據(jù)美媒8日報道，有時候一種押注的理由太過于明顯，甚至都很難相信它行不通。

　　所謂的“政策分化交易”(divergence trade)就是一個鮮明例子。本周應(yīng)該是押注美國經(jīng)濟走強及歐洲面臨的低通脹難題會共同推升美元的絕佳時機。歐洲央行已暗示將在周四的會議上放松政策，而與此同時，有關(guān)美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱：美聯(lián)儲)今年收緊政策的預(yù)期再一次升溫。

　　但這只是紙上談兵?，F(xiàn)實是，歐元兌美元和兌主要貿(mào)易伙伴貨幣組成的一籃子貨幣匯率都高于一年前的水平。盡管周一歐元小幅走低，但歐元兌美元仍只是略微低于200日移動均線，表明歐元近期波動幅度很小。

　　有關(guān)歐洲央行將繼續(xù)放松政策的預(yù)期對改變市場前景的作用也不大。通常而言，降息會推升高風險資產(chǎn)的價格，降低債券收益率并削弱本國貨幣幣值。然而這次，降息對于金融市場的影響或許會迥然不同，這取決于歐洲央行打算采用哪些選項。

　　現(xiàn)在投資者面臨的問題是：是否應(yīng)該賭一把，押注“政策分化交易”能重拾魔力？

　　有強有力的依據(jù)支持這種交易。近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都強于預(yù)期，而歐元區(qū)的數(shù)據(jù)則遠不及預(yù)期。歐洲的通脹率也低于預(yù)期，2月份再度出現(xiàn)通貨緊縮，剔除能源和食品價格的核心通脹率意外下降。與此同時，美國通脹率則出現(xiàn)上升，1月份核心通脹率為2.2%，接近2012年創(chuàng)下的危機后高點2.3%。

　　過去一個月市場對通脹的預(yù)期迅速反彈，但歐美在這方面的差異也持續(xù)存在。德意志銀行(Deutsche Bank)根據(jù)通脹期權(quán)價格計算，未來五年內(nèi)美國物價下降的概率不到9%，低于一個月前的15%以上。過去一周歐元區(qū)通脹預(yù)期升溫，但幅度不大，而且基數(shù)很低。期權(quán)市場顯示，未來五年歐元區(qū)通脹率下降的概率為12%，低于上月末的17%。

　　此外，2年期美國國債與德國國債收益率之差周一觸及2006年以來的最高水平。匯率通常對短期收益率之差十分敏感，交易員追求更高的收益率。隨著市場擔憂情緒的緩解，資金應(yīng)會從歐洲流向美國，從而推高美元。

　　所有這些因素都表明，賣出歐元并買入美元似乎是再明顯不過的策略，即便對那些最近因這種交易而蒙受損失的交易人士而言也是如此。

　　主要問題在于歐洲央行：該央行的兩個明顯政策工具雖然一度看起來力度非常大，但已經(jīng)失去了威懾力。投資者如今擔心，負利率會侵蝕銀行利潤。今年日本央行引入了負利率政策，瑞典將利率在負值區(qū)域進一步下調(diào)，隨后兩國貨幣走強，而不是走軟。

　　推出更多量化寬松措施不一定會對市場起到刺激作用。歐洲央行每月600億歐元(約合660億美元)的債券購買計劃至少要持續(xù)至明年3月份。法國興業(yè)銀行經(jīng)濟學家安年科夫說，根據(jù)歐洲央行自身設(shè)置的對收益率和每種債券的最大持倉限制，及其按照每個國家對歐洲央行的資本貢獻比例來購買債券的決定，市場上的德國國債規(guī)模很可能僅夠計劃完成。

　　如果增加債券購買規(guī)模，則債券購買計劃只能提前結(jié)束。如果放松限制，歐洲央行可以購買更多的債券。但這些限制是為了向德國央行的決策者及律師們保證，德國的資金不會用于補貼意大利及其他高負債國家。

　　對于歐洲央行持有任何一個成員國債券的規(guī)模不得超過該國總發(fā)債額三分之一的限制規(guī)定，也許可能進行一些修改，同時歐洲央行也可能要求將公司債加入到獲準持倉名單中。不過，歐元區(qū)股市的強勁之勢使歐洲央行行長德拉吉更難以挑戰(zhàn)政治和法律極限。

　　歐洲銀行類股較上個月的低點上漲了五分之一，歐洲斯托克指數(shù)上漲近12%。這對歐洲來說是好消息。但在市場未暴跌的情況下，希望歐洲央行大幅擴大購債規(guī)模(而不止是再次下調(diào)存款利率)的投資者失望的可能性會更大。

　　無論德拉吉周四是否推出市場預(yù)期的措施，他所面臨的挑戰(zhàn)都是向投資者保證他的彈藥箱是滿的，而且彈藥箱的鎖和鑰匙并不在德國手里。如果他成功了，政策分化交易可能卷土重來，至少在美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步前進的情況下如此。