周四，國債期貨市場出現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象，各項合約價格漲多跌少。10年期主力合約小幅上漲、持倉量續(xù)增，5年期主力合約繼續(xù)移倉、跌幅顯著收窄。市場人士表示，本周資金面在“打新”擾動下仍保持寬松狀態(tài)，未來隨著IPO申購資金解凍，資金利率有望延續(xù)低位運行，從而為債市回暖提供有力支撐，期債仍可維持逢低偏多操作，同時建議關(guān)注5年期主力合約移倉帶來的套利機(jī)會。

　　10年期品種普漲

　　經(jīng)過此前三個交易日的連續(xù)回調(diào)之后，本周四國債期貨市場終于出現(xiàn)止跌回暖跡象，10年期合約全線收紅，三個5年期合約2漲1跌。其中，5年期主力合約TF1506收報97.24，較周三結(jié)算價微跌0.15或0.16%，較周三跌幅大幅收窄，成交降逾兩成至1.15萬手，持倉續(xù)降3823手至2.84萬手。10年期主力合約T1509收報97.20，微漲0.01%，成交3897手，持倉增加1191手至2.27萬手。

　　現(xiàn)貨市場方面，一級市場延續(xù)周三以來的需求回暖勢頭，國開行新招標(biāo)的兩期固息債中標(biāo)利率均低于二級市場；二級市場上，投資者情緒仍較為謹(jǐn)慎，但前期收益率持續(xù)回升的步伐顯著放緩。重要可交割券中，15附息國債02收益率微跌1BP，15附息國債03基本持平，15附息國債07微升1BP，14附息國債24上行約2BP。市場人士表示，一級市場招標(biāo)結(jié)果顯示配置機(jī)構(gòu)需求有所回升，有助于穩(wěn)定二級市場情緒。

　　本周，新一輪IPO申購來襲，雖然投資者普遍預(yù)計到隨著新股申購常態(tài)化，其對資金面的負(fù)面沖擊有限，但貨幣市場流動性的寬松程度仍超出了市場預(yù)期。對于近期因供給壓力而惶恐不安的債券市場來說，這無疑帶來了有效的心理安撫作用。周四，在迎來新股申購凍結(jié)高峰、央行繼續(xù)暫停公開市場操作的情況下，貨幣市場利率仍延續(xù)穩(wěn)中有降態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，銀行間質(zhì)押式回購市場上，隔夜回購利率跌至1.47%，再創(chuàng)2010年8月以來的新低，7天回購利率加權(quán)值則再跌2bp至2.40%，繼續(xù)逼近去年3月份的低位。

　　逢低做多 關(guān)注套利機(jī)會

　　從周四盤面情況看，經(jīng)過前幾日的悲觀情緒宣泄之后，債券期現(xiàn)貨市場下跌的動力有所衰竭，但投資者謹(jǐn)慎情緒依舊沒有完成消除。不過，分析人士認(rèn)為，債券牛市的基礎(chǔ)并未松動，短期調(diào)整或是恰好為中期做多提供了機(jī)會。

　　國信證券在其最新發(fā)布的債券研究報告中指出，基本面偏弱以及貨幣寬松的大背景仍未改變，未來短期利率無憂，長期利率必然會回落。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次貨幣市場利率的回落不是季節(jié)性因素導(dǎo)致，而是政策意圖引導(dǎo)，因此更具穩(wěn)定性，未來貨幣市場利率有望保持低位，甚至在降息政策出臺后進(jìn)一步走低，最終將把長期利率引導(dǎo)下來，建議在近期調(diào)整中買入。申銀萬國期貨亦指出，廣交會數(shù)據(jù)顯示未來出口數(shù)據(jù)不甚理想，經(jīng)濟(jì)依然偏弱，政府會繼續(xù)保持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，中期國債期貨將繼續(xù)上行。

　　期債操作上，在中期看好債券牛市的判斷基礎(chǔ)上，多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，短期宜以觀望為主，逢低可加倉多單。同時，申萬宏源證券分析師表示，可關(guān)注換倉效應(yīng)下T1509與TF1506的套利機(jī)會。

　　隨著交割日逐漸臨近，投資者正將TF1506合約一部分換至同久期的TF1509，一部分換至更長期限的T1509。周四，5年期主力合約TF1506大幅減倉3823手，TF1509增倉2076手，10年期主力合約T1509增倉1191手。申萬宏源表示，考慮到換倉期間多頭平倉意愿更強，而且未來5年期貨最廉券中的7年現(xiàn)券將逐漸淡出，可交割券期限范圍縮短帶來其相對于10年品種定價上的劣勢，目前的換倉套利機(jī)會還將持續(xù)。