寬松仍可期 貨幣政策工具箱彈藥充足

　　作為宏觀調(diào)控的左右手之一，2016年貨幣政策被市場(chǎng)寄予厚望。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，2016年貨幣政策基調(diào)是“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)，擴(kuò)大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機(jī)制”。

　　盡管貨幣政策基調(diào)仍被定性為“穩(wěn)健”，不過(guò)，大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，從目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)來(lái)判斷，2015年已經(jīng)開(kāi)啟的降息降準(zhǔn)周期不會(huì)在2016年就戛然而止，不過(guò)，在降息、降準(zhǔn)的頻率以及其他貨幣政策工具的運(yùn)用上將有變化。

　　過(guò)去中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性最為重要的來(lái)源——外匯占款持續(xù)縮水的勢(shì)頭未變，在這樣的背景下，降準(zhǔn)的必要性不言而喻。渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，基于政府會(huì)出手防止投機(jī)性的資金流出以及企業(yè)的境內(nèi)外資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)更為平衡等原因，測(cè)算2016年中國(guó)資本外流規(guī)模將比今年下降三分之一左右，在這樣的假設(shè)下，若要保持廣義貨幣(M2)12%的增長(zhǎng)率，需要200至250個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)，因此，降準(zhǔn)次數(shù)應(yīng)在4至5次左右。

　　而關(guān)于降息的必要性和可能性，市場(chǎng)觀點(diǎn)則顯現(xiàn)出分歧。一些市場(chǎng)人士分析指出，鑒于2016年CPI會(huì)溫和回升，降息的空間已經(jīng)不大。另外，2015年連續(xù)的降息似乎對(duì)降低企業(yè)融資成本作用有限，是否要繼續(xù)降息值得進(jìn)一步考量。不過(guò)，招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，2016年經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，停止降息會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣政策調(diào)整應(yīng)有預(yù)見(jiàn)性。

　　市場(chǎng)還預(yù)期，在2016年，央行將通過(guò)更多自身貨幣政策工具箱的多種價(jià)格型調(diào)控工具來(lái)繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率和企業(yè)融資成本下行，2015年央行多次提及的新的貨幣政策框架將更為清晰。在2016年，在已經(jīng)頻繁使用的PSL、MLF等中期利率工具之外，央行也將促成短期目標(biāo)利率的進(jìn)一步完善。