昨日國債期貨窄幅震蕩，五年期期債主力合約TF1509微跌0.02%，十年期主力合約跌0.09%，全市場共成交7902手，較前一日縮減兩成。市場人士指出，中長期利率債仍面臨供給壓力束縛，在貨幣寬松節(jié)奏放緩的背景下，暫時缺乏下行動力，但增量資金流入提振配置需求，弱經(jīng)濟、寬資金抑制利率上行風險，一段時間內，震蕩是債市行情主基調。

　　表現(xiàn)稍遜于現(xiàn)券

　　昨日銀行間回購市場資金面寬松依舊，融資需求主要集中在隔夜品種上，隔夜利率繼續(xù)小幅走高，而7天及以上資金需求不多，3個月以上期限資金基本無成交，7天到1個月回購利率也紛紛走低，其中7天品種利率再降2bp至2.40%。

　　股市方面，早盤延續(xù)前一日漲勢，上證綜指一度沖高至3800點上方，但臨近上午收盤快速跳水，午后重新向3800點發(fā)起攻勢卻再度失利，收盤跌1.65%，顯示市場信心不足，行情不確定性依舊較大。

　　寬裕的資金環(huán)境和較好的避險情緒，依舊支撐債券市場行情。事實上，從現(xiàn)券來說，昨日債券市場依舊保持了一定熱度。一級市場上，5日早間財政部續(xù)發(fā)的十年期國債中標收益率低于二級市場水平，下午農發(fā)行增發(fā)的三期增發(fā)債券中標收益率亦全部低于二級市場水平，投標倍數(shù)超過3，顯示一級市場配置熱情較高，需求比較穩(wěn)定。二級市場上，昨日現(xiàn)券成交利率穩(wěn)中有降，Wind數(shù)據(jù)顯示，1到7年期關鍵期限國債收益率下行1至3bp，10年期基本持穩(wěn)。

　　昨日期債表現(xiàn)要稍遜于現(xiàn)券，在資金寬裕、股市低迷的背景下，期債交投謹慎顯示出市場欠缺做多合力。

　　上漲缺合力 下跌造機會

　　市場人士指出，近期國債期貨走勢暴露出長期利率債難上難下的尷尬，這可能是后續(xù)一段時間，長期利率債市場的主要特征。

　　目前市場對長期利率債的謹慎，主要源于供給及政策加杠桿的預期。高達兩萬億的存量地方債置換額度正持續(xù)釋放，而市場擔憂，未來還會有新的置換額度下發(fā)。隨著存量地方債券步入到期高峰，置換額度上升只是時間問題。即便年內不出，明后年同樣存在置換壓力。眼前來看，專項金融債又帶來增量供給壓力。從地方債置換，到企業(yè)債發(fā)行松綁，再到發(fā)行專項金融債，財政投資擴張的圖景已清晰，為配合政府加杠桿，未來利率債或準利率債的供給易上難下，并會成為利率債市場上的一個持續(xù)問題。值得一提的是，政府加杠桿不僅帶來了發(fā)債問題，而且強化了經(jīng)濟企穩(wěn)預期，這對長期利率債來說是雙重利空，如果算上暫時出現(xiàn)端倪的通脹問題，市場對長期利率債保持謹慎合情合理。

　　需求方面，面對負債端成本約束，近些年金融機構輕利率重信用已成趨勢。即便短期股市資金回流，真正愿意買進利率債，尤其是長期限國債的可能并不多。在弱經(jīng)濟、寬資金的格局下，利率風險始終有限。雖然超預期的行情難期待，但若出現(xiàn)超預期的調整肯定是介入機會，期債可保持波段操作思路。