編者按：盡管2016年的股市頗有點(diǎn)走牛的意思，但另一方面，短期融資券市場(chǎng)卻接連上演著違約大戲。東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“東北特鋼”或“公司”)4月3日到期的"15東特鋼SCP001"超短融資券因無(wú)法按期于4月5日足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

　　而本次“踩雷”的華安安心收益?zhèn)呀?jīng)在兌付日出現(xiàn)下跌，隨后華安基金宣布對(duì)該基金兜底。市場(chǎng)傳言稱，華潤(rùn)元大穩(wěn)健債基也持有15東特鋼CP001短期融資券，但該公司并沒有做出正面回應(yīng)。另外值得注意的是，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)東北特鋼其他尚在存續(xù)期的債券都下調(diào)了評(píng)級(jí)，認(rèn)為兌付風(fēng)險(xiǎn)極大，而華商和中?；?/a>則分別持有15東特鋼CP002和15東特鋼CP003債券。從以往的情況看，違約債券多在地方政府的支持下完成了兌付，或者進(jìn)入訴訟程序，并沒有出現(xiàn)讓持有人承擔(dān)違約損失的案例。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)傳言，華潤(rùn)元大穩(wěn)健債基也持有15東特鋼CP001短期融資券。基金凈值顯示，此債基在3月25及3月28日分別下跌2.17%和2.32%。3月31日，華潤(rùn)元大穩(wěn)健債基宣布關(guān)閉基金申購(gòu)業(yè)務(wù)，基金再次開放時(shí)間并未通知。不過(guò)，華潤(rùn)元大穩(wěn)健債基2015年報(bào)前5大債券持倉(cāng)中未顯示持有15東特鋼CP001，華潤(rùn)元大基金接受媒體采訪時(shí)表示不能透露更多信息。另外也有媒體披露，華商現(xiàn)金增利貨幣A/B還持有15東特鋼CP002，金額為2009.35萬(wàn)元，到期日為2016年5月5日；中海純債債券A/C持有15東特鋼CP003，金額為1001.60萬(wàn)元，到期日為016年9月24日。

　　國(guó)泰君安研究所統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，含本期債券在內(nèi)，東北特鋼存續(xù)債券有10只，合計(jì)71.70億元。其中，7期債券均在半年內(nèi)陸續(xù)到期，到期金額為41億元，后續(xù)兌付壓力仍很大。

　　基金公司出手自購(gòu)“踩雷”債券早有先例。2012年4月9日，山東海龍發(fā)布11海龍CP01兌付公告；就在此公告發(fā)布的前一交易日，華商基金發(fā)布公告，按照中債估值價(jià)格以自有資金買入華商穩(wěn)定增利債基持有的全部11海龍CP01短期融資券。

　　經(jīng)濟(jì)調(diào)整下的債務(wù)危機(jī)會(huì)否愈演愈烈

　　對(duì)于違約事件，招商證券信用債市場(chǎng)周報(bào)分析稱，東北特鋼的案例，表明省國(guó)資委在協(xié)調(diào)解決流動(dòng)性危機(jī)的能力可能有所欠缺，結(jié)合渤海鋼鐵事件的情況來(lái)看，低等級(jí)地方國(guó)企的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露，地方政府的支持力度不可盲目信仰。從行業(yè)角度來(lái)考慮，東北特鋼事件給投資者的經(jīng)驗(yàn)是要注重觀察利潤(rùn)背后的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)多個(gè)指標(biāo)來(lái)考察企業(yè)的現(xiàn)金流情況。

　　“東北特鋼償債計(jì)劃生變，本質(zhì)原因是行業(yè)景氣下滑、公司償債能力弱化?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券分析師姜超指出，近期渤鋼、東特鋼、桂有色等事件不斷對(duì)地方政府保剛兌形成挑戰(zhàn)。在去產(chǎn)能和清理僵尸企業(yè)的大環(huán)境下，地方政府兜底意愿下降，財(cái)政收入下滑也使得兜底能力弱化，地方國(guó)企剛兌或?qū)u搖欲墜。

　　從去年的山水債，到此次東特鋼，基金公司都是投資的短融發(fā)生違約事件。曾有基金經(jīng)理分析，(去年)很多基金大量配置超短融是因?yàn)橹翱吹酱罅看蛐沦Y金涌進(jìn)債券基金和貨幣基金，而IPO重啟是個(gè)不確定因素，為了應(yīng)對(duì)可能的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，超短融是個(gè)不錯(cuò)的選擇，以前也沒有出現(xiàn)過(guò)違約案例。

　　不過(guò)，中投證券指出，近期短融、超短融投資風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，短融工具違約加速是企業(yè)債務(wù)短期化的必然表現(xiàn)，去年低評(píng)級(jí)企業(yè)加速超短融發(fā)行大增二季度短債風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券報(bào)告指出，2016年以來(lái)，信用債市場(chǎng)已發(fā)生的償付風(fēng)險(xiǎn)事件已多達(dá)10余起，其中6起已發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，2起債券雖未到期，但主體已嚴(yán)重現(xiàn)金流枯竭。

　　根據(jù)此前出現(xiàn)的情況看，在債券違約后，債基持有人有以下三種途徑解決問(wèn)題：1、多數(shù)情況：最終在當(dāng)?shù)卣闹С窒马樌麅陡?；基金持有人資產(chǎn)不會(huì)受到損害。2、基金公司對(duì)債券的發(fā)行人發(fā)起訴訟，“盡全力來(lái)保護(hù)持有人資產(chǎn)”。(去年“15山水SCP001”出現(xiàn)違約，5家持有該債券的基金公司對(duì)山水水泥發(fā)起了訴訟。)3、承受違約損失。(尚無(wú)案例)

　　附：今年債券違約事件：

　　2月14日，山東山水水泥集團(tuán)(簡(jiǎn)稱“山東山水”)公告，公司2015年度第二期超短期融資券“15山水SCP002”未按期足額兌付本息。

　　2月24日，保定天威集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱,2011年度第一期中期票據(jù)(11天威MTN1,債券代碼:1182040)應(yīng)于2016年02月24日兌付本息,由于公司持續(xù)虧損,資金枯竭,主要資產(chǎn)被輪候查封,未能按期兌付本息。截止目前為止,保定天威集團(tuán)有限公司共計(jì)有三只債券出現(xiàn)了違約狀況:11天威NTN2、12天威PPN001、11天威NTN1。

　　3月10日，廣西有色金屬集團(tuán)公告稱，由于連續(xù)虧損，公司目前已經(jīng)資不抵債，并已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重組程序，造成其應(yīng)于2月27日到期兌付的非公開定向債務(wù)融資工具13桂有色PPN001本息到期不能償付。

　　3月11日，淄博宏達(dá)發(fā)布未按期足額兌付本息的公告,15宏達(dá)CP001發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。淄博宏達(dá)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的直接原因是股票市場(chǎng)下跌導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押借款需要補(bǔ)缺,而根本原因則在于秘魯邦溝鐵礦項(xiàng)目沉重的投資壓力。

　　3月17日，南京雨潤(rùn)食品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南京雨潤(rùn)”)發(fā)布公告稱，2015年度第一期短融資券(即15雨潤(rùn)C(jī)P001)應(yīng)于當(dāng)日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金，未能按期足額償付，標(biāo)志著南京雨潤(rùn)正式債務(wù)違約。

　　3月21日晚間，中成新星(831610)發(fā)布公告稱，公司發(fā)行的2012年中小企業(yè)私募債券(“12中成債”)于2016年3月21日到期。截至目前，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“12中成債”不能按期足額償付。