根據(jù)2015年一季報統(tǒng)計，中國主動管理股票型基金資產(chǎn)配置繼續(xù)偏離滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板流通市值分布結(jié)構(gòu)，且中小板、創(chuàng)業(yè)板配置的市值比例創(chuàng)歷史新高，季度環(huán)比增幅達(dá)80%。從基金歷史季度持倉來看，主動管理股票型基金傾向于配置創(chuàng)業(yè)板、中小板個股，在最近三年內(nèi)持續(xù)發(fā)生，僅在2014年四季度出現(xiàn)過資金短暫回流主板藍(lán)籌的現(xiàn)象。

　　統(tǒng)計顯示，發(fā)布主動管理股票型基金季報的70家基金公司中，創(chuàng)業(yè)板和中小板股票在重倉股中的平均占比為47%。如果將各板塊流通市值占A股總流通市值的比例來作為市場標(biāo)準(zhǔn)配置權(quán)重，創(chuàng)業(yè)板和中小板的市值權(quán)重應(yīng)為20%。70家基金公司中僅有4家低于20%，其余66家均處于超配狀態(tài)，數(shù)量占比高達(dá)94.28%，有16家基金公司對創(chuàng)業(yè)板和中小板的配置比例超過60%，有13家基金公司對創(chuàng)業(yè)板和中小板的配置比例低于30%。

　　全市場創(chuàng)業(yè)板、中小板股票的整體加權(quán)PE值為147倍，主動管理股票型基金重倉股按基金持有量加權(quán)的PE值為169倍，而基金高度重倉的48只股票加權(quán)PE值高達(dá)236倍，基金公司重倉持有的中小板、創(chuàng)業(yè)板股票集中分布于計算機(jī)、電子、傳媒、通訊行業(yè)。

　　基金公司重倉于創(chuàng)業(yè)板、中小板又可以分為兩種情況：一種情況是，投資分散于創(chuàng)業(yè)板或中小板的眾多股票中，對每只股票的持有比例均相對較輕；另一種情況是，資金集中配置于某幾只股票，對單只股票的持有比例處于較高水平。以對創(chuàng)業(yè)板、中小板持股市值占比在60%以上的16家基金公司為例，7家基金公司對單只股票的平均持有市值在全市場均線以下，持股相對分散；而6家基金公司對單只股票的持有規(guī)模在市場均線的兩倍以上，最高者甚至超過6倍。

　　基金產(chǎn)品最大的優(yōu)勢在于組合投資、分散風(fēng)險，在控制風(fēng)險的前提下爭取盡可能多的獲得超越市場的收益。對于一家基金公司旗下多只基金同時重倉某一只或者某幾只中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，一方面造成基金產(chǎn)品間風(fēng)格差異不明顯，違背了基金產(chǎn)品組合投資、分散風(fēng)險的本質(zhì)；另一方面，由于中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的流通股本普遍較小，流動性較差，上漲行情下基金公司旗下多個產(chǎn)品無論同時還是先后買進(jìn)這些上市公司股票，由于流動性缺陷和重度控盤使得股價迅速被推高，一旦市場下跌，股價的斷崖式下跌將不可避免，況且對于后建倉基金的持有人，很有可能成為高額股價的實質(zhì)買單者，明顯侵害了投資人權(quán)益。

　　當(dāng)然，市場資金的短期、迅速囤積，致使流通盤很小的上市公司股價短期內(nèi)大幅上漲，其投資價值在短期內(nèi)被過度挖掘，從長遠(yuǎn)來看，不利于資本市場自身的健康發(fā)展。

　　創(chuàng)業(yè)板、中小板股票相對具有更大的成長空間，公募基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者善于挖掘股票的未來成長性，通過高比例配置力圖獲得更高的超額收益本無可厚非，但當(dāng)全行業(yè)的基金公司普遍大比例超配創(chuàng)業(yè)板、中小板股票，且存在同一基金公司旗下多只基金共同集中重倉持有少數(shù)幾只中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的現(xiàn)象時，其對投資人、對基金公司自身職責(zé)包括對評價機(jī)構(gòu)帶來的影響值得思考：

　　作為基金評價機(jī)構(gòu)，或許我們應(yīng)該重新反思當(dāng)前對基金證券選擇能力指標(biāo)評價的方法體系，對于這類利用市場流動性缺陷、通過旗下多只基金高度控盤或者重倉持有某一只或者某幾只股票盈利的基金產(chǎn)品，是否可以認(rèn)定其具備真正的證券選擇能力值得思考。

　　(上海證券基金評價研究中心)