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外圍震蕩 美元或成“黑天鵝”

  • 發(fā)布時間：2014-12-25 00:30:24  來源：中國證券報  作者：佚名  責(zé)任編輯：畢曉娟

　　明年，市場預(yù)期在經(jīng)濟下行和政策偏松的作用下，國內(nèi)流動性整體將保持較充裕局面。但外圍動蕩仍有可能導(dǎo)致流動性階段緊張。美元會否化作“黑天鵝”，沖擊新興市場經(jīng)濟體并波及中國，也將成為明年影響國內(nèi)流動性的重要因素。

　　2014年以來，美元指數(shù)強勁反彈，目前年內(nèi)升值已逾11%。美元走強的同時帶來人民幣貶值壓力，以中間價減NDF價衡量的貶值預(yù)期顯著強于2012年年中和2013年年中，貶值壓力導(dǎo)致資本流入放緩。

　　展望2015年，一方面，據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，美國經(jīng)濟增速將從2014年的2.2%上升至2015年的3.1%。美國股市或繼續(xù)走牛。另一方面，中美貨幣政策正背向而行。美聯(lián)儲明年何時加息只是時間問題。在加息預(yù)期之下美元指數(shù)自5月以來已上漲11%左右，觸及2009年年初以來高點。中國已開啟實質(zhì)性降息之旅，預(yù)計在各類政策并舉的引導(dǎo)下明年整體利率水平將逐步下行。經(jīng)濟與利率雙雙下行，境內(nèi)人民幣風(fēng)險抵扣資本回報率亦有下行壓力。在這一背景下，明年資本流出壓力將增大。

　　中金公司報告認(rèn)為，新增外匯占款下降可能使得基礎(chǔ)貨幣投放更加積極主動，有助于增強貨幣政策獨立性，有助于貨幣政策更好尋求量和價的平衡，有助于疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)路徑。

　　此外，盡管經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，但我國仍保持較高速經(jīng)濟增長，經(jīng)濟基本面仍支持較強人民幣，這意味著人民幣貶值幅度將顯著小于其他新興經(jīng)濟體，資本流出壓力也相對較弱，強美元背景下的人民幣小幅貶值不會顯著增加國內(nèi)通脹壓力。

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