近日，據(jù)《華爾街日報》報道，近些年，較高的收益率以及升值的匯率為新興市場以本國貨幣發(fā)行的債券引來了大規(guī)模的投資。但是，現(xiàn)在受累于兩面夾擊，外國買家感到手頭拮據(jù)。

　　今年年初至今，新興市場本幣債券回報率大幅萎縮。相比之下，新興市場發(fā)行的強勢貨幣（如美元和歐元）債券回報率僅下跌了0.6%。同時，新興市場本幣債券基金的資金流出規(guī)模在擴大。根據(jù)Morningstar發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前幾個月，新興市場本幣債券基金流出規(guī)模高達13億美元。相比之下，新興市場強勢貨幣基金僅流失了2.63億美元。

　　而就在前兩年，新興市場國家本幣債券還是香餑餑一塊。2014年1~6月，新興市場國家在全球發(fā)行的主權(quán)債券規(guī)模達到了694.7億美元，比2013年同期增長了54%，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下紀錄。

　　是什么原因使新興市場本幣債券從洛陽紙貴變成了明日黃花？

　　外因：美聯(lián)儲加息

　　分析認為，2008年金融危機爆發(fā)之后，在全球多年超低利率及非常規(guī)貨幣政策的推動下，全球債券收益率被壓制在極低水平，從而將投資者吸引到債券市場中收益率較高的新興市場國家債券上。而近期新興市場貨幣大面積走弱造成的巨額損失已經(jīng)抹掉了很多債券的利息收入。與此同時，鑒于一些發(fā)展中國家的收益率正在下滑，再加上經(jīng)濟增長減速以及大宗商品價格的下跌，投資者對新興市場債務的興趣減弱。

　　中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部分析師丁孟在接受國際商報記者采訪時表示，引起新興市場本幣債市受冷的原因主要是美聯(lián)儲將在今年年內(nèi)加息，利率上浮，由此傳遞出美國經(jīng)濟開始比較健康地增長并逐漸提高極低利率水平的信號。這引導大量原來由于收益率過低而離開美國債市的投資者回流。另外，雖然目前新興市場本幣債券的利率水平高于美國債券，但投資者的投資依據(jù)主要是利率變動而非利率的絕對水平，投資者對新興市場的利率水平長期走高持懷疑態(tài)度，傾向撤出資金；即便新興市場能保持高利率水平，但近期大宗商品價格下跌等因素引起的新興市場匯率變動等情況使投資者認為其風險在上升。從風險和收益角度來衡量，新興市場變得不像以前那么有吸引力了。

　　中國社會科學院亞太與全球戰(zhàn)略研究院新興經(jīng)濟體研究室主任沈銘輝對國際商報記者表示，從短期來看，新興市場債市受冷和近一輪國際市場對經(jīng)濟危機的調(diào)整有很大關(guān)系。世界經(jīng)濟大環(huán)境沒有恢復，歐洲經(jīng)濟不景氣，美國經(jīng)濟低速增長，需求不旺，導致以出口為導向的新興市場國家整體經(jīng)濟運行不佳，如中國、巴西、俄羅斯等以制造業(yè)為主的新興經(jīng)濟體增長減速。而出口不佳又反過來影響處在產(chǎn)業(yè)鏈上游出口石油的國家，如俄羅斯等國。因此，目前整個新興經(jīng)濟體從宏觀面來說經(jīng)濟運行處于低水平。從微觀面來看，美聯(lián)儲加息后大量美元回流，導致新興經(jīng)濟體出現(xiàn)債務危機的苗頭。

　　內(nèi)因：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不健全

　　雖然新興市場本幣債市受冷與外部環(huán)境的影響關(guān)系密切，但沈銘輝指出，從長期來看，新興經(jīng)濟體的內(nèi)部結(jié)構(gòu)問題才是根本原因。他表示：“新興經(jīng)濟體中，像中國這樣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)健全的國家不多，比如俄羅斯經(jīng)濟增長主要靠能源出口，南非陷在解決就業(yè)問題的困境中難以脫身，巴西高度依賴出口且出口產(chǎn)品單一等。這些新興經(jīng)濟體的抗風險能力較弱，迫切需要進行結(jié)構(gòu)改革，治療痼疾。”

　　沈銘輝進一步指出，還有一個影響因素需要注意：新興經(jīng)濟體近年來對國際治理的沖擊非常大，美國在受到新興經(jīng)濟體整體崛起的沖擊后，積極推出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定（TTIP）等應激策略。在新興經(jīng)濟體出現(xiàn)問題后，發(fā)達經(jīng)濟體出于政治和經(jīng)濟兩方面的考慮集體唱衰新興經(jīng)濟體，并進行政治打壓和投資限制。新興經(jīng)濟體需抱團取暖，加強合作。

　　不過，丁孟指出，債務危機在短期內(nèi)不會發(fā)生。大多數(shù)新興市場國家的情況不像1997年和1998年那么差，沒有到1998年俄羅斯債務危機那么嚴重的境地，目前只在個別經(jīng)濟體量較小的國家存在一定風險，但大面積來看，風險是可控的。