◎易憲容

　　新華社1月23日有關(guān)惡意做空人民幣的評(píng)論，在周末引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　近期人民幣匯率波動(dòng)起因還是人民幣的匯改。事實(shí)上，自2005年7月啟動(dòng)人民幣匯改以來，全球市場(chǎng)基本都在做多人民幣，國(guó)際投機(jī)者也從中獲得不小的利益。而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還沒有聲音出來反對(duì)做空。

　　但到了2015年8月11日“新匯改”啟動(dòng)以來，央行為了讓人民幣納入SDR貨幣籃子，調(diào)整了人民幣匯率形成機(jī)制，以校正在岸人民幣市場(chǎng)現(xiàn)匯價(jià)與中間價(jià)的偏離，此舉引發(fā)人民幣匯率的預(yù)期突然逆轉(zhuǎn)，人民幣匯率持續(xù)下行。

　　在這種情況下，央行從2015年12月起發(fā)布CFETS(中國(guó)外匯交易系統(tǒng))人民幣匯率新指數(shù)，認(rèn)為人民幣匯率不應(yīng)僅參考美元，應(yīng)更多參考涵蓋更為廣泛的13種貨幣的一籃子貨幣匯率，并認(rèn)為不同的匯率權(quán)重指數(shù)，對(duì)人民幣的匯率理解是不一樣的。

　　但這并未很好地安慰市場(chǎng)，反之引發(fā)市場(chǎng)的動(dòng)蕩與恐慌，國(guó)際市場(chǎng)投資者更感覺到中國(guó)匯率政策存在預(yù)期的不確定性。這就有了2016開年之初人民幣匯率持續(xù)走低的現(xiàn)象。

　　對(duì)于做空人民幣的投機(jī)炒作，當(dāng)然會(huì)加劇全球市場(chǎng)的震蕩，也會(huì)增加中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。央行也不得不通過市場(chǎng)的方式出手反擊。但總的來看，還并未讓國(guó)際市場(chǎng)做空人民幣的投機(jī)者傷筋動(dòng)骨，沒有給他們?cè)斐呻y以承受的巨大損失。畢竟做空人民幣的投機(jī)者也都是市場(chǎng)高手，對(duì)央行出手也會(huì)預(yù)先設(shè)防，所以一看風(fēng)向有變馬上退出離岸人民幣市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而做空港幣。

　　要說國(guó)際上炒作人民幣的投機(jī)者遭受巨大損失，恐怕是猜測(cè)成分居多，與實(shí)際市場(chǎng)情況相差較遠(yuǎn)。

　　對(duì)于離岸市場(chǎng)做空人民幣的投機(jī)行為，央行的反擊很正常，這也是用市場(chǎng)的方式來解決人民幣所面臨的問題，而且在以往的市場(chǎng)上也有過多次先例。

　　不過，央行也一定要清醒地判斷形勢(shì)，以更好地展開反擊，而不能被一些假象所蒙蔽。對(duì)這次人民幣匯率持續(xù)波動(dòng)影響較大的是離岸人民幣市場(chǎng)。根據(jù)央行發(fā)布的《2015年人民幣國(guó)際化報(bào)告》，2014年香港、新加坡及倫敦等主要市場(chǎng)上，其日均交易量高達(dá)2300億美元以上，而在岸市場(chǎng)日均交易量?jī)H為550億美元，離岸市場(chǎng)日均成交量是在岸市場(chǎng)的4倍。

　　就國(guó)際市場(chǎng)看來，一般而言，相對(duì)于在岸市場(chǎng)的可控性及弱市場(chǎng)性，離岸市場(chǎng)或許才反映了人民幣真實(shí)價(jià)格，也是人民幣趨勢(shì)一個(gè)重要指標(biāo)。

　　所以，央行要消除人民幣的貶值預(yù)期，首先就得以牙還牙進(jìn)入反擊，拋售美元，大力買入人民幣，但這樣做成本偏高、代價(jià)沉重。

　　另一個(gè)重要的步驟是從制度設(shè)計(jì)上來阻止利用離岸市場(chǎng)來炒作人民幣匯率。

　　比如最近央行對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率的政策。當(dāng)然，對(duì)于離岸人民幣市場(chǎng)的預(yù)期管理，中國(guó)央行可以設(shè)定各種制度來遏制做空人民幣的炒作，但必須權(quán)衡離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展繁榮同遏制做空人民幣之間的關(guān)系問題。

　　如果設(shè)置的管制太多，市場(chǎng)發(fā)展不起來，將嚴(yán)重地阻礙人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，這對(duì)提升人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的地位，提升中國(guó)大國(guó)經(jīng)濟(jì)的地位都相當(dāng)不利。畢竟，發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)的根本目標(biāo)就是加速推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

　　中國(guó)要開放市場(chǎng)，國(guó)際投機(jī)客隨時(shí)都可能介入人民幣匯率市場(chǎng)，總會(huì)有要么做多要么做空的市場(chǎng)行為，對(duì)此中國(guó)要有足夠的應(yīng)對(duì)方式。

　　就當(dāng)前人民幣匯率問題來說，只要中國(guó)央行增加人民幣匯率政策的公開透明性及市場(chǎng)化程度，加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)的溝通，加快人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，根本就不用怕國(guó)際市場(chǎng)投資者來做空人民幣。

　　中國(guó)的實(shí)力擺在那里，用市場(chǎng)的方式來回應(yīng)，用得著太擔(dān)心嗎？

　　(作者為青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授)