8月份主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全部出爐，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面弱勢(shì)格局仍未出現(xiàn)顯著改觀。分析人士指出，在經(jīng)濟(jì)基本面仍弱、通脹水平整體料延續(xù)低位、資金面整體寬裕的背景下，債市牛市基礎(chǔ)仍舊穩(wěn)固。不過(guò)，考慮到短期內(nèi)貶值預(yù)期使得資金面仍面臨不確定性、貨幣寬松步伐可能受制于CPI回升等因素，債券市場(chǎng)若想打破9月初以來(lái)的盤(pán)整格局重拾升勢(shì)，還需要等待新的貨幣寬松措施等更多刺激信號(hào)出現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)疲弱利好債市

　　主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，從工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)PMI、通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)等指標(biāo)來(lái)看，8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)了前期的下滑態(tài)勢(shì)，尚未看到經(jīng)濟(jì)有效企穩(wěn)。

　　光大證券表示，上周末公布的數(shù)據(jù)顯示：工業(yè)生產(chǎn)值短期小幅反彈不具有可持續(xù)性，國(guó)內(nèi)外需求的萎靡仍將壓抑工業(yè)生產(chǎn)；固定資產(chǎn)投資低迷，國(guó)家持續(xù)調(diào)控的基建方面仍在較低位置徘徊；社會(huì)消費(fèi)品零售總額的穩(wěn)定增長(zhǎng)，部分來(lái)自于價(jià)格的增長(zhǎng)，實(shí)際需求能否繼續(xù)增長(zhǎng)仍需繼續(xù)觀察；企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)中，票據(jù)融資占絕大部分，貸款結(jié)構(gòu)的惡化與銀行息貸情緒嚴(yán)重，也反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的現(xiàn)狀。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)是否能夠底部企穩(wěn)，在很大程度上取決于房地產(chǎn)與基建能否顯著發(fā)力，但是短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的概率并不大。

　　平安證券認(rèn)為，從非金融性企業(yè)中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)來(lái)看，8月相較7月未有顯著改善，7、8兩月同比增速分別為-50.6%和-49.5%，反映實(shí)體擴(kuò)張需求依然疲軟；M2增速之所以能持平于上月的13.3%，主要源于降準(zhǔn)對(duì)沖以及財(cái)政存款降低。綜合來(lái)看，8月金融數(shù)據(jù)中未見(jiàn)實(shí)體私人部門(mén)杠桿增加，目前實(shí)體需求依然疲軟。

　　光大證券表示，考慮到8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)依舊低迷，未來(lái)央行配合政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而保持貨幣政策的寬松仍是大概率事件。在此背景下，綜合考慮到金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低，以及現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面等外部環(huán)境仍舊整體利好債券市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)收益率仍有較大的下行空間。

　　債市短期盤(pán)局仍難打破

　　9月以來(lái)，利率債收益率再度挑戰(zhàn)年內(nèi)低點(diǎn)未果之后，出現(xiàn)弱勢(shì)回調(diào)走勢(shì)，其中，一級(jí)市場(chǎng)金融債和地方債發(fā)行利率，都出現(xiàn)了明顯上行。由此，部分投資者開(kāi)始對(duì)債券后市行情產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。

　　目前來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍看好債市中長(zhǎng)期表現(xiàn)，只是考慮到短期內(nèi)貶值預(yù)期使得資金面仍面臨不確定性、貨幣寬松步伐可能受制于CPI回升等因素，債券市場(chǎng)若想打破9月初以來(lái)的盤(pán)整格局重拾升勢(shì)，還需要等待新的貨幣寬松措施等更多刺激信號(hào)出現(xiàn)。

　　中信證券表示，在基本面仍然弱勢(shì)、外匯占款持續(xù)表現(xiàn)萎靡的情況下，央行未來(lái)仍有望繼續(xù)進(jìn)行數(shù)量刺激，但8月通脹進(jìn)入了“2”時(shí)代，這對(duì)未來(lái)貨幣寬松的空間或造成一定限制，綜合來(lái)看，短期內(nèi)債市預(yù)計(jì)仍會(huì)以震蕩為主。

　　中金公司也認(rèn)為，盡管目前名義利率震蕩下行的趨勢(shì)不改，但鑒于實(shí)際利率仍處于歷史相對(duì)較高水平，除非貨幣政策繼續(xù)強(qiáng)力刺激，否則貨幣條件的改善節(jié)奏預(yù)計(jì)仍將相對(duì)緩慢，短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍難以再度趨勢(shì)性大幅走強(qiáng)。

　　而對(duì)于未來(lái)的貨幣調(diào)控前景，國(guó)泰君安證券、平安證券等機(jī)構(gòu)指出，在內(nèi)生流動(dòng)性寬裕以及央行對(duì)沖政策的影響下，前階段人民幣貶值預(yù)期對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性并未造成太大的實(shí)際影響，未來(lái)為了平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、人民幣匯率波動(dòng)等復(fù)雜狀況，除了降準(zhǔn)對(duì)沖資金外流、降息托底經(jīng)濟(jì)增速以外，央行還將打開(kāi)貨幣工具箱，利用多種貨幣政策工具進(jìn)行高頻率、多樣化的“花式被動(dòng)寬松”。

　　銀行間10年期國(guó)債和國(guó)開(kāi)債到期收益率