央行的貨幣政策向來(lái)備受外界關(guān)注。在于近日發(fā)布的《2014年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，中國(guó)人民銀行對(duì)下半年的貨幣政策作出了表態(tài)。

　　報(bào)告稱，今年下半年央行仍將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動(dòng)作為，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性和有效性?！秷?bào)告》指出，央行將寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)。

　　穩(wěn)健貨幣政策效果顯現(xiàn)

　　央行在報(bào)告中回顧總結(jié)了上半年實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策取得的成果。

　　上半年，人民銀行豐富政策工具，優(yōu)化政策組合，瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，搭配使用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）適時(shí)適度進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性總量合理適度。開(kāi)展分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利（SLF）試點(diǎn)，完善中央銀行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性供給的渠道。兩次實(shí)施“定向降準(zhǔn)”，適當(dāng)調(diào)整宏觀審慎政策參數(shù)，新設(shè)并發(fā)揮信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，優(yōu)化流動(dòng)性投向與結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。

　　總體看，各項(xiàng)政策有序落實(shí)，政策效果逐步顯現(xiàn)。銀行體系流動(dòng)性充裕，貨幣信貸和社會(huì)融資增長(zhǎng)較快，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，市場(chǎng)利率回落，匯率彈性增強(qiáng)。6月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)14.7%。人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.0%，比年初增加5.74萬(wàn)億元，同比多增6590億元。小微企業(yè)和涉農(nóng)貸款增速均高于各項(xiàng)貸款增速。

　　此外，上半年社會(huì)融資規(guī)模為10.57萬(wàn)億元，比上年同期多4146億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下行，6月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.96%，比3月下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。6月末，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.1528元，比上年末貶值0.91%。

　　保持貨幣政策持續(xù)穩(wěn)定

　　在報(bào)告中，央行對(duì)下一階段貨幣政策走向的表述與一季度并無(wú)出入。央行預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在未來(lái)數(shù)月保持穩(wěn)定，貨幣政策也將保持政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月末，我國(guó)貨幣乘數(shù)為4.32，比3月末和上年末分別高0.10和0.24；金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，顯示金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充裕。因此，報(bào)告明確指出，當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴(kuò)張總量來(lái)解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　報(bào)告稱，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在外需和房地產(chǎn)等既有增長(zhǎng)動(dòng)能減弱的情況下，新的強(qiáng)勁增長(zhǎng)引擎尚待形成。這種格局下，維持總體流動(dòng)性的平穩(wěn)均衡是貨幣政策的當(dāng)務(wù)之急。我國(guó)的貨幣、信貸供應(yīng)不能貿(mào)然收緊。而與此同時(shí)，貨幣信貸更不會(huì)猛烈放水，預(yù)計(jì)未來(lái)央行在貨幣政策上將在總量上保持流動(dòng)性合理增長(zhǎng)；而結(jié)構(gòu)上則堅(jiān)持上半年做法，定向調(diào)控，精準(zhǔn)發(fā)力。

　　全面定向降準(zhǔn)不可期

　　在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，央行報(bào)告指出了下半年我國(guó)貨幣政策的重點(diǎn)仍將是著力降低社會(huì)融資成本，但應(yīng)做到多措并舉，標(biāo)本兼治。

　　央行在報(bào)告中表明態(tài)度：“貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問(wèn)題，如數(shù)據(jù)的真實(shí)性可能出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)決定資金流向的作用可能受到削弱，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會(huì)受到影響。”

　　報(bào)告稱，中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革，要發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　今年上半年以來(lái)，兩次定向降準(zhǔn)在支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)上發(fā)揮了重要作用。6月份央行將定向降準(zhǔn)與對(duì)余額比例指標(biāo)和增量比例指標(biāo)考核相結(jié)合，旨在對(duì)過(guò)去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵(lì)，未來(lái)還將定期對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對(duì)其準(zhǔn)備金率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　通過(guò)上述設(shè)置，建立正向激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行用好增量、盤活存量，這有利于在不大幅增加貸款總量的同時(shí)，使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持。

　　下一階段，貨幣政策的實(shí)施仍將以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重點(diǎn)。農(nóng)業(yè)、小微、科技、文化、信息消費(fèi)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等依然是信貸的支持方向。

　　報(bào)告指出，下一階段要綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。價(jià)格型工具是一種更市場(chǎng)化的調(diào)控手段，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)引導(dǎo)價(jià)格的升降來(lái)影響金融機(jī)構(gòu)的貸款行為。舉例來(lái)說(shuō)，央行可通過(guò)價(jià)格型工具降低銀行小微企業(yè)貸款成本。同時(shí)，央行將繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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