6月和二季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)上周陸續(xù)公布，盡管部分指標(biāo)好于市場預(yù)期，但市場仍普遍認為未來宏觀經(jīng)濟運行將延續(xù)弱平衡格局。分析人士指出，雖然近期債券市場趨勢性走強的動力不足，但貨幣政策與流動性環(huán)境在未來較長時間內(nèi)延續(xù)穩(wěn)中偏松局面將是大概率事件，綜合金融市場風(fēng)險偏好的變化以及債市需求面的改善來看，在實體經(jīng)濟回升得到確認之前，對于債市行情仍可適度樂觀。

　　上周以來利率債先跌后漲

　　在A股市場急跌警報逐步解除的背景下，上周利率債市場經(jīng)受了股市反彈、金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期、第三批地方債置換或?qū)印⒀胄心婊刭徔s量等多方面因素帶來的沖擊，市場收益率在上半周延續(xù)了之前的調(diào)整態(tài)勢，一度快速上行。但隨后，實質(zhì)偏弱的經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)、金融機構(gòu)風(fēng)險偏好下降以及市場充裕的流動性，推動收益率在后半周再次回落。

　　數(shù)據(jù)顯示，上周銀行間固息國債曲線平坦化小幅上行，1年、3年和5年期國債分別上行9bp、3bp和3bp至2.45%、2.85%和3.16%，10年期國債反彈2bp至3.51%；金融債收益率平坦化變動，國開債1年、5年和10年分別反彈5bp、4bp和4bp至2.79%、3.74%和4.01%，3年、7年期下行3bp和1bp至3.45%和4.06%。利差走勢方面，國債期限利差繼續(xù)縮窄，國開債與非國開利差略有走擴。國債10年與1年期限利差繼續(xù)縮窄7bp至106bp，10年期國開與非國開溢價率由-12bp小幅縮窄至-9bp。

　　本周一，銀行間中長端國債收益率繼續(xù)穩(wěn)中有降，7年期品種微降1BP至3.45%，1年期品種則繼續(xù)上行6BP至2.45%。

　　一級市場方面，上周一級市場配置需求整體較強。全周凈供給量持續(xù)攀升，但市場認購倍數(shù)仍處于高位，顯示機構(gòu)配置需求較為旺盛。

　　債市基本面環(huán)境依舊向好

　　上周公布的上半年及6月份主要經(jīng)濟指標(biāo)均略要好于市場預(yù)期，6月份月度金融數(shù)據(jù)也顯示貨幣寬松效力已有所顯現(xiàn)。不過，目前市場主流觀點仍認為，實體經(jīng)濟實質(zhì)性企穩(wěn)的時點尚未出現(xiàn)，從宏觀經(jīng)濟、貨幣政策與市場資金面、金融市場風(fēng)險偏好以及供需矛盾化解等多方因素來看，未來較長時間內(nèi)債市預(yù)計仍將處于較好的基本面環(huán)境中。

　　從經(jīng)濟和貨幣環(huán)境看，南京銀行表示，目前宏觀經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型升級過程中仍然缺乏新的增長點，而當(dāng)月工業(yè)增速大幅反彈后也有再度回落的風(fēng)險。在此背景下，下半年管理層穩(wěn)增長壓力不減，積極財政政策是關(guān)鍵，而貨幣政策仍有寬松空間。不過考慮到美國年內(nèi)升息概率較高，在穩(wěn)匯率和降利率的平衡中貨幣政策調(diào)控方式可能以定向操作為主，而流動性環(huán)境整體仍會保持寬松。

　　從債券需求的角度看，國泰君安本周指出，未來一兩個月內(nèi)，配置需求的改善很可能是左右債券市場的核心因素。該機構(gòu)表示，在財政貨幣連續(xù)放松之后，目前社會負債端資金利率的堅冰正在打破，而經(jīng)歷了A股劇烈動蕩之后，部分撤出股市的資金對債券的需求有望明顯增長，大類資產(chǎn)配置效應(yīng)也將帶來債市新增需求，因此，對于7-8月份的債券市場可以更加樂觀一些。

　　銀河證券則進一步指出，雖然年內(nèi)地方債置換壓力預(yù)計將長時間持續(xù)，但上周央行宣布大幅放開三類境外機構(gòu)在銀行間市場的限制，將對緩解供需矛盾產(chǎn)生非常積極的作用，因為中國債券市場目前的收益率水平對于海外投資者具有明顯吸引力。此外，該機構(gòu)同時指出，市場風(fēng)險偏好下降，理財產(chǎn)品收益率明顯下行，商業(yè)銀行攬儲壓力減輕，都有利于債市需求端的提升。