主持人：牛市震蕩，個(gè)股遭殃。連續(xù)暴跌之后，一時(shí)間牛市似乎迷失了方向，很多投資者開始心中沒底。牛市是否已經(jīng)終結(jié)？在這樣的大幅震蕩中，我們投資者又該如何應(yīng)對(duì)？本期和訊訪談，我們邀請(qǐng)了大成正向回報(bào)靈活配置混合型基金（基金代碼：001365）擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔εc大家一起分享他的投資理念。

　　楊挺對(duì)市場(chǎng)的看法傾向于樂觀，他認(rèn)為本輪牛市的核心邏輯并沒有發(fā)生變化。目前時(shí)點(diǎn)上，不少人對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)表示擔(dān)憂，但在楊挺看來，這恰好是牛市特征。他即將掌管的大成正向回報(bào)靈活配置混合型基金將以攻守兼?zhèn)涞牟呗?、靈活的股票倉(cāng)位應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。歡迎楊挺！

　　楊挺：謝謝主持人！很高興今天有機(jī)會(huì)和和訊的網(wǎng)友們交流！

　　主持人：現(xiàn)在市場(chǎng)震蕩很劇烈，大家對(duì)后市似乎都有些看不清楚了，您對(duì)此怎么看呢？

　　楊挺：對(duì)于市場(chǎng)的調(diào)整，投資者不必太過于恐慌。我依然認(rèn)為目前牛市的格局是沒有發(fā)生變化的，原因如下：1、以資金搬家直接推動(dòng)的牛市基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化；2、以社會(huì)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型為核心的牛市邏輯沒有發(fā)生變化。這兩點(diǎn)也是這輪牛市的核心邏輯。目前時(shí)點(diǎn)上不少人對(duì)近期的市場(chǎng)波動(dòng)表示擔(dān)憂，但是我認(rèn)為這恰好是牛市特征，牛市的三大特征是市場(chǎng)熱、波動(dòng)大、謠言多。這輪牛市還有大量的資金尚未入場(chǎng)并且正在等待入場(chǎng)。牛市并未終結(jié)。

　　主持人：后市是否還有上漲空間？您認(rèn)為后期的走勢(shì)是偏重于震蕩整理還是有效突破繼續(xù)上攻？

　　楊挺：我認(rèn)為做長(zhǎng)期的趨勢(shì)性判斷比預(yù)測(cè)點(diǎn)數(shù)更加理性。經(jīng)過這一輪市場(chǎng)的調(diào)整，牛市可能才剛剛開始，之后的上漲空間還很大。 目前的點(diǎn)位實(shí)際上是A股價(jià)值回歸的一個(gè)結(jié)果，這是因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)在2008年以后有了一個(gè)非常強(qiáng)的回升，但由于A股在上一輪牛市后進(jìn)入了漫長(zhǎng)的熊市，導(dǎo)致大部分的投資者還是處于謹(jǐn)慎保守的熊市思維里。所以，A股目前的點(diǎn)位爬升是漫長(zhǎng)熊市后的價(jià)值回歸，牛市的格局依然是確定的。對(duì)于市場(chǎng)震蕩整理，還有整理多長(zhǎng)時(shí)間，我并沒有做一個(gè)判斷，因?yàn)槲疫€是傾向于做出長(zhǎng)期的判斷，朝著最符合市場(chǎng)熱點(diǎn)、符合市場(chǎng)邏輯的方向去配置，期待股市進(jìn)一步走高。

　　主持人：近期創(chuàng)業(yè)板持續(xù)暴跌，投資者都很關(guān)心是不是市場(chǎng)風(fēng)格正在發(fā)生轉(zhuǎn)換，您對(duì)此怎么看呢？

　　楊挺：市場(chǎng)風(fēng)格瞬息萬變，需要投資經(jīng)理去把握。我不會(huì)去判斷市場(chǎng)風(fēng)格是否發(fā)生轉(zhuǎn)換，但我會(huì)關(guān)注這種變化。一旦發(fā)生了這種變化，我會(huì)去分析：第一，是不是市場(chǎng)的核心邏輯發(fā)生了變化，第二，市場(chǎng)是否有新的邏輯出現(xiàn)或者產(chǎn)生；第三，市場(chǎng)的認(rèn)同是在加強(qiáng)還是在削弱。在這個(gè)基礎(chǔ)上，還要做進(jìn)一步的判斷：這個(gè)公司到底值多錢，市場(chǎng)是否認(rèn)同，是否如你預(yù)期在發(fā)生變化。如果買入的股票得到市場(chǎng)認(rèn)同，會(huì)繼續(xù)持有；如果不認(rèn)同的話，會(huì)考慮做一個(gè)獲利了結(jié)。

　　我還是傾向于賺自己最能賺到和最有把握的錢。我相信長(zhǎng)期來看，抓住了市場(chǎng)的核心邏輯，就會(huì)獲得超越市場(chǎng)平均的回報(bào)。

　　主持人：您如何看待現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板泡沫？大成正向回報(bào)基金會(huì)如何投資，來參與或者規(guī)避泡沫？

