近期的債市并不平靜，監(jiān)管層摸底債市杠桿、委外資金大規(guī)模進(jìn)入債市擾動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。究竟有多少委外資金流入債市？會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生多大影響？委外資金和監(jiān)管層摸底債市杠桿之間到底有什么關(guān)系？中國基金報(bào)記者采訪多位債市基金經(jīng)理了解到，委外資金已然成為債市的“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　洶涌而至的委外資金從銀行流進(jìn)資管行業(yè)，3月末開始的監(jiān)管部門摸底令債市產(chǎn)生變數(shù)，究竟資金下一步將流向何處？委外資金的高杠桿何去何從？記者采訪多名資管人士，他們普遍認(rèn)為，監(jiān)管部門行動(dòng)預(yù)計(jì)將趨于溫和。

　　中國基金報(bào)記者 趙婷

　　近期的債市并不平靜，監(jiān)管層摸底債市杠桿、委外資金大規(guī)模進(jìn)入債市擾動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。那么，究竟有多少委外資金流入債市？會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生多大影響？委外資金和監(jiān)管層摸底債市杠桿之間到底有什么關(guān)系？中國基金報(bào)記者采訪多位債市基金經(jīng)理了解到，委外資金已然成為債市的“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　銀行委外規(guī)模飆升

　　近期有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，約有萬億銀行委外資金通過信托、基金等方式流入債市。這一說法也得到了部分基金經(jīng)理的認(rèn)同。在業(yè)內(nèi)人士看來，從去年開始飆升的委外資金主要是由“資產(chǎn)荒”等多種因素導(dǎo)致。

　　根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)，今年一季度，可能存在委外資金認(rèn)購的基金有37只，規(guī)模從2億元到80億元不等。

　　“銀行委外買公募債基是普遍現(xiàn)象，信用債利差主要是這部分資金需求在支持和推動(dòng)?！蹦硞鸾?jīng)理對(duì)記者直言。

　　滬上某中型基金公司固定收益部基金經(jīng)理也對(duì)記者稱，銀行的理財(cái)規(guī)模一直上升，委外資金需求增大，雖然未統(tǒng)計(jì)委外資金在公募債基中的具體占比，但據(jù)他觀察，這一數(shù)據(jù)很大。

　　據(jù)介紹，委外資金規(guī)模從去年開始持續(xù)上升。上述基金經(jīng)理表示，往常委外需求并不高，但隨著 老百姓 理財(cái)意識(shí)的覺醒，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模在增長，而作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的銀行，在市場(chǎng)整體信用風(fēng)險(xiǎn)增大的環(huán)境下，配置時(shí)又難尋優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”導(dǎo)致銀行在理財(cái)資金規(guī)模增長超過自身管理能力時(shí)，將資金委托到外部，尋求第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。

　　在多位基金經(jīng)理看來，監(jiān)管層摸底銀行理財(cái)，引發(fā)債市“去杠桿”的擔(dān)憂，其本質(zhì)仍然是銀行理財(cái)委外資金成本高企，導(dǎo)致在信用風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者通過高杠桿滿足資金需求。

　　上述滬上固定收益部基金經(jīng)理表示，銀行終端的理財(cái)收益盡管在下降，但其下降幅度和債券資產(chǎn)的收益下降并不相匹配。如果需要滿足負(fù)債端資金成本需求，一般有三種途徑：拉長久期、降低信用資產(chǎn)提高預(yù)期票息收益、放大杠桿。目前多數(shù)委外資金選擇放大杠桿取得高收益，來滿足負(fù)債端需求。

　　“達(dá)摩克利斯之劍”高懸債市

　　委外資金大規(guī)模進(jìn)入債市也引起了基金經(jīng)理的警惕，他們擔(dān)心一旦委外資金撤出，信用債價(jià)格將出現(xiàn)暴跌。

　　滬上某基金經(jīng)理表示，委外資金進(jìn)入債市最需要防范的是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。如果政策有變動(dòng)，或者其他資產(chǎn)的吸引力增大，委外資金也有可能轉(zhuǎn)移出債市。

　　如果外部因素導(dǎo)致委外資金同一時(shí)期撤出，則對(duì)債券收益產(chǎn)生較大沖擊，尤其是信用債。上述基金經(jīng)理認(rèn)為，目前信用債利差非常低很大原因就是委外配置需求旺盛。一旦短時(shí)間內(nèi)資金大量撤出債市，必然導(dǎo)致信用利差上行，信用債下跌風(fēng)險(xiǎn)加大，至于下跌幅度究竟能有多大，目前尚難量化。

　　在部分基金經(jīng)理看來，對(duì)銀行委外資金的去向擔(dān)心更甚于債市“去杠桿”。海富通穩(wěn)健添利債券基金經(jīng)理談云飛表示，只要央行維持寬松的貨幣環(huán)境，債市“去杠桿”的壓力預(yù)計(jì)不大。即使去杠桿對(duì)債市帶來困擾，也是階段性的，可能使季末資金面略為緊張。“我們比較擔(dān)憂的，還是銀行理財(cái)資金投資方向是否會(huì)改變?！?談云飛稱。

　　也有基金經(jīng)理認(rèn)為，委外資金若猛烈撤出債市必然產(chǎn)生沖擊，但這種撤退可能不會(huì)如想象中這么迅速。委外資金進(jìn)入公募基金都有合同，不是合同到期，一般不會(huì)迅速撤退，除非政策規(guī)定要撤。 而為了應(yīng)對(duì)“達(dá)摩克利斯之劍”隨時(shí)落下，基金經(jīng)理在配置策略上也有所應(yīng)對(duì)，通過提高自身信用債配置的資質(zhì)或降低久期，來減少或有損失。