美國10月CPI出現(xiàn)三個月來的首次攀升，為美聯(lián)儲12月加息預期再添了一把火。

　　“如果美聯(lián)儲在12月宣布加息，美元指數(shù)水漲船高將對國內(nèi)匯率和利率下行形成挑戰(zhàn)，債市也可能因流動性收緊繼續(xù)出現(xiàn)調(diào)整?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　從資本市場的表現(xiàn)看，11月份以來，債市的寬幅震蕩態(tài)勢不改，人民幣兌美元匯率也持續(xù)走軟。一些市場人士認為，年內(nèi)美聯(lián)儲加息和人民幣納入特別提款權(quán)貨幣（SDR）似乎已經(jīng)“板上釘釘”，資本外流和匯率調(diào)整風險或成為債牛繼續(xù)前行最大的不確定因素，流動性預期波動加大料將導致市場波動提升。

　　美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期增強

　　良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，令市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期進一步升溫，并提振美元指數(shù)走強。11月18日盤中，美元指數(shù)觸及4月13日以來的最高點99.7592，創(chuàng)7個多月新高，離前期高點100關(guān)口僅一步之遙。

　　美國勞工部周二(11月17日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月末季調(diào)消費者物價指數(shù)(CPI)月率增長0.2%，逆轉(zhuǎn)9月下降0.2%的跌勢。彭博社評論稱，剔除了食品和能源的10月核心通脹數(shù)據(jù)較前值再次上升，凸顯通脹已經(jīng)逐步接近美聯(lián)儲預期。

　　美銀美林周二(11月17日)公布的一項調(diào)查報告顯示，調(diào)查中的81%的受訪者預期美聯(lián)儲將在今年12月加息，10月調(diào)查時僅有47%這樣認為。

　　而此前的11月6日，美國勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整后，10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬人，大超市場預期（18.2萬人）。同時，美國10月的失業(yè)率降至5%，創(chuàng)2008年以來新低，就業(yè)數(shù)據(jù)推動12月加息概率大增。“債王”格羅斯在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后稱，美聯(lián)儲“幾乎百分之百”會在12月加息。

　　分析人士指出，美國11月首周失業(yè)數(shù)據(jù)進一步傳達了就業(yè)市場較為健康的信號，加之美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)非常強勁，經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好支持加息，多位美聯(lián)儲官員已強調(diào)12月加息的堅定性，預計美聯(lián)儲將在不遠的將來開始加息，從而結(jié)束長達7年的零利率貨幣政策。

　　資本外流和匯率風險加大

　　倘若美國“加息之靴”落地，到底意味著什么？業(yè)內(nèi)人士指出，從國際資本流動層面看，美國進入加息周期，美元持續(xù)強勢，將使新興市場資產(chǎn)價格受到更大的下行壓力，新興國家也將面臨較大的資本流出和匯率貶值風險。

　　美聯(lián)儲加息預期正推動國際資金大幅撤離亞洲新興市場。招商證券指出，上周韓國、中國臺灣、印度等其監(jiān)測的6個亞洲新興市場均出現(xiàn)資金凈流出現(xiàn)象，尤以臺灣資金流出量最大，達到2014年3月以來單周最大流出規(guī)模。

　　資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR提供的數(shù)據(jù)顯示，11月4日至11月11日，全球資金繼續(xù)流出中國市場，當周錄得6.62億美元凈流出，前一周為凈流出6.06億美元。11月11日當周資金流出中國債市1.38億美元，且流出幅度顯著高于前一周。

　　與此同時，上周新興市場貨幣普遍下跌，近期人民幣匯率也持續(xù)大幅下調(diào)。截至11月18日收盤，人民幣兌美元即期匯率收報6.3849元，較10月30日的收盤價6.3175元累計下跌674基點，創(chuàng)8月28日以來的新低。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，9月我國外匯占款流出速度創(chuàng)歷史新高，凈流出7.6千億元。盡管10月新增外匯占款129億元，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四個月的減少勢頭，但多數(shù)分析人士仍認為資金外流在今后的一段時間內(nèi)仍將延續(xù)。

　　申萬宏源證券表示，從貨幣政策來看，央行將繼續(xù)保持寬松的貨幣政策但不會“過度放水”。伴隨著人民幣本月底即將進行SDR評估，央行注重人民幣匯率的維穩(wěn)，短期內(nèi)預期不會觸發(fā)匯率風險。此外10月份數(shù)據(jù)表明中國面臨較高的通縮風險以及嚴峻的經(jīng)濟形勢，市場的流動性必須得以進一步釋放，因此未來央行將繼續(xù)致力于維持當前市場流存量動性寬松的狀態(tài)，由于人民幣貶值觸發(fā)的資金外流仍將持續(xù)。

　　債市短期面臨調(diào)整壓力

　　眼下多位分析人士對美聯(lián)儲12月加息概率大增充滿擔憂。隨著美元指數(shù)有望突破100大關(guān)，短期內(nèi)對人民幣匯率和國內(nèi)流動性形成挑戰(zhàn)，或阻擋債牛步伐，短期債市仍然面臨一定調(diào)整壓力。

　　“流動性更大的不確定可能源于加息預期與匯率風險?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券在研報中指出，美聯(lián)儲如果在12月宣布加息，人民幣匯率難免進入大幅震蕩，屆時外匯占款恐再次下滑，到時沖擊國內(nèi)流動性環(huán)境。加息預期明顯抬升與前期人民幣貶值的慣性，可能導致匯率與海外流動性風險提前到來，而降準對沖能否兌現(xiàn)將較為關(guān)鍵。

　　另據(jù)財通證券介紹，我國目前實行有管理的浮動匯率制度，因而資本外流風險將由兩條路徑傳遞：首先，資本外流將會導致人民幣貶值；其次，若央行為維護人民幣匯率拋售美元，資本外流還將導致外匯儲備減少。本幣貶值將進一步加深資本外流并同時導致企業(yè)外債兌付風險，而外匯儲備減少則可能導致主權(quán)債務兌付風險。

　　不過財通證券同時指出，由于新興市場抵御外部風險的能力整體較強，且美國本輪加息也將是史上最緩慢的一次，因此美國加息引發(fā)全球系統(tǒng)性風險的概率小。對我國而言，由于目前資本項目開放度不高，且政府手持巨額外匯儲備，匯率風險和主權(quán)債務風險較小。

　　與諸多業(yè)內(nèi)人士擔憂美聯(lián)儲加息對債市產(chǎn)生沖擊相比，中金公司反而認為美元指數(shù)走強從經(jīng)濟基本面上有利于國內(nèi)債市?！坝捎谥袊鴤胁⒉皇峭耆珜ν忾_放，中國債券收益率和美國債券收益率的相關(guān)性和聯(lián)動性并不強。反而是美元指數(shù)和中國債券收益率的相關(guān)性更明顯，即美元走強有利于國內(nèi)債券收益率下行。一般而言，美元走強都會導致大宗商品價格下跌，壓低通脹，同時降低金融市場的風險偏好。此外人民幣跟隨美元走強也不利于國內(nèi)經(jīng)濟?？傮w上看，美元走強在基本面上有利于國內(nèi)債市。”

　　長期來看，海通證券也認為，人民幣有來自經(jīng)濟增速相對較高、貿(mào)易長期維持順差、人民幣國際化加快、外匯儲備充足等因素支撐，不存在長期貶值基礎(chǔ)，且我國債市仍主要取決于央行貨幣政策、經(jīng)濟基本面和國內(nèi)供需環(huán)境。因此，無須擔憂長期資金外逃而導致債市下跌。