周二，國債期貨市場一掃5月下旬以來的多日陰霾，各個(gè)期限合約全線大漲。市場人士表示，經(jīng)過前期持續(xù)下跌后，地方債供給對市場造成的短期沖擊已經(jīng)充分消化，周初貨幣政策層面?zhèn)鞒龅睦?，則顯著提振了多頭信心。后市來看，降低社會(huì)融資成本仍需貨幣寬松護(hù)航，債券慢牛依然可期，但考慮到地方債供給壓力猶存、基本面預(yù)期反復(fù)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好回升等因素，牛市中的波折難免增多，期債仍以逢低操作為主，不宜追高做多。

　　期價(jià)全線反彈

　　在上一交易日探至年內(nèi)低點(diǎn)后，周二（6月2日）國債期貨市場全線反彈。截至收盤，5年期國債期貨主力合約TF1509報(bào)96.18元，較周一結(jié)算價(jià)上漲0.77%；10年期主力合約T1509收報(bào)94.99，大漲0.90%。成交和持倉方面，TF1509全天成交1.30萬手，較周一縮減近一成，持倉下降675手至2.47萬手；T1509成交5862手，較周一下降逾一成，減倉415手至2.22萬手。

　　央行PSL操作傳聞的發(fā)酵，是周二期債市場全線上漲的主要?jiǎng)恿ΑＶ芤晃绾笥袀髀劮Q，央行近期針對特定銀行進(jìn)行了萬億規(guī)模的PSL操作，期限為3年，利率為3.1%，比去年8月份國開行PSL下調(diào)了140BP。分析人士認(rèn)為，此舉將釋放低成本、長期限基礎(chǔ)貨幣，有利于優(yōu)化銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、對接地方債務(wù)置換，彰顯了管理層引導(dǎo)長期利率下行，從而切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的政策意圖，對于近期持續(xù)低迷的中長端利率債無疑是一大利好。

　　市場人士表示，PSL利好，加上前期市場下跌已經(jīng)對地方債供給利空進(jìn)行了充分反應(yīng)，周二做多熱情得以快速釋放?，F(xiàn)貨市場也是呈現(xiàn)出近期難得的回暖走勢，10年期國債中債到期收益率下行約5BP。

　　從資金面看，雖然中國核電領(lǐng)銜的新一輪IPO申購于本周二正式啟動(dòng)，相應(yīng)期限融資需求明顯增多，但市場擔(dān)心的短期資金面大幅收緊并未發(fā)生。當(dāng)日銀行間質(zhì)押式隔夜回購加權(quán)平均利率僅微升不到1BP至1.04%，最受追捧的7天品種雖然上行了19BP，但仍位于2.20%附近的近年相對低位水平。

　　慢?？善?波折難免

　　從周二盤面來看，國債期貨尾盤出現(xiàn)加速上漲走勢。市場人士表示，在二季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力仍大的背景下，降低社會(huì)融資成本仍需貨幣寬松護(hù)航，未來債券慢牛行情依然可期。

　　海通證券指出，結(jié)合上周以下相繼傳出的央行定向正回購以及PSL操作傳聞來看，央行近期進(jìn)行的流動(dòng)性“鎖短放長”操作，類似于美國2011年9月進(jìn)行的“扭轉(zhuǎn)操作”。而借鑒美國“扭轉(zhuǎn)操作”之后出現(xiàn)股債雙牛局面，完全有理由相信未來中國資本市場的股債雙牛行情也有望繼續(xù)演繹。

　　不過，分析機(jī)構(gòu)亦指出，考慮到地方債供給壓力仍將陸續(xù)釋放，基本面預(yù)期存在反復(fù)的可能，牛市中的波折難免增多。此外，興業(yè)證券認(rèn)為，實(shí)體去杠桿和央行寬松的長期性說明債市在趨勢上不可能走熊，但全面寬松以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降意味著風(fēng)險(xiǎn)偏好回升是必然結(jié)果，利率債的避險(xiǎn)價(jià)值和稀缺性面臨弱化。該機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)未來整體利率中樞將震蕩下降，利率下行過多不追漲。

　　就國債期貨市場而言，市場人士表示，短期來看，由于多頭熱情在政策利好刺激下快速回升，國債期貨仍有上沖動(dòng)力，但考慮到債券市場謹(jǐn)慎情緒尚未完全消除，期債后市建議仍以逢低操作為主，不宜追高做多。