前日晚間，歐洲央行公布了9月利率決定，將三大主要利率全面下調(diào)10個基點(diǎn)，雖然政策的內(nèi)容略出乎意料，但歐元區(qū)的寬松貨幣政策繼續(xù)加碼，說明歐洲央行行長德拉吉沒有食言。

　　業(yè)界之所以對歐洲央行的寬松政策走向信心滿滿，是因?yàn)樾陆嫉慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確疲弱不堪。正如德拉吉所言，通脹數(shù)據(jù)疲軟、歐元區(qū)增長乏力、信貸動能匱乏等都是此次政策寬松的推手。寬松措施會將中長期通脹預(yù)期牢牢鎖定，通脹數(shù)據(jù)將會重回目標(biāo)值。

　　貨幣政策領(lǐng)域，環(huán)球同此涼熱。歐元區(qū)的政策動向?qū)χ袊?jīng)濟(jì)的政策走向也會產(chǎn)生影響，其加碼放水對中國的影響包括正反兩個方面。正面來看，歐元區(qū)寬松政策帶來的流動性，有助于緩解美聯(lián)儲緊縮預(yù)期引起的資金回流，可以對沖美元升值對中國造成的緊縮效應(yīng)。

　　美聯(lián)儲是全球流動性的發(fā)動機(jī)，政策變動影響甚巨。近一段時間，美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，其中一個原因是市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期逐漸上升。有機(jī)構(gòu)研究表明，美元指數(shù)與中國利率水平高度負(fù)相關(guān)，若美聯(lián)儲加息成行，對中國所產(chǎn)生的緊縮作用明顯。如今，歐元區(qū)延續(xù)寬松政策，并且有進(jìn)一步加碼的可能，對于降低投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好會有所幫助。

　　當(dāng)然，外部政策變動對新興市場的沖擊程度，更多取決于新興市場國家的經(jīng)濟(jì)基本面，不同國家受到的影響會有所區(qū)別。中國在新興市場國家中基本面情況較好，應(yīng)對沖擊的政策儲備也更為豐富，騰挪空間相對較大。

　　歐元區(qū)降息對中國也有負(fù)面影響，比如中國的出口可能會受到?jīng)_擊。放松貨幣政策將會帶來匯率貶值，中國作為歐元區(qū)的主要貿(mào)易伙伴，出口商品競爭力可能會被削弱。如果寬松貨幣政策短期內(nèi)無法刺激總需求，對于中國出口的影響會更大，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況下，這種沖擊會增加放松貨幣政策的壓力。

　　面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，中國的貨幣政策制定者一直堅(jiān)持不全面放松貨幣政策，而是通過定向降準(zhǔn)、增加再貸款等方式進(jìn)行定向刺激。但由于匯率制定安排的原因，國內(nèi)的貨幣政策仍在較大程度上受到外部政策變動的影響，如果美元匯率繼續(xù)上行，歐元區(qū)刺激政策效果不明顯，中國放松貨幣政策的壓力有可能會加大。