　　楊挺：我自己并未在擇股時(shí)看中股票是否屬于創(chuàng)業(yè)板，而是更注重選股邏輯是否符合上述的三大領(lǐng)域。許多人對(duì)創(chuàng)業(yè)板的懷疑來自于對(duì)市盈率的觀察，但其實(shí)，市盈率是上一輪牛市的核心邏輯和估值體系。比如說，在上一輪牛市里表現(xiàn)很好的一些藍(lán)籌股在這一輪牛市里并沒有表現(xiàn)得很好，也就是說，思考每一輪牛市都要用其獨(dú)特的核心邏輯和估值體系，否則就會(huì)產(chǎn)生懷疑和困惑。另外，實(shí)際上估值的高低并不是擇股的原因，而更是一種市場(chǎng)投票的結(jié)果。市場(chǎng)更偏向的公司，估值就高，反之則低。

　　主持人：我們知道，您是比較擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資的，在監(jiān)管層持續(xù)敲打創(chuàng)業(yè)板的情況下，成長(zhǎng)股的投資會(huì)否受到影響？

　　楊挺：談到監(jiān)管層的因素，我個(gè)人認(rèn)為，這確實(shí)是一個(gè)很重要的因素，但不是每一次的監(jiān)管變動(dòng)都要解讀為市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的指標(biāo)，要更多看到國(guó)家政策層面對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性安排和考慮。

　　再說回成長(zhǎng)股。我很樂意跟大家分享我對(duì)成長(zhǎng)股的看法。我認(rèn)為，每一輪牛市都有站在風(fēng)口上的成長(zhǎng)股，漲幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他股票。每一輪牛市的成長(zhǎng)股邏輯都不同，如果市場(chǎng)觀點(diǎn)還停留在2006-2007年，認(rèn)為當(dāng)時(shí)領(lǐng)漲的藍(lán)籌股依然會(huì)成為這一輪牛市的領(lǐng)頭羊，這種思路很可能是不對(duì)的。

　　成長(zhǎng)股定義其實(shí)一直在變。從1996至20000年的牛市來看，是由房改帶來的地產(chǎn)股行情；而2000至2006年表現(xiàn)出色的五朵金花、云南白藥(000538)等，也都處于當(dāng)時(shí)的成長(zhǎng)股；2006至2007年的汽車股也是成長(zhǎng)股。從每一輪牛市情況來看，漲勢(shì)最好的都是符合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)方向、產(chǎn)業(yè)方向最強(qiáng)的股票。

　　我不會(huì)區(qū)分自己的投資標(biāo)的是主板、創(chuàng)業(yè)板或者中小板股票，而是看是否符合自己的投資邏輯。我會(huì)根據(jù)企業(yè)未來預(yù)期的市值與現(xiàn)在的差距，來估計(jì)和衡量這個(gè)企業(yè)的投資前景，換言之，就是更看重企業(yè)未來的成長(zhǎng)空間。我會(huì)把資產(chǎn)配置在市場(chǎng)的風(fēng)口上，緊緊抓住市場(chǎng)的核心邏輯。

　　主持人：可否具體談?wù)勀磥淼耐顿Y思路？

　　楊挺：未來將重點(diǎn)圍繞著三條主線布局成長(zhǎng)股，分別為消費(fèi)升級(jí)帶來的消費(fèi)意愿轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的經(jīng)濟(jì)形態(tài)轉(zhuǎn)型以及人們對(duì)健康領(lǐng)域的空前關(guān)注帶來的保健、治療、醫(yī)療、康復(fù)、養(yǎng)老四大環(huán)節(jié)的補(bǔ)強(qiáng)機(jī)會(huì)。從另一個(gè)角度看，消費(fèi)轉(zhuǎn)型、工業(yè)轉(zhuǎn)型和健康轉(zhuǎn)型都需要信息化革命的技術(shù)支持，通信、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的硬件和軟件公司與傳統(tǒng)行業(yè)的交融將是近期等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的主要產(chǎn)生的領(lǐng)域，這也是大成正向回報(bào)回報(bào)靈活配置混合型基金將來的主要選股思路。

　　主持人： 大成正向回報(bào)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和其他產(chǎn)品比有較大區(qū)別，采用了相當(dāng)于絕對(duì)收益的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這是否代表產(chǎn)品運(yùn)作也更加穩(wěn)健追求長(zhǎng)期正回報(bào)？

　　楊挺：大成正向回報(bào)基金是牛市之中堅(jiān)持股票配置的偏股型混合基金。股票配置就必然意味著這只基金是高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的品種，也就是說，只要走股票這條路線，就不會(huì)是絕對(duì)正收益。但我的思路是，通過朝成長(zhǎng)股這個(gè)方向配置以獲得長(zhǎng)期的正向回報(bào)。如果大家對(duì)我們這只基金感興趣，具體產(chǎn)品情況還可以進(jìn)一步詳詢大成基金官網(wǎng)和客服。

　　主持人：最后，請(qǐng)請(qǐng)您把脈一下，現(xiàn)在新基金的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)到底好不好？

　　楊挺：我認(rèn)為在單邊上漲的市場(chǎng)，購(gòu)買心儀的股票時(shí)，會(huì)是一直處于追漲的狀態(tài)。而在目前的震蕩格局中，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)急速下跌或者個(gè)股出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，我就可以從容地選擇購(gòu)買標(biāo)的，這有利于構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康的組合。

　　個(gè)人簡(jiǎn)介：

　　作為大成旗艦投資軍團(tuán)隊(duì)焦巍軍團(tuán)的后起之秀，大成正向回報(bào)擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔σ陨朴趯ふ议L(zhǎng)線慢牛股和發(fā)掘成長(zhǎng)初期股、投資風(fēng)格穩(wěn)健而著稱。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2014年6月接管大成健康股票基金以來，截至6月5日，該基金漲幅達(dá)120%，今年以來的漲幅逾100%。