當宏觀經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)較大變動時，不良資產(chǎn)管理公司的盈利狀況也將隨之出現(xiàn)明顯波動。同時，由于特殊的業(yè)務模式，不良資產(chǎn)管理行業(yè)具有盈利周期較長的特點。因此，該行業(yè)的參與者可能會面臨盈利波動較大的風險。

　　如今，規(guī)模日趨龐大的不良資產(chǎn)已被認定為是一大市場機遇，不良資產(chǎn)處置更是演變成一輪新的“淘金熱”，越來越多的主體開始參與到這輪經(jīng)濟下行和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期的特殊機會投資中，意圖在“四大AMC+地方版AMC”等持牌機構(gòu)之外的民間市場撈一碗肉吃。

　　作為互聯(lián)網(wǎng)金融最具風頭的一部分，P2P自然不會錯過這場盛宴，近日，廣州某P2P公司負責人告訴《第一財經(jīng)日報》記者，該公司正在籌備旗下的不良資產(chǎn)業(yè)務，線上交易平臺最快12月份上線。與此同時，以房地產(chǎn)作為主業(yè)的海德股份(000567.SZ)也瞄準了不良資產(chǎn)行業(yè)，此前曾公告稱，以開展不良資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　“這些機構(gòu)已經(jīng)認識到下行周期最好的投資機會在‘不良’領域，所以進入一個下行周期的‘朝陽行業(yè)’，在如今‘資產(chǎn)荒’的背景下，不失為一個最優(yōu)選擇，民營領域其實也并不缺乏資本，很多轉(zhuǎn)型的民營資本正在急于尋找新的出路?！钡赂毁Y產(chǎn)執(zhí)行合伙人吳舸說。

　　但吳舸同時表示，民營資本在不良資產(chǎn)領域的首要問題應該是能否找到合格的團隊，否則可能會重蹈上一輪民營PE潮的覆轍。

　　經(jīng)濟下行中的“朝陽產(chǎn)業(yè)”

　　作為不良資產(chǎn)的持牌參與者，“四大AMC+地方AMC”是絕對的主力，據(jù)了解，目前共有15家地方AMC，分布于全國 15 個省市：江蘇、浙江、上海、安徽、廣東、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東、湖北、寧夏、吉林、廣西，據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，近段時間又新增2張地方AMC牌照。

　　外資機構(gòu)也在蠢蠢欲動，“從事該領域的外資機構(gòu)自2005年陸續(xù)離場后，現(xiàn)在又開始嘗試回來，某機構(gòu)特殊機會投資部的中國負責人過去兩年一直在探尋資產(chǎn)包，某著名禿鷲基金已經(jīng)在中國區(qū)招募組建團隊，不少外資機構(gòu)都已經(jīng)開始啟動了中國業(yè)務計劃?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

　　“另外，據(jù)聞還有一家本土重量級PE已經(jīng)正式啟動了一個10億元人民幣加2億美元的‘特殊機會投資基金’的募集，第一輪和投資者溝通后的反響非常熱烈?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

　　“我們公司有兩位高管來自銀行不良資產(chǎn)處置部門，他們敏銳的預測到不良資產(chǎn)處置行業(yè)蘊藏機遇，幾位高管一拍即合，我們9月份就開始籌備，中間進行了市場調(diào)研、業(yè)務布局、框架搭建等，目前處于技術(shù)研發(fā)階段，預計線上平臺最快12月份上線?！睆V州P2P公司融資易CEO徐科飛對本報記者說。

　　徐科飛說，傳統(tǒng)線下的不良資產(chǎn)處置模式有兩個缺陷：一是由于信息不對稱導致處置效率低;二是變現(xiàn)能力差，溢價空間小?！霸谔幹靡还P不良債權(quán)時，時間拖延越長，不確定性越高，不良債權(quán)所附帶的抵押物也有可能面臨貶值的風險，另外，在處置抵押物時，往往走司法拍賣的路徑，而拍賣必然會壓低債權(quán)人的價格?！彼f，通過互聯(lián)網(wǎng)模式，正可以解決這兩個問題。

