隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，投資者對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類資產(chǎn)的需求也開始下降。近期，在股票型基金和混合型基金發(fā)行趨緩的情況下，債券型基金和保本基金的發(fā)行再度大熱。作為金牛債券基金，長盛同禧信用增利基金經(jīng)理馬文祥表示，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)承受度的資金而言，未來的配置價(jià)值非常顯著。

　　債市風(fēng)險(xiǎn)可控

　　馬文祥認(rèn)為，本輪股票深度調(diào)整始于對(duì)融資、配資盤的清理，因此這些資金的流進(jìn)流出不僅影響到股票市場(chǎng)的漲跌，其去向在短期內(nèi)也會(huì)對(duì)包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的其他的市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。因股市調(diào)整而流出的資金主要來自兩融賬戶強(qiáng)平后的剩余資金、場(chǎng)外銀行配資資金、新股申購資金。其中，第一類資金幾乎可忽略不計(jì)。對(duì)后兩類資金而言，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)偏好較低，因此直接進(jìn)入股市的可能性微乎其微。盡管債券投資的絕對(duì)收益并不算高，但是由于短期內(nèi)很難找到大量且收益較高的投資標(biāo)的，這些資金中的一部分、甚至大部分流入債市也就成為必然。“同樣由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的特點(diǎn)，注定其更加偏好流動(dòng)性好、收益穩(wěn)定的中短期品種，因此我們可以看到從七月份以來債券市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的牛市行情，即短端收益率下行幅度要明顯大于長端?！?/p>

　　從中期來看，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的調(diào)整會(huì)促使部分投資者重新審視自己的投資組合是否與自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相吻合；股票市場(chǎng)的收益預(yù)期的降低，也會(huì)提升債券類資產(chǎn)的相對(duì)配置價(jià)值?！耙虼艘恍┰谂Ｊ兄羞^度配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人可能逐步調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，適度降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重同時(shí)增加固定收益等中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的資產(chǎn)。這樣的調(diào)整相對(duì)而言對(duì)債券市場(chǎng)也是有利的，同時(shí)也是緩慢的。”

　　債市或迎政策紅利

　　馬文祥表示，長期來看，由于本輪股票市場(chǎng)調(diào)整的深層次的原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)并未完全企穩(wěn)，缺少基本面支撐的股票牛市很難形成“長牛”。

　　“為了穩(wěn)定股市近期國家出臺(tái)了一系列的救市政策、措施，國家宏觀調(diào)控政策的著眼點(diǎn)未必完全在于股市，但是出于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、保持適度的經(jīng)濟(jì)增速的考慮，未來一段時(shí)間內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境、相對(duì)較低和平穩(wěn)的利率環(huán)境是必需的。有此背景，債券市場(chǎng)且不說是否存在投資機(jī)會(huì)，至少風(fēng)險(xiǎn)是不大的。”對(duì)于市場(chǎng)上一些關(guān)于地方債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，馬文祥表示，為了保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，既需要寬松的貨幣政策還需要積極的財(cái)政政策。“今年以來中央層面對(duì)地方債的調(diào)控導(dǎo)向與之前相比已經(jīng)寬松了許多，如果下半年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，那么地方債再度大規(guī)模擴(kuò)容亦將是不得已而為之，市場(chǎng)所擔(dān)心的系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)得以延后，短期內(nèi)將轉(zhuǎn)而考慮不得不承擔(dān)的供給壓力。因此我們認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不高的背景下，個(gè)別地方、個(gè)別券種爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件亦屬正常，但暫時(shí)還不會(huì)有系統(tǒng)性的信用違約事件發(fā)生”。

　　基于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)并不牢固的判斷，馬文祥認(rèn)為今年下半年貨幣當(dāng)局仍將繼續(xù)采取較為寬松的貨幣政策，為保持資本市場(chǎng)相對(duì)寬松的流動(dòng)性和相對(duì)較低的利率水平，降息和降準(zhǔn)皆有可能?！叭欢鎸?duì)逐步加快的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，傳統(tǒng)的貨幣政策工具的傳導(dǎo)途徑不暢導(dǎo)致政策效率不高已是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此很難說降息或降準(zhǔn)就一定是債券市場(chǎng)的重大利好。”相反，馬文祥認(rèn)為如果貨幣當(dāng)局能夠加強(qiáng)預(yù)期管理，通過公開透明的貨幣政策工具向市場(chǎng)傳達(dá)清晰的政策意圖，有效引導(dǎo)中長端利率水平繼續(xù)下行，其效果可能要好于單純的降息或者降準(zhǔn)。“果真如此，則利率債的機(jī)會(huì)將會(huì)更大一些”。