。因此，已經(jīng)將AA-評級以下的品種全部拋出，提前買入其他類別的債券可獲得可觀收益。