9月3日舉行的歐洲央行貨幣政策會議是個“分水嶺”。

　　此前，出于其第二大貿(mào)易伙伴中國經(jīng)濟(jì)放緩和對美國加息消息的擔(dān)憂，歐元區(qū)多國國債收益率一度攀升；此后，隨著歐央行行長德拉吉“為歐元區(qū)通脹率達(dá)標(biāo)及增長不惜動用一切工具”的表態(tài)被市場理解為歐版量化寬松（QE）規(guī)模還將進(jìn)一步擴(kuò)大后，歐元區(qū)多國國債收益率應(yīng)聲下落。

　　憂心逃離債市

　　一般情況下，國債市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況呈現(xiàn)“反相關(guān)”的關(guān)系：經(jīng)濟(jì)前景不佳、市場避險需求強(qiáng)烈的情況下，資金一般會涌入低風(fēng)險國債市場，同時拉低國債收益率；反之資金則會“逃離”債市尋求高風(fēng)險收益，并推高收益率。

　　而在期待歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的愿望下，相信QE坐鎮(zhèn)下的歐元區(qū)“低收益”國債市場將符合更多人的期待。

　　今年5月，歐洲央行正式開始實(shí)施QE兩個月后，每月購債600億歐元，總規(guī)模將達(dá)到1.1萬億歐元的“救市”行為收到“療效”并引發(fā)歐元區(qū)國債市場明顯回調(diào)，德國、意大利等國國債收益率先后擺脫歷史低點(diǎn)。

　　然而，之后隨著QE執(zhí)行進(jìn)入中期，前期利好動力減弱，加之更多復(fù)雜因素干擾，歐元區(qū)內(nèi)國債收益率開始攀升。

　　比如德國中央合作銀行（DZBank）的策略師赫爾曼（FelixHermann）指出，同期全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國公布的8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）小幅回落至49.7，為時隔半年來首次跌破50榮枯線，創(chuàng)2012年8月以來新低，引發(fā)了投資者對其經(jīng)濟(jì)硬著陸或?qū)⑼ㄟ^油價傳導(dǎo)反映在歐元區(qū)通脹率上，避險意愿上升，這一情緒蔓延至歐元區(qū)二線國債市場。

　　此外，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴表示，避險情緒還源于投資者對歐元區(qū)復(fù)蘇前景的不確定上。畢竟希臘債務(wù)后續(xù)處理還有變數(shù)、歐洲東部烏克蘭危機(jī)仍在膠著，同時，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展遲緩、勞動力市場復(fù)蘇緩慢。

　　數(shù)據(jù)顯示，就在9月3日前兩天，葡萄牙10年期國債收益率上揚(yáng)10個基點(diǎn)，報2.74%。意大利和西班牙10年期國債收益率也攀升4個基點(diǎn)，分別報1.99%和2.14%。10年期德債收益率也小漲至0.80%。

　　資金：穩(wěn)定后回流

　　好在9月3日歐洲央行貨幣政策會議召開，再次給全球投資者吃了一顆“定心丸”，也穩(wěn)定了歐元區(qū)國債市場的情緒。

　　原因是在貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上，德拉吉在肯定了歐央行量化寬松當(dāng)前的進(jìn)展?fàn)顩r后表示，QE購債計(jì)劃將執(zhí)行到2016年9月，如有必要則可能延長，不排除其將在必要時動用授權(quán)范圍內(nèi)的所有工具。而外界理解，德拉吉的表述為后期進(jìn)一步擴(kuò)大QE規(guī)模打開了敞口，對歐元區(qū)的市場信心再度恢復(fù)。

　　9月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，西班牙10年期國債收益率收跌9個基點(diǎn)，報2.06%，意大利和葡萄牙10年期國債收益率分別收跌5~6個基點(diǎn)，報1.84%和2.52%。核心歐元區(qū)國債方面，德國10年期國債收益率升1個基點(diǎn)，報0.68%，此前德國發(fā)售7.45億歐元2030年到期通膨保值債券。荷蘭也發(fā)售了8.9億歐元2047年到期債券。

　　不過，從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長角度考慮，中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院歐洲所副所長王朔卻更希望，資金能更多地從債市出來進(jìn)入實(shí)體刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　他表示，QE的本意是釋放更多的流動性，讓銀行樂于放貸，企業(yè)可以拿到充足資金加大生產(chǎn)或創(chuàng)新，不過資本都是逐利的，當(dāng)增長前景不確定時，銀行不愿意投實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身也無意發(fā)展，源頭流動性再豐富也是枉然，資本最終還是傾向到資本市場，例如債市進(jìn)行投機(jī)。