　　在徐科飛搭建的業(yè)務框架中，前期定位于信息中介，債權(quán)信息主要來自企業(yè)、個人或P2P、小貸等民間金融，另一端對接有能力處置不良債權(quán)的個人或機構(gòu)?！懊恳淮谓?jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，都會產(chǎn)生大量的‘不良’，比如企業(yè)之間的三角債，民間金融的逾期、呆壞賬等，這個市場非常大?！毙炜骑w說。

　　以房地產(chǎn)作為主業(yè)的上市公司海德股份也瞄上了不良資產(chǎn)行業(yè)，10月底，海德股份公告，擬非公開發(fā)行 A 股股票募集資金不超過48億元，用于增資其全資資產(chǎn)管理公司海德資管及償還設立海德資管的相關(guān)借款，海德資管正是用來開展不良資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司。

　　海德股份原是以生產(chǎn)滌綸長絲為主的工業(yè)實體，后來因為受經(jīng)濟環(huán)境的影響，主業(yè)虧損，經(jīng)過資產(chǎn)重組，主營變更為房地產(chǎn)。然而，近年來，房地產(chǎn)也逐步進入調(diào)整期，2014年，海德股份放緩、收縮了房地產(chǎn)業(yè)務，并繼續(xù)尋找新的業(yè)務方向。

　　“公司認為，在我國經(jīng)濟增速放緩、產(chǎn)能過剩、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、促轉(zhuǎn)型的背景下，不良資產(chǎn)管理行業(yè)的未來發(fā)展前景良好?！焙５鹿煞蓊A計未來5年是我國宏觀經(jīng)濟增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整的時期，金融及非金融行業(yè)的大量資產(chǎn)，特別是已出現(xiàn)不良跡象的資產(chǎn)，難以通過既有的持續(xù)投融資的方式繼續(xù)運行，借力特殊金融手段支持實體經(jīng)濟將會是未來經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。

　　逆周期而動的資金密集型行業(yè)

　　事實上，不良資產(chǎn)處置行業(yè)的門檻極高，首先是資本密集型，所以海德股份擬通過非公開發(fā)行增資海德資管，充實其資本金，以滿足未來業(yè)務發(fā)展的需要。

　　徐科飛說，正是由于不良資產(chǎn)處置行業(yè)需要大量的資金投入，所以考慮將線上平臺的不良資產(chǎn)日后以類證券化的模式在現(xiàn)有的P2P平臺上轉(zhuǎn)讓，為P2P平臺的投資人帶來更高的收益。

　　“目前社會整體違約風險在上升，所以我們也在調(diào)整P2P業(yè)務，有意放慢步伐?！彼f。

　　另外，正如海德股份所說，不良資產(chǎn)處置行業(yè)的發(fā)展規(guī)模與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)且具有逆周期性。

　　當宏觀經(jīng)濟處于穩(wěn)定發(fā)展階段時，企業(yè)盈利能力提升、償債能力得到改善、不良資產(chǎn)占比下降，從而導致不良資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務總供給量減少，不良資產(chǎn)管理公司擁有的業(yè)務機會減少。當宏觀經(jīng)濟進入下行或調(diào)整期時，企業(yè)盈利能力下降、償債能力惡化、不良資產(chǎn)占比上升，從而使得不良資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務總供給量出現(xiàn)增長，為不良資產(chǎn)管理公司帶來更多的業(yè)務機會。

　　所以，當宏觀經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)較大變動時，不良資產(chǎn)管理公司的盈利狀況也將隨之出現(xiàn)明顯波動。同時，由于特殊的業(yè)務模式，不良資產(chǎn)管理行業(yè)具有盈利周期較長的特點。因此，該行業(yè)的參與者可能會面臨盈利波動較大的風險。

　　但一個確定的趨勢是不良資產(chǎn)處置的“權(quán)限”越來越向民間敞開?！耙糟y行為例，最初銀行的不良資產(chǎn)只能批量轉(zhuǎn)讓給四大AMC，而后允許各省設立一家資產(chǎn)管理公司，鼓勵民間資本入股地方，銀行的不良資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)讓給地方的AMC，這個放開的趨勢是很明顯的?！币晃汇y行業(yè)內(nèi)人士對本報記者說。